证券时报网
陈书玉
2026-09-17 18:18
美联储加息靴子今日终于落地，结果符合市场预期，A股三大指数今日也仅小幅回调，市场情绪整体平稳。有业内人士认为，后市A股有望从交易利率压力重新转向关注产业景气与盈利兑现，市场风险偏好有望逐渐修复。
回看A股，上证指数自5月14日高点4258.86点调整以来，1200多只主动权益基金最大回撤超30%，中航卓越领航A等产品最大回撤甚至超50%，不少持有人经历深度浮亏。经历大幅回撤的基金能否修复净值？成为不少基民关心的话题。
小编在近5年曾遭遇腰斩级回撤的主动权益基金中，按照现任基金经理（共同管理产品以排在第一位的基金经理为准）任职日期在2021年末前、近5年年化收益率超15%两个条件筛选，共计选出13只主动权益基金。这些基金在经历最大回撤超50%的深度调整后，近5年累计回报均超110%，展现出极强的净值修复能力。
01、回撤是“扛”过去的 不是“躲”过去的
很多人遇到大跌，第一反应是赶紧降仓跑路，先躲过大跌再说，但这批“回血能手”选择了硬扛。
数据显示，13只基金2021年末至2025年末，以及2026年6月末的股票市值占基金资产总值的比例（股票仓位）中位数全部突破78%；其中鹏华稳健回报A等12只基金，仓位中位数更是超81%。
在2022年至2023年的市场调整中，绝大多数产品仍维持80%以上的高仓位运作。2022年末、2023年末，这13只基金的股票仓位中位数分别为90.7%和89.79%，没有在市场底部大幅降仓避险。
何崇恺管理的易方达积极成长是高仓位运作的典型。2021年末至2025年末、2026年6月末，股票仓位始终在89%至93%之间波动，几乎不作仓位择时。该基金近5年最大回撤达55.70%，但凭借高仓位下的选股能力，近5年年化收益率仍达到16.29%。2026年半年报显示，该基金前十大重仓股包括华海清科、北方华创、华峰测控、长川科技等半导体设备龙头，电子行业占股票投资市值比例达75.18%。
胡颖管理的鹏华稳健回报A同样维持高仓位运作。2021年末至2025年末、2026年6月末，该基金股票仓位维持在87.0%至94.3%之间，2026年6月末股票仓位达92.96%，前五大重仓行业为电子、机械设备、计算机、汽车、通信。该基金近5年最大回撤达52.06%，近5年年化收益率达16.10%，过去一年盈利投资者数量占比83.70%。
值得注意的是，该基金换手率在13只基金中处于偏低水平，2021年至2025年年度换手率在232%至338%之间，2026年上半年为213.2%。高仓位叠加低换手，体现了基金经理对持仓标的的长期信心。2026年6月末，该基金前十大重仓股包括宏景科技、中际旭创、协创数据、东山精密、蓝思科技等公司。
02、灵活调仓把握景气切换 从旧赛道切向新产业主线
当然，光靠死扛高仓位还不足以实现逆袭。如果赛道踩错，再高的仓位只会越扛越受伤。不少基金经理都在根据产业景气变化主动调整持仓结构，在科技成长内部不断优化配置，从旧赛道切向新的产业主线。通过大幅度的行业切换，他们抓住了从新能源到AI、从半导体到光通信的多轮产业行情。
代毅管理的长盛城镇化主题A是其中的典型代表。2021年至2025年，该基金年度换手率分别为787.1%、1045.4%、1088.1%、969.9%、648.4%，2026年上半年换手率也达286.9%，在13只基金中处于较高水平。
从2021年以来的基金半年报和年报来看，该基金第一大重仓行业经历了从国防军工到电力设备、计算机，再到通信、电子的多次切换。2026年半年报显示，其第一大重仓行业为通信，占比57.16%，前十大重仓股集中在新易盛、中际旭创、天孚通信、东山精密等光通信产业链标的。该基金近5年最大回撤达59.26%，在13只基金中回撤最大，但近5年年化收益率仍达16.45%，展现出极强的修复能力。
魏淳和梁策共同管理的前海开源沪港深乐享生活，行业切换跨度更大。2021年半年报第一大重仓行业为医药生物，此后依次切换至电子、计算机、传媒，2024年起转向通信，2026年半年报重回电子第一，占比54.01%，通信占比28.22%。该基金2023年年度换手率高达922.8%，高换手下的精准切换使其在多轮产业行情中均有斩获。该基金近5年最大回撤达53.58%，近5年年化收益率高达37.40%，在13只基金中位居首位。
03、底部提升持股集中度
如果说“市场底部维持高仓位”与“及时把握产业赛道切换”解决了基金“能不能修复”的问题，那么持股集中度则决定了净值“修复得有多快”。
很多人直觉是：市场越恐慌，越要把持仓打散，降低风险。小编观察发现，不少基金的前十大重仓股市值占股票投资市值的比例——也就是持股集中度——并没有在市场恐慌阶段被动分散避险，反而在市场最为低迷的阶段持续抬升，把筹码进一步向核心资产集中。
以严凯管理的东方人工智能主题为例，该基金2022年末、2023年6月末、2023年末的前十大重仓股持股集中度分别为76.03%、89.49%、92.07%，在2022年至2023年震荡下行的市场中，仓位反而越收越紧。
2023年末，距离2024年2月5日的市场底部仅一步之遥。财通多策略福鑫、财通成长优选、财通价值动量、财通集成电路产业四只基金的第一大重仓股全部是新易盛，该股市值占基金股票投资市值比重落在10.5%至12.3%区间。其中，财通价值动量A，2022年末、2023年6月末、2023年末的持股集中度依次为65.88%、66.47%、84.87%，在市场磨底过程中明显抬升。
总的来说，市场底部不收缩仓位、不盲目分散避险，敢于向高景气核心资产集中，正是这批基金实现“起死回生”的关键操作。
声明：本栏目所有内容仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。
校对：王朝全
