一、十五大报告：股份制不再提试点江泽民肯定股份制  

1997年9月12日（注：本文年份如无特指，均指1997年），中国共产党第十五次全国代表大会召开，当天，江泽民总书记作了《高举邓小平理论伟大旗帜，把建设有中国特色社会主义事业全面推向二十一世纪》的报告。  

十五大《报告》中对股份制的论述，比十四大《报告》又进一步，已没有“试点”字样，而是说“不能笼统地说股份制是公有还是私有”。但同时提到了“依法加强对证券市场的监管”，这在十四大《报告》中是没有的。可见，管理层一方面更积极支持股份制、股市的发展；另一方面，也加强对其监管，使之健康发展。  

二、中国证监会第二次换班证交所管理体制出现变化  

1997年7月11日，中国证监会领导层换班。国务院证券委主任周正庆正式兼任中国证监会主席。  

图注：证券管理体制发生重大变革(李几招提供)  

8月15日，中国证券市场传来重大消息，沪深证券交易所正式划归为中国证监会直接管理。这是证交所管理体制的重大变化。  

就在同一天，上海证券交易所也更新了领导人，屠光绍同志为上海证券交易所总经理。这是上海的第三任领导人，也是由中国证监会机关派出的一位经理，可见管理体制变化的结果。  

9月4日，深交所公布更换了领导班子消息，桂敏杰为深圳证券交易所第四任领导人。  

三、邓小平同志逝世：周道炯半夜起来布置股市工作  

1997年2月20日早上6点30分，人们打开收音机，发现哀乐弥漫祖国的大地。新闻中传来了噩耗：“……我们敬爱的邓小平同志患帕金森病晚期，并发肺部感染，因呼吸循环功能衰竭，抢救无效，于1997年2月19日21时零8分在北京逝世，享年93岁……”  

图注：我们回顾中国股市发展历史，应写有邓小平同志浓重的一笔。2004年8月22日，是邓小平诞辰100周年纪念日，CCTV英语频道为此专作了一期邓小平支持股市发展的电视专题片。2004年8月22日，李幛喆在CCTV英语频道回顾邓小平当时支持股市的情况。  

邓小平逝世的那天夜里，中央高层送来电报要求证监会采取稳定股市的措施。周道炯主席半夜起来赶紧布置工作，防止股市出现波动。  

2月20日上午9：00，许多人都早早来到证券营业部，他们对邓小平同志逝世后的股市行情如何变化非常关心。一大早，证券类的报纸就被一抢而光。由于中国证券报报纸字头用了红色，立即被收回，结果已卖出去的报纸更为抢手，有的人甚至卖高价。可见当时人们一种迫切的心情。  

图注：股市化悲痛为力量探底后一路上升(李几招提供)  

在营业部，大多数人都认为今天的股市是下跌无疑了。人们都在想，这两个月怎么这么背：1996年底的“后三大政策”调控，今年2月19日邓小平同志逝世，唉……  

9∶30，沪深两市开盘了。果不出众人所料，两市都大幅跳低开盘，沪指跳低92.51点以870.18点开盘，深成指跳低340.79点以3206.75点开盘；深综指跳低33点以308点开盘。这种接近于跌停的开盘，使人们倒吸一口冷气：唉，这下子可真完了，1996年底调控后刚有点缓，看来又要大跌了……  

面对几乎全线跌停的股票，股民陷入无奈和茫然中。  

此时，有两只股票的走势颇为引人注目，它们就是深发展和四川长虹。一开盘，深发展被封在跌停价17.03元处。长虹虽未跌停，但也低开在25.80元，较昨日收盘价下跌了9.44%，接近跌停。但仅过了5分钟，两只股票被上百万笔大买单托起，股价由绿变红，在满盘皆绿的大盘屏幕上十分抢眼。“指标股”的这种翻多走势意味着什么呢？股民立即反应过来了：大盘不会跌，肯定要涨，赶紧……

图注：邓小平逝世，股市开盘暂时下跌(李几招提供)  

于是跟进买入的人越来越多，撤下卖单的人也越来越多，而未及时撤单已成交的人懊悔万分。这时大盘直线上升，到11时，已是满盘皆红，无一下跌。许多股票已封在涨停板上。深发展和长虹虽未冲到涨停价位，但这两只股票的率先顽强走势在当天的大盘走势中起到了定海神针的作用。深发展最后以18.87元收盘。长虹最后以29.21元收盘。  

当日，沪指最高971.51点，收市965.08点，上升2.39点；深成指最高3545.05点，收市3489.48点，下跌58.06点。两市都以大阳线报收，显示人们对邓小平逝世后的中国前景看好，股市不管遇到多大利空，也会“化悲痛为力量”，也会化空为多，稳步前进。也正是从这一天起，中国的股市继承了邓小平同志的遗志，向更高点推进。  

如果邓小平同志在九泉之下知道股市行情这种巨大变化行情时，他老人家一定会含笑永远的。  

2月25日上午10点，邓小平同志追悼大会召开。这一天股市照常营业。9∶30，沪深两市以缓和的点位开出，一切都很正常。10点整，人民大会堂哀乐响起，全国各地一切有汽笛的地方都一起呜笛三分钟表示哀悼。此时沪深两市的指数突然凝固不动长达一分钟，显示大盘似乎也在哀悼伟人的逝世，全国股民虽然不能直接参加追悼会，有的人在营业部也未看到电视实况转播，但他们此时以这种特殊的方式悼念小平同志，表达心中的哀思。2月25日，沪市收盘1017点，上升8.4点；深市收盘3675点，上升65.89点。股市以稳健的态势小红盘报收。  

要说邓小平同志生前有什么遗憾的话，我以为有两个：一是没能在香港回归时去亲眼看看香港。二是他老人家这么支持股市发展，却没能亲自去上海、深圳两个证券交易所视察指导。这真是一个巨大遗憾和无法弥补的损失。不过邓小平的女儿邓楠、邓榕分别去过上交所、深交所替邓小平同志完成了这一夙愿。  

四、行情节节攀升管理层出手调控  

也就是从邓小平逝世起，行情发生转折，中国股市在牛年正式展开了新一轮牛市行情。  

3月11日，深成指一举越过3900点；4月21日，深成指直冲到最高点4923点，沪指冲高到1350点。当日深发展曾以31.82元封过涨停，长虹涨到了45元。  

图注：管理层警告股市风险(李几招提供)  

4月24日，管理层决定“开展证券期货市场防范风险年”的活动。但股市当日仍不理会，强势上攻，深成指一举突破5000点，到4月30日，深成指竟高达5211点。  

5月7日，深成指冲高到6000点，深发展再以涨停价48.91元报收。5月8日，沪指终于冲到最高点1504.26点。这1500点历史高点仅在1993年2月15日至2月22日见过。久违了4年多的1500点让股民兴奋不已，人气在此时更加沸腾。当日，深成指冲高到6039点。  

当人们在欢呼、沸腾甚至有些狂热时，管理层加强了调控手段。5月10日(周六)，管理层宣布将股票转让印花税率由3‰上升到5‰。5月12日深沪两市再度走高，视利空为利多，主力做最后一搏，当日深成指冲上了全年最高点6103.63点。深综指5月13日达全年最高520点，创股指新纪录。沪指冲上了全年最高点1510.18点。深发展当日冲高到全年最高价49元，长虹当日达到62元最高位(5月21日达到全年最高位66.18元)。  

(笔者注：我那时刚好连续3天在中央电视台作股评。5月7日至5月12日那几天我反复告诫股民，股市有风险。1998年2月我去南京讲课，一股民对我回忆说：我那时听你说有风险，我明白了你的含义，所以提前跑掉了。)  

5月16日，管理层宣布股根再松绑，扩大到300亿。当日深成指暴跌496点，沪指暴跌102点。  

5月17日，沪深两所又对股价异常波动的7只股票出暂停牌警告。5月22日，管理层发出“严禁国有企业和上市公司炒作股票”。5月23日，央行发出《加强金融机构内部控制的指导原则》；5月28日，中国证监会举报电话对外公布；6月6日，央行通知，禁止银行资金违规流入股市；6月13日，管理层宣布依法查处一批违规机构，其中有深市领头羊深发展和中国工商银行上海分行等。6月26、27日这两天内，沪深两市共上市新股16只，创历史上市数量最多。两天上市总量高达6.88亿股，至少可以分流资金50亿元，因此有效地抑制了炒作资金。  

经过管理层这一系列有效调控，再加上东南亚金融危机、香港回归及十五大召开的利好消息兑现，股市连连破位下行。7月2日，香港回归的第一天深成指5000点大关失守；沪指1200点大关失守。9月12日十五大召开，到9月18日闭幕以及闭幕后的几天里，主力大量出货，几乎直线下跌，沪指最低在9月23日探到1025点，深成指探到3661点。  

到12月31日，两市股指基本以下跌之势收盘，深成指收在4184点，深综指收381点，沪指收1194点。1997年的牛年牛市就这样结束了。  

我曾在1997年8月撰文，标题是《这就是慢熊》，文中分析：“慢牛不可能在短期发生，牛市完结就是慢熊。时间从1997年下半年一直到1999年上半年，中国股市真正进入了一个慢熊时代。……到1999年上半年左右，中国股市才可能向新的高度发起冲击。”  

微结语：江泽民敲响纽约证交所大钟  

1997年10月31日，时任国家主席江泽民在美国访问期间来到了美国纽约股票交易所。9点钟，纽约证交所董事长格拉索陪同江泽民主席来到交易大厅，江泽民按下了开市的电子按钮并向大家说：“祝大家交易大吉！”  

图注：江泽民主席敲响了纽交所的开盘钟声(李几招提供)  

图注：格拉索欢迎江泽民主席并带领江泽民主席走到交易所大厅和交易员握手(李几招提供)  

中国的股市，在经历了1997年的大风大浪后，最终，也一定能永远飘红！  

让我们用歌声留住1997年牛年牛市的记忆：一九九七年让我悄悄走近你/让这永恒的时间和我们共度/让空气和阳光充满着真爱/一九九七年我深情地呼唤你/让全世界都在为你跳跃/让这昂贵的名字永驻心里/一九九七年……  

完2020年11月27日  

作者介绍：李幛喆，笔名李几招，原国务院经济体制改革办公室，现国家发改委，已经退休，曾经央视财经特约评论员。20世纪80年代是参与股份制股市策划人之一，每年撰写《中国股市发展报告》。