久久为功，一朝绽放。

2017年9月8日，首批公募FOF产品获批，拉开公募资产配置时代的序幕。过去9年来，FOF经历了萌生期、成长期和调整期，直至今年以来的绽放期。数据显示，今年以来FOF发行规模近1400亿元，创下历史新高。

本轮FOF发行热潮缘何而起？行业未来成长空间几何？未来存在哪些发展障碍？围绕上述问题，上海证券报记者采访多家深耕FOF的基金公司，探寻FOF蝶变之路，问计未来发展图景。

在业内人士看来，回望9年发展历程，FOF已从单一产品定位转变为资产配置解决方案，行业成长路线清晰可见。在资产配置潮涌背景下，FOF的黄金时代正扬帆启航。

火热绽放

发行火热，创出新高。

今年以来，FOF迎来前所未有的发行热潮。Choice数据显示，截至9月7日，今年以来已成立133只FOF，发行规模合计达1385.41亿元，创下FOF年度发行纪录，超过2023年至2025年发行规模总和。中国基金业协会最新数据显示，截至7月底，FOF规模为3305.8亿元。

FOF发行缘何火热？在接受记者采访时，永赢基金表示，随着存款利率、银行理财收益中枢下行，单一固收产品吸引力下降，投资者需要波动可控、又有一定收益增强的产品。FOF依托多元资产配置，匹配投资者的理财需求。同时，FOF产品设计持续优化，过去长封闭、长持有期养老FOF流动性限制较大，零售门槛高，2025年至2026年新发FOF普遍设置3个月、6个月持有期，兼顾了“强制持有纪律”与“可接受的流动性”。

“早期FOF主要解决‘怎么挑基金’这件事，随着目标风险、多元资产配置等产品序列的推出，不同风险偏好的投资者都能找到对应的产品。换句话说，FOF能承接的资金面变宽了。”在兴证全球基金多元资产配置团队看来，FOF的核心价值是“通过专业资产配置框架做跨资产、跨周期的组合优化”，这种一站式解决方案天然契合当下的理财需求。除了传统的股基、债基，近年来，商品基金、QDII、公募REITs等陆续被纳入FOF投资范围，其能力边界大幅拓宽。

根据国泰基金研究，在新发FOF中，偏债混合型产品占比较高，这类产品通过多元资产配置控制波动，迎合了市场对稳健产品的追求。同时，作为银行财富管理转型的战略产品，渠道端大力推动FOF发展。

值得注意的是，多家头部银行渠道与基金公司合作打造FOF优选池。“2025年招商银行推出TREE长盈计划，率先从过去聚焦基金经理转向资产配置方案，朝着以客户需求为中心的买方配置服务模式转型。长盈计划本质上是对传统银行理财产品和纯债基金的替代，招行极度看重产品的波动和回撤控制。该模式吸引了数百亿元资金，随后各大银行纷纷跟进。”鹏华基金首席资产配置官、资产配置与基金投资部总经理郑科说。

难点何在？

9年更迭，砥砺前行。

从过去9年的发展历程看，FOF早年在摸索中起步，经历一轮规模快速扩张后，受市场调整影响步入低谷，历经更迭之后，其重新成为市场焦点。

就发展现状而言，尽管规模突破3300亿元，但对于资产管理规模近40万亿元的公募基金行业来说，FOF占比依然较低。放眼未来，其巨大的成长潜力毋庸置疑，但挑战同样不少。

在多家受访基金公司看来，多资产配置“说易行难”，对于FOF而言，随着市场环境的变化，投资端需要持续进化。

兴证全球基金多元资产配置团队认为，FOF将经历“长期视角”和“跨资产配置能力”的双重考验。FOF已不再是简单地选基金，而是要做跨资产、跨周期的组合优化，这对投研框架的完整性和资产类别的覆盖广度都提出了更高要求。此外，养老FOF的资金更偏长期，要求投研团队以更长视角去挖掘有价值的资产。

在国泰基金看来，近几年量化崛起和ETF快速发展的背景下，投资模式正发生翻天覆地的变化。未来，投资方法也应随着市场变化主动进化：择时轮动，将四类底层资产——债券、A股权益、港股及海外权益、商品“一一打通”，通过组合内的不同配比，来适应不同市场周期和不同产品的风险收益目标。

“FOF的多元资产配置策略的有效性及稳定性还需要不断打磨提升。”永赢基金直言，当前FOF发展难点正从“有没有产品”转向“能不能持续创造费后配置体验、并沉淀真实保有”。具体来看，FOF的底层逻辑从“选明星经理”升级到“多资产配置”，但要让投资者更清楚地知道自己买到的是什么风险收益特征的产品，以及基金经理通过什么方式去实现这一目标。

摩根资产管理认为，市场对多元资产配置的认知还处于初步阶段，多资产投资策略在中国国内公募市场运行时间相对较短，其间部分时段市场风格也相对极致，对多资产投资形成挑战。随着运作推进，多元配置策略有望更好地体现出多资产配置稳中有进、分散化、高夏普的长期优势，验证供给与需求的匹配度。

如何突破？

内修体系，外推产品。

从行业最新发展动向看，面对FOF赛道长期发展红利，多家基金公司从投研系统搭建、产品体系完善、内部组织架构调整等多维度发力。

永赢基金认为，FOF未来的竞争正从“选什么基金”转向“如何做好资产配置”，但多资产配置不是简单地把不同资产放在一起，更重要的是解决“配什么，配多少，什么时候调整”的问题。为此，公司持续投入多资产投研体系建设，自研的“万象”多资产系统，监测全球资产性价比、波动率、资金流，通过各类资产模型不断迭代，大幅提高了多资产配置的准确性和客观性。

搭建完善的产品体系同样十分重要。郑科表示，鹏华基金在资产配置领域深耕20余年，一直致力于构建一套具有中国特色的资产配置框架，目前构建了养老目标基金、理财替代型FOF和普通FOF三大解决方案体系，并在每一类解决方案下形成了完整的产品矩阵。

部分公司调整部门名称，也折射出它们打造更适配多元资产配置方向产品的决心。兴证全球基金多元资产配置团队表示，公司将原来的“FOF投资与金融工程部”更名为“多元资产配置部”。同时，持续丰富多元配置工具箱。

摩根资产管理表示，FOF未来的核心增长点是多元资产配置需求的崛起，随着经济结构的转型升级，纯债投资或已难以覆盖长期资产稳健增值的诉求。与此同时，全球宏观环境的不确定性处于高位，单一资产的波动中枢集体上行，宏观叙事对投资逻辑产生深远影响。在这种背景下，夏普比率的系统性回落日趋明显。当前，多元配置不再是可选项，而是接棒稳定回报资产、跨越波动的优选项，而多资产FOF也成为公募市场上有效的投资工具。