“后续A股能否企稳，关键取决于30年期美债收益率能否回落至5.2%以下、美伊地缘局势能否缓和。在外部不确定性尚未消退前，市场操作难度较大，不宜追涨杀跌，建议保持低仓位、采用杠铃策略均衡布局，多看少动、谨慎交易。”

北京时间周四（20日）凌晨，美联储公布今年7月联邦公开市场委员会（FOMC）政策会议纪要。纪要显示，美联储内部对通胀的担忧进一步加深，数位政策制定者已准备好加息。

近期美债的波动可能让政策前景变得复杂起来。美联储主席沃什始终并未向市场清晰释放未来政策路径。他在7月会议后的新闻发布会上曾提到，长债收益率上行，某种程度上已经是市场在替美联储完成紧缩工作。下周，沃什将在怀俄明州举办的杰克逊霍尔全球央行年会上，有机会就上述问题公开发声。

8月19日，A股市场放量普跌，5069只个股收跌，三市成交总量突破2.5万亿元。盘面来看，电子、通信等科技板块大幅下挫，跌幅逼近8%，拖累双创指数大跌超6%；银行、石油石化等权重板块逆势护盘，对冲部分市场跌幅。

受访人士表示，后续A股能否企稳，关键取决于30年期美债收益率能否回落至5.2%以下、美伊地缘局势能否缓和。在外部不确定性尚未消退前，市场操作难度较大，不宜追涨杀跌，建议保持低仓位、采用杠铃策略均衡布局，多看少动、谨慎交易。

通信、电子板块跌近8%

指数层面，沪指收跌2.4%，报3894.42点；受科技板块大跌拖累，双创指数大幅下挫，创业板指收跌6.26%，报3473.49点，科创50暴跌6.89%。此外，沪深300跌近3%，北证50跌幅逼近5%，上证50收跌1.53%。

量能方面，沪深京三市日成交额放量1103亿元，增至2.53万亿元。杠杆资金热度升温，截至8月18日，三市两融余额近2.7万亿元。

盘面上，电子器件、电子元件、通信设备、PCB、半导体、光电子器件、电子设备制造、先进封装等科技股大跌，银行、石油天然气、煤炭、港口航运等板块护盘。

31个申万一级行业中，仅银行、石油石化、煤炭收红，交通运输、家用电器、食品饮料相对抗跌。

17个申万一级行业跌幅超过3%，科技等热门板块大跌，通信、电子板块跌近8%，机械设备、计算机、国防军工、建筑材料跌幅超过5%，汽车、电力设备、有色金属跌幅也靠前。

市场亏钱效应显著，共计5069只个股收跌，跌停股119只；449只个股收涨，涨停股37只。交易活跃股方面，16只个股日成交额超过100亿元，以科技龙头为主，普遍呈现放量大跌态势。机器人个股宇树科技开盘报1100元/股，盘中有所回落，最终收涨460.34%报845元/股，日成交额为232亿元，换手率高达85.28%。

半导体个股通富微电跌停报63.59元/股，电子元件个股生益科技跌停报125.47元/股，通信设备个股亨通光电跌停报58.91元/股，电子设备制造个股澜起科技跌逾8%报200元/股。中际旭创跌逾9%报895.6元/股，兆易创新收跌7.56%报403.71元/股，新易盛收跌9%报411.5元/股，寒武纪收跌9.64%报1050.49元/股，长电科技跌近9%报77.74元/股。中国巨石跌停报40.56元/股。

美债危机传导情绪

A股放量下跌背后，有哪些驱动因素？

“当天下跌本质是市场交易结构脆弱性的集中暴露，基本面并未发生变化，对此无需过度悲观。”明泽投资基金经理胡墨晗向记者分析，前期市场经历深度调整后，当前正处于反弹修复阶段，随着指数连续回升，短期浮盈盘显著累积，市场内生动能不足。在此背景下，美债收益率飙升、美股科技板块重挫等外部扰动迅速触发了投资者的风险规避情绪，引发集中性抛售，形成连锁负反馈。

金信基金经理杨超分析，当天调整是外围冲击与内部因素共振的结果。海外方面，美国30年期国债收益率快速攀升，全球主要经济体长债收益率也同步飙升，市场对AI领域债务融资与资本开支可持续性的担忧升温，隔夜美股科技股重挫，费城半导体指数大跌近5%，存储、光通信等前期强势板块领跌；亚太股市联动下挫，全球风险偏好显著收缩。国内方面，近期AI硬件方向已积累一定反弹幅度，存在调整需求。

广东中莱投资总监龙舫表示，A股单边放量大跌，市场走入新一轮调整周期，主要原因是受到外围市场影响，中东冲突处于僵持状态导致原油持续上涨，推升美国30年国债收益率创下2007年以来新高，市场对长期通胀和财政赤字的结构性担忧加剧，从而对全球股市，特别是严重依赖融资的科技板块形成阶段性冲击。

“此次调整是海外风险偏好下降、美债长端利率高企、地缘局势扰动以及前期热门板块获利兑现等因素共同作用的结果。”排排网财富研究员张鹏远进一步分析，其一，隔夜美股三大指数连续收跌，日韩股市同步调整，全球科技资产集体走弱，情绪传导至A股科技成长板块。其二，近期全球市场关注焦点重新回到美债。北京时间周四凌晨，美国财政部将拍卖160亿美元20年期国债，当前20年期美债收益率在5.3%附近。本次拍卖将成为观察市场长期美债需求的重要窗口：若需求偏弱，可能进一步推升长端利率，并对全球科技成长资产估值形成压力；若需求较强，则有望缓解近期全球债市的抛售压力。其三，美伊局势仍在持续发酵，霍尔木兹海峡航运受到影响，布伦特原油重新升至90美元/桶以上。油价持续上涨可能重新推升美国通胀压力，并限制货币政策宽松空间。这意味着市场面临的并非单纯的“经济走弱”，而是经济增长压力与能源通胀风险并存。如果油价维持高位，同时长端美债收益率居高不下，全球风险资产尤其是高估值成长板块的波动可能进一步放大。

“多重因素共振导致赛道股主导的调整。”鸿风资产投资总监黄易告诉记者，其一，美债长端收益率大幅上行。美国30年期美债收益率冲高至5.32%，创2007年以来新高。高利率直接压制高估值成长股估值，全球科技股集体杀估值；隔夜纳指大跌，海外半导体、存储芯片跌幅明显，直接传导至A股科技赛道。其二，地缘风险抬升风险厌恶。中东局势紧张，霍尔木兹海峡航运风险上升，市场担忧通胀再度反弹，进一步强化“利率难快速下行”的预期，资金风险偏好下降。其三，4000点关口心理承压。部分资金选择提前降仓避险，形成“遇关口主动兑现”行为。

科技股倒车接人？

面对电子、通信为代表的科技股大幅回调，市场也在讨论，大跌之后是否迎来布局窗口。

胡墨晗认为，科技板块此番急跌，外部因素更多只是催化剂，核心矛盾在于反弹过程中不断累积的获利了结压力。板块经过一轮上涨之后对利空信息高度敏感，一旦市场预期边际转弱，极易触发阶段性的集体回调。

龙舫分析，本次科技股大跌是外围冲击叠加内部交易因素共同所致。经历8月上半月的反弹，板块已经进入密集成交区间，大量止盈盘选择落袋为安，而场内资金承接力度不足，进一步放大了跌幅。在他看来，科技板块或将开启1至2周的调整周期，投资者可等待标的调整缩量、抛压充分释放之后，再逐步逢低布局。

“前期科技赛道获利盘集中兑现。算力硬件、半导体、机器人前期涨幅巨大，板块拥挤度处于高位，一旦外围情绪转弱，机构、两融杠杆资金集中止盈离场，形成负反馈。”黄易表示，A股受外围市场影响较大，尤其是科技板块，后续能否企稳主要看30年美债收益率能否下行至5.20%以下、美伊局势能否缓和。在明确看到好转信号前，建议保持低仓位，多观察、少交易。

那么，科技股应当如何配置？胡墨晗建议，秉持“去伪存真”原则。中长期看，以国产替代为核心的AI及科技自主可控方向仍具备明确的产业趋势支撑，但部分缺乏业绩支撑、纯情绪炒作的高位标的，估值回归的风险尚未充分释放，不宜盲目抄底介入。

采取“杠铃策略”

接下来，A股怎么走？投资者应如何持仓布局？

张鹏远认为，短期市场波动或仍将维持高位，但人民币走势偏强形成一定支撑，当前并未出现资金系统性撤离中国资产的迹象。若后续外部风险边际缓和，前期调整充分的优质成长赛道仍具备配置价值。

“A股在3900点位置持续大跌的概率较低，尾盘市场有资金流入，多只宽基ETF显著放量，比如沪深300ETF华泰柏瑞尾盘近半小时成交超30亿元，说明有大资金借道宽基ETF入市维稳。”龙舫建议，操作上不宜追涨杀跌。持仓布局建议采用杠铃策略，一方面配置煤炭、电力、银行、高速公路等高股息与资源品板块，作为组合“压舱石”；另一方面逐步布局半导体、通信、创新药、储能等高景气成长板块。

“当日调整属于反弹进程中的阶段性修正，由于前期已充分消化负面因素，指数进一步下探的空间有限，后续大概率维持震荡修复上行格局。”胡墨晗预计，市场将呈现结构性分化特征，风格上或逐步转向不同板块之间的均衡轮动。策略上，建议保持仓位弹性，避免追涨杀跌，在震荡中耐心优化组合结构。

杨超认为，本轮下跌是外部流动性冲击叠加科技成长板块短期获利盘集中释放，属于行情扰动，并非趋势反转。市场整体上行逻辑并未破坏，调整给优质成长资产带来再配置窗口。当前市场仍处在风格再平衡阶段，经历一轮快速反弹之后，传统红利价值板块，包括消费、银行、电力等配置价值再度提升；科技赛道层面，可重点关注国产AI算力、半导体设备材料等国产替代方向。