2026年一季度，国内家居行业深陷多重困境叠加的下行周期。地产链持续走弱、国内家居内需疲软、行业产能过剩引发低价内卷，叠加原材料、海运、人工成本刚性上涨，欧美外贸需求放缓、贸易壁垒抬头，整个行业营收、利润双双承压，多数上市企业营收下滑、盈利收缩，中小厂家经营困难加速出清，行业整体进入存量博弈、利润变薄的艰难阶段。

就在行业整体景气度低迷、同行普遍承压下行的背景下，恒林股份(603661)依托多年深耕主业积淀的产品力、渠道力与供应链壁垒，交出了一份极具韧性的财报答卷。公司2025年实现营业收入116.8亿元，同比稳步增长5.9%，在行业整体萎缩背景下实现逆势增收；2026年一季度经营态势进一步向好，单季营收32.18亿元，同比增长21.27%，归母净利润5898.11万元，同比增长13.72%，扣非净利润同步稳健上行。与此同时，公司一季度毛利率提升至18.75%，同比增加近2.5个百分点，盈利结构持续优化。在行业普遍增收难、盈利更难的大环境下，恒林股份凭借战略定力、结构调整与内生竞争力提升，有望成功穿越行业寒冬，走出独立稳健成长行情。

家居行业有望加速集中

家居行业正遭遇较大生存压力，盈利空间被多重利空因素压缩。

首先，地产链疲软拖累内需，新房、精装业务收缩，导致线下客流减少，经销商库存高企，传统增长逻辑弱化。其次，行业产能过剩引发价格内卷，产品同质化严重，企业陷入“有量无利”的困境。最后，成本高企与外贸环境恶化挤压利润，原材料及用工成本上涨，叠加外部贸易壁垒，代工企业生存艰难。

整体来看，行业已告别粗放式规模扩张时代，进入弱需求、高成本、高内卷、低盈利的调整周期，缺乏品牌、缺乏产品差异化、缺乏全球产能布局的中小厂商逐步被市场淘汰，行业集中度加速向头部优质龙头集中。

多维破局筑牢经营底盘

面对行业普遍性难题，恒林股份没有被动随波逐流，而是提前布局、主动变革，从历史风险出清、产品结构升级、自主品牌深耕、全球产能布局、技术研发创新五大维度精准破局，逐一化解行业痛点，构建自身抗周期能力。

受地产产业链下行拖累，公司旗下相关业务一度承受经营压力，资产减值与盈利拖累成为行业不少企业的隐性包袱。对此，恒林股份秉持稳健经营原则，果断进行资产梳理与风险出清，一次性计提相关资产减值及费用，为2026年增长奠定坚实基础。

短期财务层面虽形成阶段性承压，但长远来看，公司彻底卸下经营包袱，资产结构、财务报表质量显著优化，不再被低效业务占用资金与管理精力，能够集中全部资源聚焦办公家居、健康坐具等核心主业。2026年一季度公司营收快速增长，盈利能力显著向好，正是前期瘦身健体、聚焦主业的直接成果。

在行业产品同质化、价格战愈演愈烈的背景下，恒林股份依托多年制造积淀与用户需求洞察，持续打磨自有品牌产品矩阵，覆盖人体工学办公椅、智能健康坐具、休闲家居等多品类，依托成熟的全球线上线下渠道网络，持续提升自有品牌市场渗透率与用户认可度。通过强化产品设计、优化用料工艺、升级使用体验，形成明显差异化竞争优势。

截至2025年底，公司自主品牌营收占比已提升至58.92%，同比稳步抬升，自主品牌凭借更高附加值、更稳定的盈利空间，持续拉升公司整体毛利率与盈利水平，成为对冲行业内卷、支撑业绩稳健增长的核心支柱。

针对国际贸易摩擦、关税壁垒及国内成本上涨等行业共性难题，恒林股份前瞻性搭建全球化生产供应链体系，形成国内基地+海外基地协同布局的产业格局。海外生产基地有效规避海外关税限制，就近匹配海外市场订单需求，大幅降低关税、物流中转成本；同时依托海外本地化运营，贴近终端市场，缩短交付周期、提升客户响应效率。通过全球多基地产能协同，合理分配订单布局，分散单一区域市场波动、政策变化带来的经营风险。

在行业多数企业受关税、物流、成本夹击利润缩水时，恒林凭借全球化产能布局实现成本可控、订单稳定，抗风险能力远高于行业普通企业。

传统家居行业长期局限于制造加工，产品附加值低、成长空间受限。恒林股份跳出传统制造思维，坚持以研发创新为长期驱动力，持续加大研发投入，积累海量专利技术，在人体工学、智能感知、健康家居等领域持续深耕。2025年公司继续保持较高研发投入，研发支出超过2亿元，仅次于顾家家居、慕思股份等龙头，高居行业第三位。

在近期举办的CIFF广州办公环境展上，公司率先发布的全球首份《AI体感工学白皮书》，系统性地构建了“人体工学+AI交互+智能体感自适应”的技术标准，确立了在智能健康坐具领域的行业话语权。以此为核心的AI体感工学旗舰产品（如S800椅），聚焦现代办公需求，融入智能交互与动态支撑理念，突破传统座椅的静态支撑局限，首次提出“动态护脊生态”理念。通过整合腿部舒压追背、零位移舒压、零压贴背等多维感官沉浸技术，结合毫米级动态追腰系统与定时腰部激活功能，座椅可实时感知使用者姿态变化，自动调整支撑点位与力度，实现对脊柱的精准动态跟随支撑。此外，其内置智能语音、电动按摩、热敷通风等功能。S800椅先后荣获OFDA 2025商用空间家具至尊奖、2025金造奖最佳产品设计奖、入选钛媒体“最佳智能家居产品”。

恒林股份在去年年报中也表示，公司持续加大研发投入，依托国家级工业设计中心等平台，加强产学研合作，加快新质生产力的培育与转化，持续推动产品迭代升级，将物联网与传感技术融入智能办公椅等产品，实现坐姿健康实时监测，从传统家具制造商向“制造+服务型”智能家居解决方案提供商转型。

此外，公司持续推进数字化、精益化生产管理，通过智能化生产系统、仓储管理体系，实现生产全流程可视化管控，提升生产效率、降低生产损耗；同时持续优化费用结构，严控非必要开支，在成本高企的行业大环境下，通过内部管理挖潜对冲外部成本压力，稳固盈利水平。

连续三年高分红，价值修复值得期待

在稳健经营的同时，恒林股份始终将股东回报置于重要位置，其持续的高分红政策正是对中小投资者高度负责的有力印证。据统计，公司近年来保持了稳定的高分红节奏：2025年度分红率接近47%，近三个会计年度的累计现金分红比例更是超过120%，以实际行动兑现了与投资者共享成长红利的承诺。

恒林股份业绩与估值也有望迎来双重修复。光大证券近期发表研报称，公司为国内百亿收入办公家居龙头，一方面，厨博士资产减值计提完毕后，公司轻装上阵，资产质量得以进一步提升；另一方面，公司跨境电商业务保持高速增长，且毛利率处在逐步修复回升的趋势中，公司利润弹性较高，当前估值处于历史低位。

而根据机构一致预测，恒林股份今年、明年、2028年净利增速分别达到167.77%、25.99%和8.91%，高成长态势凸显。另外，公司根据一致预测2027年净利计算的市盈率不到7.2倍，剔除ST股后在行业中最为低估。

总的来说，在行业整体承压的背景下，恒林股份逆势突围，一季度营收同比增长21.27%，盈利与毛利率同步修复，经营质量领跑行业。其核心优势在于：自主品牌占比提升优化了业务结构，历史包袱出清夯实了财务底盘，全球产能布局有效对冲了贸易风险，而研发技术的持续落地则加速兑现了产品的高端化与智能化价值。

短期来看，行业洗牌仍在继续，低端内卷的出清为恒林这类头部企业腾挪了市场空间。随着自主品牌势能释放与高端产品放量，公司业绩具备稳健增长的强支撑。长期维度，恒林依托“自主品牌+全球化+科技创新”三大核心驱动力，未来高质量成长价值可期。