证券时报网
朱雨蒙
2026-09-12 12:42
7月下旬以来，农化行情走出“脉冲—震荡”行情,扬农化工、润丰股份、红太阳、利尔化学等龙头企业半年报集中披露。39家A股农药上市公司中，27家营收增长、12家营收下滑；20家净利润增长、3家出现亏损；17家实现营收、净利润双增长。市场态度整体偏审慎：上半年行业整体运行平稳，但企业经营分化明显。部分企业受益海外订单实现营收利润双增长；大宗原药市场竞争激烈，成本波动挤压盈利空间，增收不增利现象依旧较多，矛盾集中体现在产品赛道选择、成本管控以及汇率敞口之上。板块行情跑赢大盘与财报分化并存，资金博弈的是外需结构改善、供给收缩能否传导至企业利润兑现。
除草剂出海与百草枯装置关停抬升份额预期，大宗原药仍承压
据中国海关统计，2026年1—6月海关编码3808项下农药出口数量、金额同比分别增长15.66%、18.75%，金额增速快于数量。
分产品来看，除草剂出口金额约34.89亿美元，同比增24.25%；杀虫剂、杀菌剂分别约12.38亿美元、6.70亿美元，同比增4.21%、9.48%。出口量口径上，除草剂约138.29万吨、同比增12.50%，杀虫剂约35.49万吨、同比增36.03%，杀菌剂约13.90万吨、同比增4.96%。
其中，除草剂实现量、额双升，杀虫剂则更多呈现以量换价的特征。一季度除草剂是唯一实现量价齐升的品类，出口额15.27亿美元，同比增长21.2%，单价同比回升6.9%，约占全品类出口总额的65%。
除草剂领域除了下游需求大增外，供给端也出现重大变化。
先正达于6月底前永久关停英国约9000吨/年百草枯原药装置，约占全球有效产能一成，海外规模化产能退出后供给进一步向国内集中。吡啶碱国内产能占全球近七成，海外缺完整上下游，短期难见大规模新建。价格跟踪显示，42%母液百草枯运行中枢自低位回升后，一度回到约1.8万元/吨附近历史均价带。国内已全面禁用百草枯，产品销往亚太、拉美、非洲等海外合规市场；二季度现货较年初上行，反映的是海外行情。
政策层面同步抬高行业准入门槛。新修订的《农药登记管理办法》落地实施，执行“一证一品同标”管理；草铵膦、精草铵膦、氟苯虫酰胺等产品取消出口退税；氧乐果等高毒品种实施禁售。机构预判，未来数年缺乏配套、高耗能的中小生产装置退出比例或达15%‑20%。据中国农资传媒不完全统计，上半年近30家中小原药企业因合规不达标停产退出。吡啶、3‑甲基吡啶上半年价格同比走强，草铵膦行业仍处于低位竞争阶段。草甘膦、百草枯、草铵膦分属不同供需逻辑，企业财报弹性取决于赛道选择以及中间体自给能力。
机构看补库上行，报表端汇兑与低位价格拖累利润落地
上半年农化景气度抬升，背后的油价与地缘冲突抬升能源与农资成本、再向农产品价格传导，是机构推演农化中期景气的主路径。
中金公司分析师贾雄伟、严蓓娜在9月2日发布的研报《化工行业：海外农产品涨价，关注农化板块投资机会》中表示：农产品价格上涨利好化肥和农药等农资产品价格提升。若全球农产品价格抬升，我们预计驱动海外渠道进入补库周期，叠加国内企业资本开支收缩及项目审批难度提升等导致农药产能增速趋缓，有望推动植保行业进入新一轮上行周期。
华鑫证券分析师卢昊在8月31日发布研报《基础化工行业：二氯甲烷、合成氨等涨幅居前，建议关注PI膜材料、MLCC粉体、农化等方向》，对农化行业做出最新展望：油价上涨、地缘冲突带来直接后果就是粮食价格上涨，而历史上看，粮食价格上涨后的1—2年将是农化品的大周期。这会导致国内外化肥的价差扩大和农药的需求增长会成为大概率事件。研报中农药方向列示扬农化工、红太阳。
库存去化、资本开支收缩、政策出清，也被券商共同视作供给筑底的另一支柱。2026年2月美国将草甘膦纳入国防关键物资，进一步提振渠道补库意愿。潜在气象灾害或扰动种植预期，或将放大粮价波动弹性，但尚未出现实际发生的减产结果。
乐观一侧看粮价、补库与海外供给收缩；谨慎一侧仍写着产能扩张后遗症、价格磨底与需求不稳。上半年农药营收、净利有所修复，但供应总量攀升仍令供给承压，不少原药价格处历史偏低分位。价格下行与产能过剩风险并未消失，9月初申万农药指数相对大盘的回撤校准，正是分歧的市场表达。
景气逻辑传导至财报，并不代表所有企业业绩同步改善。上半年润丰股份营收同比增长13.95%，归母净利润同比下降9.67%，尽管品牌及高附加值业务占比有所提升，但汇率因素侵蚀利润约2.34亿元；扬农化工营收同比增长约6%，归母净利润同比下降约2%，半年报坦言，企业面临能源航运扰动、成本传导不畅、汇兑压力以及行业产能内卷多重问题，汇兑损失约0.52亿元；利尔化学营收同比增长约6.9%，归母净利润同比下降约7.8%，受汇兑因素拖累显著，草铵膦产品仍处于价格磨底阶段。
外需回暖能够率先拉动营收增长，但利润兑现仍取决于汇兑管理与中间体自给水平。当中间体依靠外购、率先承受涨价压力，而出口产品调价存在滞后时，原药行情回暖更容易转化为成本压力；部分大宗品种尚处在扩产末期，单纯扩大出货量未必能够快速抬升毛利率。能够自给吡啶碱等关键中间体、获取海外灭生性除草剂及拉美地区订单、守住产品定价权的企业，毛利率与海外收入结构往往会更早迎来改善。汇兑损益则是出口型企业共同面对的考验，风险大多来源于长账期与回款政策；采用即期电汇、跨境人民币结算可以收窄汇率波动窗口，已有红太阳等龙头借此呈现出差异化经营表现。
因此，粮价—农化大周期打开了需求与价差空间，企业能否将订单转化为实际利润，取决于结算机制能否压缩汇率波动敞口。
南美备货与国内秋冬制剂备货前后衔接，下半年出口节奏仍可观察。可重点观察除草剂出口目的地、海外收入是否跑赢整体营收、除草剂及关键中间体毛利率是否与海外扩张同向修复。相较于笼统的农药行业回暖，除草剂出口量价、百草枯海外成交中枢、吡啶价差以及汇兑扰动，会更早体现在链条完备、海外敞口清晰的企业报表之中。（CIS）
