10月21日，天岳先进(688234)发布三季度报告。 前三季度营收15.59亿元，同比增长40.22%；归母净利润2721.62万元，同比暴增2330.24%。第三季度营收6.46亿元，同比增长102.89%；净利润8583.29万元。产品结构从6英寸向8英寸的切换、产能的满负荷运转、车规需求的稳步渗透，以及AI数据中心带来的增量订单，共同构成了这家碳化硅衬底龙头盈利修复的底层逻辑。
产品结构：8英寸收入占比首超50%，产品结构上移兑现盈利
三季报数据显示，8英寸产品收入占比超过50%。这意味着天岳先进在高端产品上更具市场竞争力。8英寸衬底单价与毛利均高于6英寸，产品组合的上移本身即对综合毛利率形成正向拉动。公司第三季度毛利率达到27.46%，在行业价格趋稳的背景下，这一水平的修复更多来自产品结构优化。
公司将8英寸定位为“核心增长引擎”，强调其在良率、质量稳定性和工艺成熟度上持续改善，叠加规模效应释放，盈利能力显著优于6英寸。全球范围内，天岳先进是首批实现8英寸碳化硅衬底量产并率先完成导电型商业化应用的企业之一。日本富士经济数据显示，2025年公司在全球导电型碳化硅衬底市场占有率达27.6%，居首位；8英寸产品全球市占率更是达到51.3%。8英寸产品不仅是少数企业才具备量产能力，更是未来明确的增长点，得益于天岳先进率先突破和卡位，公司将持续获得溢价窗口。
产品梯队方面，公司已形成“成熟业务稳定运营、细分领域逐步渗透、前沿技术储备”的格局：6英寸及车规、工业应用为基本盘，8英寸产品与AI电源为增量，12英寸衬底则在先进封装、AR眼镜等方向做前瞻布局。这种梯队化格局既拓宽了公司整体成长空间，也有效降低了单一赛道依赖带来的经营风险。
产能布局：满产运转与二期扩产并行，海外配套补位
目前，产能是碳化硅衬底行业最关键的制约因素。天岳先进济南与上海临港两大基地目前产线已实现高负荷运转，产品良率与质量稳定性被公司称为“行业标杆水平”。在此基础上，两地二期扩产正在同步推进，上海临港二期8英寸扩产计划分阶段释放产能，以匹配下游订单的增速。
海外布局方面，马来西亚工厂已设立全资子公司，项目进入计划建设阶段。这一布局的意图不仅在于产能增量，更在于贴近海外头部功率器件客户、降低地缘供应链风险。公司已与全球半数以上头部功率半导体器件厂商建立稳定合作，2026年以来已获评博世集团“优选供应商”、富士康“永续卓越供应链金奖”、英飞凌优秀供应商奖。全球头部客户的认可为天岳先进筑起坚实壁垒。
从行业供给节奏看，8英寸碳化硅衬底的供应紧张仍在加剧。产业调研显示，自2026年二季度起8英寸衬底进入供不应求状态，缺口至今未见收窄。率先完成大尺寸量产且具备批量交付稳定性的厂商，将在这一轮供给结构反转中占据主动。
新能源汽车：800V渗透率爬坡，车规基本盘持续夯实
新能源汽车仍是碳化硅衬底最确定的需求来源。天岳先进三季报明确将车规级导电衬底的稳步放量列为营收增长的首要驱动因素，直接原因是800V高压平台渗透率的持续提升。
2026年上半年，中国电动车主驱模块中SiC模块约184万套，占比26.8%，半年内提升近10个百分点；800V车型渗透率约33%，而800V车型中碳化硅的渗透率已升至约71.6%。更值得关注的是单车用量的结构性扩张，碳化硅正从主驱逆变器向车载充电机、DC/DC变换器、高压空调压缩机等环节延伸，每辆车对应的衬底需求面积随之增加。
车规场景的壁垒在于验证周期长、批次一致性要求严苛。衬底需在客户的器件工艺平台上完成参数适配与长期可靠性考核，协同迭代无法速成。天岳先进在这一环节的积累，构成了后来者短期内难以压缩的时间成本。业内人士判断，车规与工业需求属于“存量迭代带来的确定性需求”，支撑行业率先完成复苏，但真正拉开成长天花板的增量在AI数据中心。
AI数据中心：从概念到订单，高压架构落地打开新增量
如果说车规是基本盘，AI服务器高压电源则被公司明确为“核心新增需求”，AI相关需求已从市场预期阶段进入实际出货贡献阶段。
近几年，AI大模型推动单机柜功耗从数十千瓦向200千瓦以上跃升，传统硅基电源方案在效率与体积上逼近极限。英伟达推进的800V高压直流架构，以及固态变压器从方案验证走向项目交付，使碳化硅在高压变换环节从“可选”变为“绕不开”。机构测算显示，每1MW AI机柜电源转换BOM成本中，SiC、GaN等宽禁带器件占新增成本约64%；2024至2030年SiC市场规模预计从35亿美元增至124亿美元，AI基础设施贡献近半数需求。
AI需求分为柜外电源模块与机柜内GPU周边配套功率器件两部分，后者常被市场忽略但增速可观。海外英飞凌、安森美已在财报中持续上调AI电源业务指引，而海外这些AI领域的深度参与者也正是天岳先进的主要客户。国内产业链的跟进节奏同样在加快。市场判断2026年为数据中心高压架构落地元年，而HVDC的大规模放量普遍指向2028年，这意味着当前正处于从首批产品交付向行业普及过渡的窗口期。
天岳先进三季度8英寸收入过半，至少表明产能爬坡与客户导入正在同步推进。当碳化硅的需求结构走向汽车、数据中心、光储等多核驱动，衬底环节的龙头厂商将首先感受到订单结构的变化，其三季报的毛利率与收入数据，正是这种变化开始兑现的第一个清晰信号。
