3月27日，港股公司中国心连心化肥（01866.HK）披露2025年年度业绩。2025年，心连心实现营业收入253.5亿元，创历史新高。公司实现归母净利润约9.32亿元。

近两年，我国煤化工行业产能整体过剩。2025年，国内化肥市场延续供过于求的局面，产品价格继续承压。在此背景下，心连心通过持续深化降本增效，探索差异化竞争路线，实现了业务的稳健发展。

与此同时，心连心部分新生产基地陆续投用，其低成本优质产能不断提升，市场占有率扩大。而公司在海外市场的持续布局也逐步迎来收获期，这为公司接下来的健康发展，打下了坚实的基础。

穿越行业波动，业务运行稳健

心连心是一家集研发、生产、销售、服务为一体的大型化肥集团。公司始建于1969年，2009年在香港上市。资料显示，公司是国内单体规模和单位产品盈利能力领先的尿素企业。

根据财报，2025年，心连心实现营业收入253.5亿元，同比增长近10%。在行业供大于求、化肥价格承压的背景下，心连心实现了稳健的经营。

心连心的产品涉及化肥、基础化工品、化工新材料、新能源化学材料等三十多种。其中，公司的主要收入来源于化肥类产品的生产和销售，而尿素产品又居于核心地位。

2025年，心连心凭借低成本竞争与差异化研发，保障了化肥主业稳健运营。报告期内，其化肥业务收入同比增长2%至143.67亿元。

化工产品方面，2025年，公司充分利用园区资源优势，持续延伸产品链，在巩固三聚氰胺、DMF等成熟精细化工产品的基础上，通过布局聚甲醛产品线，开拓新材料市场，推动产品结构实现多元化升级。

此外，凭借工贸一体化发展优势，心连心的甲醇、液氨基础化工产品销量也大幅提升。2025年，心连心的化工产品板块整体收入同比提升21%。

除化肥、化工业务外，心连心还涉及气体、医药中间体、智能装备等业务。2025年，心连心的气体业务、医药中间体业务毛利率都有所提升，这得益于其产品竞争力的提升。以电子级超高纯气体产品为例，公司研发的新品性能已达到半导体产业标准，附加值持续提升。

产品价格下行，夯实发展根基

2025年，国内尿素产能不断释放，尿素供需矛盾加大，尿素等产品价格持续低位波动，行业整体经营承压。在此背景下，2025年，心连心的业绩也出现波动。财报显示，2025年，心连心实现归母净利润9.32亿元，同比有所下滑。

从价格走势来看，隆众资讯数据显示，2025年上半年尿素价格低位回暖，下半年价格先抑后扬，四季度尿素价格也从底部逐渐震荡回升。从均价来看，以山东某主力企业价格为例，2025年全年出厂均价为1694元/吨，较2024年均价下跌352元/吨。

 （图源：隆众资讯）

Wind数据显示，2025年尿素价格最低下探至1600元/吨附近，整体价格中枢较2024年有明显下滑。

 国内尿素期货价格走势（数据来源：Wind）

在此背景下，2025年，心连心一方面持续加大研发投入，通过技术创新，提升产品竞争力。另一方面积极从工艺提效、原料供给、技术迭代等方面着手，优化生产成本，提升盈利空间。

财报显示，2025年，心连心研发投入同比增长19%。公司设立了中央研究院，集中优势资源开展核心技术攻坚，并在AI化工应用、煤炭效率提升、能量回收等关键领域，取得突破进展。持续的研发投入，也为公司产品高端化、差异化迭代提供了坚实的技术支撑。

在降本增效方面，2025年，心连心全面应用两煤掺烧技术，同步推进专项降本技术改造，有效降低生产成本13%，并实现综合能耗较行业平均水平低10%。

通过对生产成本的不断优化，对财务等费用的压降以及增厚其他收益等多重举措，心连心在行业下行期，最大限度低于了市场波动，保障了盈利水平。

优质产能释放，打开发展空间

近年来，心连心收入规模持续攀升。从2020年收入迈过百亿大关，到2022年超过200亿，再到2025年超过253亿元，心连心稳居中国化肥企业第一方阵。而接下来，随着更多优质产能释放，心连心的经营规模有望继续提升。

财报显示，目前，心连心正推进多个生产基地建设，其中，江西九江二期项目已于去年9月开车成功，该项目是心连心“以肥为基、循环经济”战略的关键布局。项目达产后将形成年产150万吨合成氨、20万吨DMF等产品的生产能力，重点服务绿色农业、新材料、新能源行业差异化需求，预计年新增营收42亿元。

项目的一大看点是其采用了国际先进工艺技术，并引进了自动化手段。该生产基地的投产，将释放大量低成本优质产能，有效降低江西基地的吨尿素成本约80元。

另外，财报披露，心连心旗下新乡基地化工新材料项目及准动新基地都在按计划推进。心连心披露，若上述基地产能全面释放，公司的化肥市占率将提升6个百分点，其行业龙头的低位有望更加稳固。

除了国内市场，心连心早年开始的海外布局，正迎来收获期。心连心此前已在东南亚市场深耕多年。年报显示，2025年公司海外订单大幅增加，海外收入占比同比提升4个百分点，海外业务增长动能持续释放。

目前，心连心在泰国的示范基地已经运营成熟，形成了可复制的市场拓展模式。心连心在财报中表示，未来将逐步覆盖越南、老挝等周边国家，依托成熟的运营管理经验，深化与海外客户的战略合作，持续提升集团品牌知名度与市场影响力，进一步扩大海外市场份额。

心连心近年来以稳健的分红持续回馈投资者。财报披露的同时，公司也披露了最新的分红计划，其拟派发2025年度末期股息每股0.32元，较2024年度的每股派息0.26元增长23%。充分彰显了公司对股东的诚意，也体现了对自身长远发展的坚定信心。

实际上，市场对心连心的认可度正在持续提升。2025年内，心连心股票持续上涨，年内累计涨幅超过130%。2026年以来，心连心再次上涨超过15%。不过，与收入规模及盈利能力相比，心连心当前或仍明显低估。

接下来，在今年6月末恒生综指半年检后，心连心或有望纳入港股通，其价值也有迎来再一次重估。