积极财政政策很明确的一个发力点在于“新基建”，既能对冲当前经济的下滑，托底经济，又能有助于经济结构的转型。

李立峰/文

受疫情等因素影响，国内经济下行压力依旧较大，部分中小微企业存在现金流困境，加强逆周期调节“宜早不宜晚”。步入2月，疫情对国内短期经济造成了负面影响，主要体现在，一是疫情期间消费大幅减少，如旅游、餐饮、零售、酒店、电影等行业营业收入均呈现较大幅度的负增长。交运方面，按照国家铁路局数据显示，春运40天全国铁路共发送旅客2.1亿人次，同比减少1.96亿人次，下降48.3%；另外，按照“飞常准”平台统计数据显示，目前取消航班量超过50%的航空公司比比皆是；二是疫情造成复工的延迟，部分地区交通受限。与此同时，企业的工资、租金、利息等刚性支出也加大了现金流压力，尤其是中小微企业。

自疫情发生以来，中国已实施了诸多项对冲经济下滑的逆周期调控政策，如2月3日和4日人民银行超预期开展公开市场操作，两天累计投放基础货币1.7万亿元，相当于降准1个百分点；2月2日财政部发文表示，对2020年新增的疫情防控重点保障企业贷款；2月17日，MLF利率下调：2月20日，LPR利率下调等。在近日央行副行长刘国强接受媒体专访时提到“存款基准利率是我国利率体系的‘压舱石’，将长期保留。未来人民银行将按照国务院部署，综合考虑经济增长、物价水平等基本面情况，适时适度进行调整”，以及“普惠金融定向降准近期也将进行年度动态调整，更多达标银行有望享受优惠政策支持，将进一步释放银行体系流动性”。总的来讲，预计调控部门将进一步加强逆周期调节，积极的财政政策与稳健的货币政策仍有望延续。

在中国经济结构转型的关键期，调控部门坚持不走“高耗能、低效率”的基建老路，而将更多的支持新产业、新经济。积极财政政策很明确的一个发力点在于“新基建”，既能对冲当前经济的下滑，托底经济，又能有助于经济结构的转型。在2月21日召开的中共中央政治局会议上，决策者们明确提到了“要积极扩大有效需求，促进消费回补和潜力释放”，其中具体指出了政策将要发力的“新基建”增长点，如会议指出“推动生物医药、医疗设备、5G网络、工业互联网等加快发展”。2月22日，工信部召开了“加快推进5G发展做好信息通信业复工复产工作”电视电话会议，强调“要加快5G商用步伐，推动信息通信业高质量发展”。

2月21日，富时罗素发布了季节调整结果，如期将A股纳入比例由15%提升至25%，于3月20日收盘后正式生效。预计此次将带来被动增量资金约280亿元人民币。年初至今，“北上”资金净流入A股累计为793.16亿元，表明A股对外资的吸引力依旧较大。预计A股“入富”比例进一步提升，外资增量届时将流入A股市场，特别是在3月20日前后（3月23日为周一）被动资金将进行配置。相较2019年，虽然A股纳入国际指数事件减少，但A股国际化将逐步推进，外资对A股配置比例仍低，A股当前外资占比仅3.27%，未来外资持续净流入趋势不变。

当前A股市场所处的宏观环境与2019年1季度所处的宏观环境相似。如：稳增长的逆周期政策频频出台，公开市场利率下调以及定向降准等货币政策后市可期；再则，科技板块红利进一步释放，海外风险偏好整体延续高位，与此同时，对于A股业绩来讲，当前A股以及2019年一季度A股，均处于季报业绩真空期，短期内业绩没法证伪。由此，预计当前A股有望演绎2019年1季度行情。从A股运行节奏上看，由于当前所处的指数估值高于2019年同期水平，市场波动或加大，但指数震荡向上的趋势仍将延续。

“新基建”将优于“老基建”，建议投资者可重点配置“5G及5G上下游产业链、工业互联网、医疗设备、光伏、电网”等；维持美股映射下的配置主线，如“电动车产业链、云游戏、安全可控”等。

作者为国金证券首席策略分析师