证券时报网
许擎天梅
2026-08-21 13:25
8月20日晚间，牧原股份发布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营业收入594.10亿元，较上年同期减少22.30%，其中，屠宰、肉食业务实现营业收入220.61亿元，较上年同期增长14.04%。公司经营业绩出现亏损，净利润为-60.78亿元，主要系生猪销售价格同比出现较大幅度下降所致。
但拆开报表结构，牧原股份在周期底部做了三件确定性很强的事：把完全成本压到11.5元/公斤、让屠宰板块在满产状态下持续盈利，以及把国内过剩产能主动削掉50万—60万头母猪存栏。
养殖端成本逆势下修，健康管理前置
2026年上半年，公司销售商品猪3861.5万头。公司生产成绩持续改善，生猪养殖成本同比下降，2026年6月生猪养殖完全成本在11.7元/kg左右。2026年7月，生猪养殖完全成本已降至约11.5元/公斤，内部场线成本离散度持续收敛；断奶至上市成活率约92%，料肉比约2.46，PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）约29。
在8月20日举办的业绩交流会上，牧原股份总裁、首席财务官高曈明确将“健康管理”列为当前养殖端第一位工作——上半年重心放在母猪场与繁殖场的蓝耳净化、后备母猪驯化，通过替换低效母猪提升群体效能；对非洲猪瘟高风险厂区坚决减产或暂停运行。
这类调整短期压制出栏，但高曈在会上表示，成效将体现在下半年出生仔猪及明年上市肥猪上。成本下降不是靠饲料跌价（玉米自给率较高、豆粕价格稳定），而是种猪育种、营养配方、健康管理和数智化四条线同时收敛离散度。
屠宰端满产盈利，财务端留足安全垫
屠宰肉食是最确定的正向变量。2026年上半年，公司屠宰生猪1723.4万头，同比增长50.98%，产能利用率超100%，每月均实现盈利。屠宰、肉食业务实现营收220.61亿元，同比增长14.04%，毛利率4.24%，同比增长2.14个百分点。
管理层在交流会上坦言，当前分割品占比仅30%—40%，距优秀同行有差距，下半年将借消费旺季提分割品比例、拉高商超与餐饮加工客户占比。
周期底部看现金流。2026年二季度末，牧原股份货币资金余额为165.47亿元，资产负债率54.18%（较一季度末微升，源于权益被亏损侵蚀+主动储资）。今年上半年公司筹资现金流净流入111.6亿元，主体评级由AA+升至AAA（附带STI标识的科创3A）。
基于对公司长期投资价值认可和未来发展的坚定信心，今年上半年，公司董事和高级管理人员已完成A股增持计划，增持金额5亿元人民币，董事会审议通过总金额3亿—5亿港元的H股回购方案，以实际行动传递信心，切实维护投资者利益。这些动作对应的不是“赌反转”，而是保障现金流安全穿越周期。
去产能+数智化+出海，慢变量布局
2026年上半年，公司母猪存栏较高点下降50万—60万头，响应国家产能调控号召。高曈在会上称“不敢随便预测周期”，但认为猪价后市有望合理稳定回升，关键在幅度与速度。公司把低效场线视为“休整”而非废弃，淘汰落后产能换长期效率。这种主动收缩，使牧原股份在猪价低于完全成本时，仍把现金成本与11.5元/公斤完全成本的剪刀差控制在可融资覆盖范围内。
2026年6月，公司与阿里云签署战略协议共建养猪大模型，当前用于内部知识库、一线问答诊断。高曈特意压低预期：“不能说有了大模型明天成本就降到10.5元”，真实价值是把专家经验标准化。
海外端，牧原股份2026年2月登陆港交所，成为国内首家“A+H”两地上市的生猪养殖企业。当前越南合资及自建项目有序推进中。今年公司将进一步加大海外开拓力度，已派团队在菲律宾等多个国家和地区进行业务模式探索。
高曈定义海外核心竞争力为“从饲料厂、养猪场到屠宰厂全流程标准化输出”，目前从轻资产服务走到落产能阶段。
