证券日报
杨洁
2025-02-20 09:45
中国基金报记者 张玲 李树超
受多重因素推动，2026年上半年银行理财行业迎来大洗牌，股份银行理财子公司凭借市场化机制与多元产品等优势，一举包揽行业规模前四名；国有大行理财子规模则普遍承压。
业内人士认为，这轮洗牌标志着银行理财逐步告别渠道红利，迈入能力竞争新阶段。
股份行首次包揽前四
中金公司数据显示，截至今年6月末，国有行、股份行、区域行理财子公司管理规模分别同比增长8.5%、11.7%、13.8%，占据32%、47%、13%的市场份额。
值得注意的是，股份银行理财子公司规模增长势头强劲，首次包揽前四名——招银理财、信银理财、兴银理财、光大理财携手位列“两万亿元”俱乐部。国有大行规模虽然仍跻身前十名，但除了中邮理财规模增长外，剩余五家悉数下跌，并有两家跌破两万亿元关口。
对于规模增长分化的原因，中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏分析，股份行理财子公司市场化程度较高，能更快适应净值化转型的需要。在低利率环境下，股份行理财子公司在“固收+”、含权产品等收益弹性品种上布局更积极，产品吸引力更强，从而带动规模快速上涨。而国有大行理财子风险偏好较低，对扩大规模比较审慎，部分机构甚至出现负增长。
华宝证券研究创新部副总经理蔡梦苑认为，有以下四方面原因：一是机制属性。股份行理财子市场化程度相对更高，考核激励更灵活，投研与产品迭代节奏更快，为前瞻布局与快速响应市场提供了内在动力。二是产品结构。客户对“固收+”等含权产品的需求上升，权益布局较早的头部股份行产品吸引力更高。三是渠道动能。股份行理财子公司加速代销下沉，头部机构合作代销银行数量普遍多于国有行理财子公司，产品推广的触达面更广。四是客户经营。部分股份行理财子公司依托母行对公业务优势，将对公资源向零售尤其是私行客群转化，并借助集团全牌照优势开展综合经营与客户深耕，提升客户黏性与资金稳定性。
南开大学金融发展研究院院长田利辉认为，两类机构在战略定位与市场化程度上的系统性差异导致了规模增长的分化，即股份行理财子公司在做“财富管理的加法”，国有行理财子公司则在守“存贷款的基本盘”。
田利辉进一步表示，股份行理财子公司增长动能包含三重因素：存款“搬家”趋势下股份行揽储力度减弱，转而专注于提升零售资产管理规模；总行财富管理战略带来的资源倾斜；相对市场化的激励与投研机制。反观国有大行，其战略重心更聚焦于存贷款主业，零售客群风险偏好更低、存款续存率更高，因此存款“搬家”叙事在股份行渠道演绎得更为充分。
低利率重塑银行理财竞争逻辑投研能力等成新胜负手
多位受访人士认为，上半年头部阵营“换血”，或意味着行业竞争逻辑发生改变，投研实力、产品设计与客户服务能力将逐步取代渠道规模，成为决定市场位次的核心因素。
“这次头部阵营‘换血’是理财行业长期格局重构的开端，而非阶段性波动。”田利辉直言，低利率正从根本上改写行业竞争规则：一是竞争核心从“渠道驱动”转向“投研与资产配置驱动”，监管评级已剔除规模指标，资产管理能力和风险管理能力各占25%权重，规模不再是护身符；二是产品逻辑从“单一固收”转向“多资产多策略”，含权产品已成为重塑行业位次的关键变量；三是盈利模式从“利差驱动”转向“能力驱动”，“增量不增利”倒逼机构走精细化路线。
娄飞鹏也认为，这或是理财行业长期格局重构的开端。在低利率环境下，理财市场竞争规则正发生根本性改变，从拼规模、拼牌照转向拼投研、拼产品力，收益能力成为关键。同时，理财产品净值化深化后，波动管理和客户陪伴能力对理财子公司的市场拓展影响更大。
博通咨询金融行业首席分析师王蓬博则认为，这属于阶段性现象，不代表行业格局彻底重构，原因在于国有大行拥有母行庞大客群与网点基础，底层资源优势依旧稳固。但低利率环境下，竞争规则已经从单纯比拼预期收益，转向产品净值稳定性、回撤控制、资产研究能力和客户陪伴服务的综合比拼，收益不再是吸引资金的唯一抓手。
为此，王蓬博建议，理财公司要持续打磨资产遴选和风控能力，适配净值化时代的客户诉求。国有行理财子公司可以依托母行客群，做好稳健型基础产品供给；股份行理财子公司则应继续发挥投研与产品创新优势；区域行理财子公司可立足本地，聚焦区域客户的低风险理财需求，避免盲目进行跨区域高风险扩张。
田利辉表示，理财机构后续决胜的关键可归结为“投研定胜负，陪伴见真章”。“归根结底，低利率时代真正稀缺的不是规模，而是为客户创造可持续回报的能力。”
编辑：杜妍
校对：纪元
制作：鹿米
审核：许闻
注：本文封面图由AI生成
