证券时报网
吴永芳
2026-06-22 15:28
6月22日，沉寂已久的券商板块突然爆发，成为A股市场最亮眼的焦点。截至收盘，券商指数大涨7.52%，板块成交额突破900亿元。
机构认为，在政策端改革信号密集释放、行业ROE回到高位而估值却处于历史底部的背景下，券商板块的集体反攻有着坚实的基本面支撑。多位非银分析师指出，当前券商估值与业绩严重错配，重视证券板块β修复机会。
券商板块集体大涨
个股方面，东方财富大涨12.74%，全天成交额高达219亿元；中信建投、广发证券、长江证券、财通证券涨停，华泰证券、财达证券涨逾8%，国盛证券、中国银河、中信证券、第一创业等涨逾7%。与此同时，保险板块也全面爆发，新华保险涨停，中国人寿涨逾8%，中国人保涨超7%。
今年以来，券商板块整体走势与A股市场的火热交投形成鲜明反差。市场活跃度大幅攀升，券商股却始终未能分享这份红利，“牛市旗手”的光环日渐黯淡。截至6月22日收盘，即便在今日大涨后，券商指数仍整体下跌6.77%。在多家券商业绩说明会上，股价表现与估值水平屡屡被投资者追问，关注度居高不下。
券商板块缘何大涨？机构认为，券商板块的集体爆发，乃多重因素叠加所致。
一方面，政策端，上周陆家嘴论坛释放出多项资本市场改革信号，围绕科技金融融合、投资端建设、高水平对外开放等方面推出系列举措。中信建投证券指出，科创板第五套标准扩围至AI大模型领域，叠加衍生品开放与跨境业务创新，将为投行与FICC业务打开增量空间。
另一方面，券商板块估值大多处于历史低位。东方财富证券研究所副所长、首席策略官陈果近期表示，所有错杀都会涨回。他点名券商，称非银金融ROE已创22年以来新高，PB低于历史90%时间。陈果还指出，从当前景气看，他对煤炭、非银金融等行业景气度维持乐观判断，而近期相关行业表现低迷更多是因为风格不占优，他认为是可以考虑积极布局的机会。
值得一提的是，6月22日，财政部公布2026年1—5月财政收支情况。1—5月，印花税2426亿元，同比增长35.8%。其中，证券交易印花税1262亿元，同比增长88.8%。
分析师：重视证券板块β修复机会
国联民生证券分析师刘雨辰分析称，年初以来A股券商板块整体震荡，盈利改善背景下券商估值与业绩错配。从跟投收益率来看，截至今年6月1日，券商跟投上市首日收益达22.67亿元，根据国联民生测算其收益率为398%。中长期来看，股权投资的盈利改善确定性强、成长空间大，有望为券商贡献业绩增量。
刘雨辰还提到，跨境自营有望成为券商的扩表新方向，提供更高的杠杆和ROE。与境内券商母公司相比，境外子公司的杠杆倍数相对更高，主要头部券商境外子公司杠杆倍数达7倍以上，同时ROE也更高。2026年一季度主动型基金重仓券商比例仅0.29%，位于近5年历史低位，券商当前仍显著低配，后续资金交易重点或有转变。
近期，东方证券非银首席分析师张凯烽认为，证券行业基本面持续修复，但估值定价尚未充分反映盈利能力改善。从PB-ROE框架看，当前证券指数ROE已回升至2016年以来较高的水平，但PB仍处于历史低位，估值修复明显滞后于基本面改善。历史上，证券指数PB处于当前或更低水平的阶段，其对应ROE多位于4%至5%区间，显著低于当前水平，当前估值对盈利能力修复的反映仍不充分。
张凯烽表示，当前阶段建议重视证券板块β修复机会。历史上，券商板块具备较强市场弹性，当政策环境、资金环境和市场交投活跃度共同改善且处于较低估值时，板块往往具备较强估值修复弹性。当前证券指数PB处于近年较低分位，机构持仓亦处于历史偏低水平，板块估值安全边际较为充分。若后续权益市场交投活跃度维持高位、资本市场改革政策持续落地，券商板块有望迎来盈利修复和估值修复的共同驱动。
中航证券非银首席分析师薄晓旭则认为，目前监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应。建议关注有潜在并购可能的标的，以及头部券商。
东吴证券非银首席分析师孙婷指出，非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。其中，保险行业受益于经济复苏、利率上行，储蓄类产品销售占比大幅提升，预计负债端将持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间；证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。
排版：汪云鹏
校对：盘达
