证券时报网
数据宝
2026-07-10 17:31
近日，华西证券发布大胜达(603687)首次覆盖报告。报告认为，大胜达正由传统纸包装制造企业向“包装+芯片”双轮驱动模式转型，精品包装业务盈利能力提升，叠加国产GPU领域的战略投资，公司业务结构正在发生变化。
大胜达是国内纸包装行业龙头企业之一，主要从事包装产品的设计、研发、生产和销售，核心产品包括瓦楞纸箱、精品烟包及高端酒包等。目前，公司与小米、农夫山泉、华润啤酒、顺丰速运、海康威视等企业建立合作关系。
2022年以来，大胜达通过收购四川中飞、爱迪尔等企业，进入高端酒包和精品烟包市场。从2025年经营数据来看，公司精品烟包实现营业收入5.81亿元，同比增长41.96%，毛利率为32.97%；高端酒包实现营业收入2.53亿元，毛利率达到39.29%。烟包和酒包业务合计收入占公司总营收的比重已接近四成，合计毛利贡献超过60%，成为公司利润的重要来源。
与精品包装业务增长形成对比的是，公司传统瓦楞纸箱业务仍面临一定经营压力。2025年，大胜达瓦楞纸箱业务实现收入11.82亿元，同比下降7.23%，毛利率降至6.51%。在终端需求偏弱、行业竞争加剧以及原材料价格传导机制影响下，传统纸箱业务的收入和盈利能力有所承压。
在包装主业之外，大胜达正通过投资芯瞳半导体切入国产GPU领域。根据公司披露的交易方案，大胜达拟通过股权受让及增资方式，合计出资5.5亿元取得芯瞳半导体22.9831%的股权。截至2026年7月13日，公司已支付首次增资款及股权受让款合计3亿元，完成相关工商变更登记，目前持有芯瞳半导体14.6117%的股权。剩余2.5亿元增资款将以芯瞳半导体第三代GPU流片成功为实施条件。
资料显示，芯瞳半导体主要布局国产高性能通用GPU，聚焦国产算力与专业图形渲染领域。其第二代GPU产品已实现规模化交付，广泛应用于信创、多屏显示、工业控制、数字孪生等领域，覆盖政务、交通、能源等多个行业。第三代GPU可广泛应用于人工智能训练推理、科学计算、通用并行计算及专业高性能渲染等场景，有望进一步拓宽公司市场空间。行业方面，研报援引相关机构数据预计，2026年至2030年，中国GPU市场规模将由2050亿元增长至5420亿元，年复合增长率约为27.5%；国产AI加速卡市场份额预计于2026年达到51.1%。不过，随着行业竞争加剧，国产GPU厂商仍需面对产品性能、软件生态、客户适配、量产交付及市场拓展等多方面考验。
财务数据显示，大胜达2025年实现营业收入22.04亿元，同比增长3.42%；实现归母净利润7711.66万元，同比下降27.42%。华西证券预计，公司2026年至2028年营业收入分别为23.96亿元、25.78亿元和27.24亿元，归母净利润分别为0.99亿元、1.59亿元和2.78亿元。
总体来看，大胜达精品包装筑高毛利壁垒，“包装+芯片”双轮驱动转型深化。公司正处于从传统制造向高附加值精品包装升级、从单一产业向“包装+芯片”双轮驱动转型的关键期。精品烟包高增、高端酒包提质、瓦楞纸箱稳盘、环保餐具与高端设备蓄势、芯瞳半导体打开长期想象空间，在多重业务线协同发力下，公司收入结构优化与盈利质量提升趋势明确，需持续关注公司精品包装份额扩张及芯瞳半导体布局进展。（CIS）
