2021年伊始，新三板挂牌公司股票终止挂牌实施细则公开征求意见，QFII和RQFII投资新三板通关测试顺利完成。全国股转公司表示，作为新三板改革系列举措中的两项重要制度，2021年将持续推进融资融券、混合交易制度的落地。

混合交易制度提升流动性

混合交易制度是基于单一交易制度发展而来。新三板市场基础层、创新层实施的日内多次集合竞价、做市交易，精选层实施的连续竞价交易都属于单一交易制度，混合交易制度就是在以上单一交易制度中进行组合。《全国中小企业股份转让系统股票交易规则》已作规定，经中国证监会批准，精选层竞价交易可引入做市商机制。新三板的混合交易制度是，在精选层连续竞价交易的基础上引入做市商，提供流动性，增加交易订单供给。

某券商营业部人士认为，混合交易制度综合了连续竞价与做市交易制度的特点，具有价格发现速度快，价格有效性、成交及时性强的优势，同时兼顾了抗操纵、平抑价格波动和降低交易成本等功能，适用范围较广，不改变投资者交易习惯，市场认同度较高，市场信息能够第一时间反映到成交价格中。

“从目前来看，混合交易制度对于提升流动性是有好处的，因为从目前了解的情况看，测试的方案中，混合做市制度对于券商的报价要求更加细化，价差不超过2%，每次报价不少于1000股，可以多档位报价，有效报价的时长要求也比较严格，因此增加了有效报价和市场交易主体。很多券商对于精选层股票比较熟悉，再加上不少精选层股票的价格还处于低位，尽快推出该项制度，对精选层的建设具有积极意义。”银泰证券股转业务部总经理张可亮说。

融资融券须细化制度安排

去年精选层刚刚开市之时，某位接近监管层人士透露，全国股转公司已会同证监会有关部门拟定了精选层挂牌股票融资融券业务方案，并联合中国证券登记结算有限公司、中国证券金融股份有限公司等市场核心机构就业务细节进行了研究确认，精选层融资融券业务正加紧推进。

上述人士透露，新三板全面深化改革主要举措均已落地实施，以精选层设立并开市交易为标志，新三板市场发展进入新阶段，精选层推行融资融券业务的条件已基本具备。新三板融资融券业务试点将以精选层股票为标的，综合沪深市场经验，针对新三板市场特点构建融资融券业务框架，并分阶段稳步推进。

融资融券交易，又称“证券信用交易”或保证金交易，是指投资者向具有融资融券业务资格的证券公司提供担保物，借入资金买入证券（融资交易）或借入证券并卖出（融券交易）的行为。“融资”交易为投资者提供了借入资金买入证券的机制，从增加市场需求角度为市场提供流动性；“融券”卖空交易为投资者提供了借入证券并卖出的机制，从增加市场供给角度提高了市场流动性。因此，融资融券交易方式增加了证券市场的交易量，提高了市场的流动性。

张可亮认为，要警惕融资融券是一把“双刃剑”，容易助涨助跌，希望能够细化制度安排，助力新三板精选层市场发展。

不少市场人士认为，无论融资融券还是混合交易，都是新三板深改不可或缺的一部分，要放在新三板改革整体中才能体现出效果。安信证券新三板首席分析师诸海滨认为：“对于混合交易制度、融资融券制度，我们认为相关政策的落地会起作用，但作用并不会特别明显，真正能发挥作用是的各项制度的配合与联动——这一结论在第二批精选层企业的市场表现上已经有所验证。”