美凯龙：感谢您的提问，公司对投资性房地产的评估严格按照《企业会计准则》和相关信息披露规定执行。由于受到近两年外部行业波动的影响，公司各类资产的公允价值和变现情况也受到不同程度的影响，公司对截止2025年末各类资产的公允价值和可变现净值进行了评估，并对应计提了相应的公允价值变动损失和减值准备。其中，公允价值变动损失主要是由于公司行业和市场环境连续两年的显著变化，以及公司近两年业绩的大幅波动带来的预期变化导致的。受地产行业不景气以及家居建材行业需求下滑的持续影响，家居零售市场需求减弱，公司持续通过减免租金及管理收入的方式稳商留商，同时积极调整战略与品类布局，以优惠的商业条件吸引优质业态及品牌入驻，并在拓展初期给与租金及管理费优惠，使得租赁及管理收入受到较为明显的影响，租金水平较以往年度显著下降。由于市场对未来租金预期发生了转变，租金价格短期内得到修复的估计已需要进行调整，因此公司对未来租金预期的收益情况进行了相应调整，致使投资性房地产价值显著下降，2025年度公司公允价值变动合计损失234.4亿元。此外，由于市场环境的变化，公司历史上各类投资的资产包括土地平整收益权及项目开发支出、长期股权投资、财务资助、应收账款和合同资产、商誉及固定资产等，由于其底层资产与公司的投资性房地产价值、资产预计的未来现金流情况和资产当下市场的变现等情况紧密相关，投资性房地产的减值以及对外来收益情况的调整也会导致其他资产出现较大的减值情况，2025年度公司的减值合计损失39.0亿元。以上相关事项的减值不会对公司未来的经营能力造成影响，不影响公司目前所持有的物业赚取现金流的能力，不会对公司目前偿债能力造成影响，不影响公司整体经营的止跌企稳，以及不改变公司出租率和经营活动净流入已大幅优化和改善的现状，后续财报将更加真实地体现公司经营成果和质量。

美凯龙：感谢您的提问，公司引入多业态是应对行业变化的有效举措，集合家居、家电、家装、汽车、餐饮、娱乐等业态的美凯龙商场已成为人车家一站式购物空间，2026年公司主要的经营计划有：1.将继续推进家居核心主业高质量发展，提升专业化经营能力，学习商业综合体“首店经济”模式，提升项目吸引力、客流量与商业价值；重点打造13家电器2.0MEGA-E智电绿洲样板商场，推进电器新场景体验和生态创新；通过“标杆引领”计划，系统化推动专业经营水平提升。2.盘活存量资产，释放资产价值，公司将聚焦存量资产精细化运营，通过资产焕新、委托运营等盘活手段提升优质低效资产收益，以股权转让、资产置换等出清方式优化资产组合，借助REITs发行、股权合作等资本化路径打通退出闭环。3.夯实轻资产运营业务，公司将推动各省轻资产运营公司投拓业务的开展，推进新委管模式的标准化建设，加速轻资产项目优质高效落地，聚焦商业内容再造核心方向深化推进，包括但不限于套餐化、场景化、家居生活百货化在内的三大战略，持续释放轻资产运营价值，扩大经营规模、提升经营质量。4.推进商业内容、商业模式创新，公司将积极开拓新品牌、新品类、新商户，深耕导购资源，对标同行综合体等前沿先进商业模式，向市场挖潜力，促进业务工作创新。公司将探索商业模式转型机会，把握行业发展规律和市场发展趋势，适时调整商业模式，提升竞争力，从租赁业务向商业运营转型。5.孵化第二曲线，公司将积极拓展产业生态、供应链服务、装饰业务与海外业务。

美凯龙：感谢您的提问，关于美凯龙投资性房地产的估值方法及结果，公司严格按照《企业会计准则》和相关信息披露规定执行。公司年度报告中对投资性房地产的会计政策、估值方法及关键假设均有详细披露，建议您参阅。公司聘请了具备专业资质的独立评估机构，并主要采用收益法进行评估。收益法基于资产未来产生的租金收益进行折现，更符合公司持有投资性房地产用于出租经营的商业模式实质。市场法和重置成本法也是重要的参考方法，但不同评估方法因其前提、假设和关注点不同，结果存在差异是正常现象。公司采用的评估方法、参数及结论均经过审慎判断。

美凯龙：感谢您的提问，股价波动通常由多种复杂的内外部因素共同作用所致，包括但不限于市场情绪、行业动态、宏观经济环境、投资者预期、公司业绩变化以及市场流动性等。股价并不总是即时准确反映公司的内在价值，特别是在短期内，它可能受到非基本面因素的影响。公司一直以来重视企业治理、信息披露以及与投资者的沟通工作，致力于通过改善业绩、增加透明度、强化投资者关系管理等措施，以期使公司价值得到资本市场的合理评估。公司连续两年发布估值提升计划公告，将继续围绕经营提升、现金分红、投资者关系管理、信息披露等方面展开，提升公司投资价值和股东回报能力，推动公司投资价值合理反映公司质量，增强投资者信心、维护全体股东利益，促进公司高质量发展。今年公司的经营计划及估值提升计划请参看公告。

美凯龙：关于您关注的对外财务资助逾期及减值计提问题，公司高度重视并已在相关公告中进行了详细披露。现基于公告信息及会计准则，客观回复如下：公司对外提供财务资助（主要为委托贷款）的决策，均履行了严格的内部审批程序，包括对借款方的资信状况、还款能力、项目可行性及抵押担保措施等进行审慎评估。这些资助主要发生在过往行业周期上行阶段，旨在支持与公司主业相关的商业生态建设。部分资助对象为合作方，其还款能力后续受到宏观经济下行、房地产行业调整及自身经营状况变化等多重因素影响，导致出现大范围逾期。公司已深刻认识到相关风险，并已全面收紧和暂停新增对外财务资助，重点转向存量风险的化解与催收。公司不存在通过减值计提输送利益的行为。资产减值准备的计提严格遵循《企业会计准则》的审慎性原则，是基于对借款方还款能力、抵押物价值及可回收金额的客观评估后作出的会计判断。计提减值并不影响公司对相关债权的追索，公司仍将采取包括诉讼在内的一切手段，争取对相关资产最大程度的保全。截至2025年12月31日，对逾期部分累计计提减值准备10.37亿（而非103.71亿）元，反映了管理层对相关资产可回收性的当前最佳估计。该财务处理已由公司年审会计师事务所进行审计，符合会计准则的规定，目的是为了更真实、公允地反映公司的资产状况和经营成果。

美凯龙：公司高度重视全体投资者的关切，并对股价表现给投资者带来的困扰深表理解。公司控股股东、管理层始终以全体股东利益最大化为原则，坚决维护公司上市地位，没有任何您所猜测的“企图以退市攫取资产”的行为。此类猜测与事实完全不符，且严重违背了公司及控股股东的基本准则与责任。就您提出的问题，答复如下：1.关于市值管理与股价表现：公司并非不重视市值管理。在合法合规的前提下，公司通过努力提升经营业绩、召开业绩说明会与投资者沟通、连续两年发布估值提升计划公告等方式，积极向市场传递公司价值。股价波动受宏观经济、行业周期、市场情绪及资金面等多重复杂因素影响。公司管理层坚信，长期来看，股价终将反映企业的内在价值，当前的核心任务是脚踏实地改善经营基本面。2.关于股东减持：阿里的减持行为是其作为股东基于自身资金安排作出的独立决策，公司予以尊重。该行为不代表其对公司未来价值的判断，更非公司所能控制。公司已按照监管要求及时履行信息披露义务。3.关于建发股份收购价与国有资本：建发股份的收购交易价格是基于协议签署时的市场情况、公司估值及商业谈判等因素综合确定的。市场价格的后续波动是二级市场的正常现象，不能直接等同于“国有资本流失”。作为国有控股上市公司，公司控股股东在国有资产保值增值方面负有严格的责任，其所有重大决策均经过严谨的论证和审批程序。4.关于退市风险：公司目前经营活动正常，不存在应披露而未披露的重大风险。公司及控股股东将严格遵守上市规则，全力维护上市地位。对于“面值退市”的风险，公司管理层保持高度警惕，并将持续关注股价走势。但公司无法也从未有通过退市来损害投资者利益的行为或意图。公司管理层深知肩负的责任，当前所有工作的核心都是围绕聚焦主业、稳定经营、保障现金流、推进战略转型展开，力求以实实在在的业绩回报投资者。我们恳请投资者理性看待市场短期波动，更多关注公司的长期发展。公司将继续通过法定渠道加强与投资者的沟通。

美凯龙：感谢您的提问，基于公司已公开披露的信息，现将相关情况说明如下：1.关于债务与现金流：公司正在通过多种方式优化资本结构、积极与金融机构合作保持融资渠道畅通。根据公司2025年年度报告，有息债务规模较稳定，平均融资成本从2024年底的5.2%下降至4.4%左右，2025年财务费用为21.6亿元，较2024年度减少了3.3亿元。经营现金流方面，2025年经营性现金流8.16亿元，同比去年增加6亿元。2.关于市场需求与资产价值：国内家居消费市场短期承压，长期需求稳健，公司投资性房地产（主要为自营商场）采用收益法评估，其价值与未来租金收益预期直接相关。公司通过升级商场、提升运营效率来应对市场变化，致力于维持和提升资产的内在收益能力。3.关于业绩亏损与转型：公司近年来的业绩亏损，主要受投房减值、资产减值及行业周期影响。公司3+星生态、人车家一体化战略等仍在持续推进。转型是一个系统性工程，公司在家电、家装、线上线下一体化等新业务领域已取得初步布局和成效，2025年12月，公司也完成了新五年战略规划，具体进展可参见公司相关公告。当前公司确实面临行业周期与自身转型的双重挑战。企稳向好的具体时间表受宏观经济、行业复苏及公司自身战略执行效果等多重因素影响，存在不确定性。公司目前的首要任务是扎实提升主营业务运营效率，并稳步推进新业务发展。建议您密切关注公司发布的定期报告及公告，以获取最新财务数据与战略进展信息。

美凯龙：感谢您的提问，建发股份于2023年选择入股红星美凯龙，是出于对家居零售行业长期前景的看好、红星美凯龙品牌消费者心智的认可及未来建发地产与美凯龙的深度协同的展望。建发入主美凯龙后，对美凯龙在供应链业务、地产业务和融资结构优化等方面全面赋能，协同效应也正在显现。建发并购美凯龙，属于“A股公司收A+H股公司”，需满足香港和上海两地交易所的监管规则，履行程序极其复杂，该并购已经过相关的中介机构以及监管机构的审核，且经过建发股东会审核批准通过，向沪港两地证券市场履行了公开披露及所有必要的审批程序，不涉及国有资产流失。

美凯龙：感谢您的提问，公司及评估机构在以前年度对投资性房地产公允价值的确认是审慎且基于当时可获得的最佳信息与市场共识的。2024年是房地产市场剧烈变化的第一年，2024年美凯龙自有商场租赁及管理费收入由于多重因素叠加的作用，呈现阶段性显著波动，主要系由于企业主动增加租金优惠策略稳商留商、业态调整与新品类引入的过渡期影响、宏观经济与行业景气度不足等多方面因素影响所致。2024年9月至10月之间，为止跌回稳，国家密集出台了若干项力度极大的房地产救市政策，如“降首付、降利率、换房退税”等。在政策的刺激下，楼市短暂时间出现了积极向好的态势，成交量有了回升，管理层在看到积极影响后，对后续租金价格的预期维持在一定时间内恢复至历史正常出租价格的假设，同时形成了详细的未来业绩提升计划。基于管理层提供的盈利预测、结合业绩提升计划，评估机构对相关盈利预测进行了复核，通过市场案例对商场目前的租金水平及预测期的租金水平、公允价值水平的合理性进行分析和验证。公司2023年、2024年及2025年前三季度已累计确认公允价值净损失约61亿元，体现了会计处理的谨慎性，并未在行业下行初期高估资产价值。公司在当时刺激政策的背景下，基于实际租金单价、出租率及市场调研数据，采用的评估参数是合理的，其确认的公允价值变动反映了当时市场共识下的最佳估计。而管理层对租金价格修复的预期减弱，是本次公允价值大幅下调的核心驱动因素。随着2025年全年的房地产统计数据出台，以及公司2025年度实际经营数据的呈现，支撑投资性房地产估值的租金价格修复预期发生了根本性的转变，直接导致了本年度公允价值下调幅度远超过往年度水平。另外，公司投资性房地产绝对金额较大，截止24年末投资性房地产账面价值约910.4亿元，占期末总资产的比重约78.3%。由于投资性房地产账面值基数大，评估参数的细微变化，导致公允价值变动的绝对金额出现较大下降。详情可参看公司2026年2月14日披露的公告《关于红星美凯龙家居股份有限公司业绩预告相关事项的监管工作函的回复》。

美凯龙：感谢您的提问。经营活动的持续改善趋势与投资性房地产的减值计提并不矛盾。经营维度，反映“现在”的获利能力。正如公司在此前答复中所述，2025年经营性现金流连续转正，充分体现了公司作为行业龙头的内生动力和经营韧性。国家及地方政府推出的“以旧换新”及消费补贴政策，确实为家居零售市场带来了实质性的客流回暖。公司将积极把握政策机遇，将红利转化为场内商户的销售增长，推进商场业态战略转型，提升场内出租率和租金水平，这是我们对2026年市场持“审慎乐观”态度的核心依据。公司投资性房地产公允价值在报告期末大幅下调，是宏观环境变化、期间经营数据疲软以及中长期行业转型压力三重因素共同影响的结果。报告期内投资性房地产公允价值的大幅下调，是公司积极响应严峻市场变化、基于资产负债表日可获得的最佳信息、对资产价值进行的必要重估。整个过程遵循了公认的会计准则和评估规范，租金增长预期的调整具有充分的商业现实和数据支撑，会计处理及时、审慎。此次调整使公司财务报表更加真实、公允地反映了行业深度调整期公司核心资产的当前价值，有利于维护财务报表的可靠性和投资者的长远利益。简而言之，现金流转正说明公司“经营底盘”愈发稳固；而减值计提则是公司遵循会计准则的审慎性原则，旨在客观反映市场变化，进一步夯实资产质量，卸掉历史包袱。未来，公司将继续深耕“轻重并举”战略，利用政策利好持续提升经营效率，力争以更稳健的业绩和现金流表现回馈广大股东。感谢您的信任与支持！