证券时报网
赖小风
2026-08-28 17:42
8月28日晚间，片仔癀（600436.SH）披露2026年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入45.73亿元，归母净利润10.93亿元。上半年业务经营虽阶段性承压，核心产品结构调整、渠道治理以及前期高成本原料库存的影响仍在当期报表中有所体现，但自2025年下半年以来持续推进的经营调整，已开始在二季度的利润、现金流及存货等指标中体现出积极的边际变化。
半年报数据显示，公司单季度归母净利润同比降幅连续两个季度持续收窄，单季度扣非净利润同比降幅同样呈现收窄趋势。同时，肝病用药上半年毛利率同比实现1.27个百分点的提升，二季度末存货规模也延续了一季度回落趋势，且上半年经营现金流同比增长3.3倍至16.25亿元。多项财务指标相互印证，渠道秩序修复、终端拓展与成本改善的变化逐步在报表中显现，公司经营回暖动能正在进一步积蓄。
利润指标降幅收窄，品牌渠道调整渐显成效
财务数据的边际变化，首先应放在渠道持续调整的背景下观察。自2025年下半年以来，片仔癀公司通过多措并举推动市场环境的持续优化，稳定终端价格。至2026年上半年，公司继续从严规范渠道管理，提升服务质量，线上终端售价已呈现企稳回升迹象。渠道治理首先改善的是价盘和流通秩序，也为后续动销修复创造了条件。
价盘企稳只是经营修复的第一步，核心产品需求基础能否进一步夯实，仍取决于品牌拉力和终端触达能力。半年报指出，公司围绕“更高、更新、更专业”推进品牌运营，持续强化央、省、行业三级媒体传播矩阵，并布局了抖音、小红书、B站、微博等新媒体平台，通过健康科普、原创IP、文创包装和海内外展示增强新生代触达。品牌拉力与渠道治理相互呼应，为后续动销改善创造条件。
品牌投入也开始在部分线上平台释放积极信号。半年报披露，上半年片仔癀锭剂分别斩获天猫OTC解热镇痛类目、京东OTC肝胆用药类目以及抖音OTC肝胆用药类目销量第一。特定细分类目的领先表现，一定程度体现了核心产品的品牌韧性和线上终端承接能力。
品牌影响力还需通过终端网络转化为实际的客户触达。围绕渠道拓展，公司持续推进“百城千店”“万店连锁”项目，科学布局终端网点建设，提升公司产品铺货率及动销率。其中，围绕“百城千店”，公司此前曾对外表示，规划至2030年国药堂（国医馆）数量将突破1000家。而据半年报披露，今年上半年，国药堂（含国医堂、名医馆）新增76家，其中38家进入空白区域，全国累计开设国药堂已达618家，“千店”建设稳步推进。此外，截至6月末公司已累计签约名医246名，包括6名国医大师，已搭建起层级清晰、协同高效的全域渠道矩阵。
渠道扩展解决产品触达问题，循证研究则持续强化产品专业价值和品牌说服力。值得一提的是，报告期内公司延续了对研发创新的投入，研发费用支出达1.31亿元，同比增长8.53%。上半年，公司推进12项以片仔癀为主的临床研究及36项非临床药理毒理研究，片仔癀治疗原发性肝癌新功能主治Ⅱ期临床研究完成数据统计分析，复方片仔癀含片完成3000例真实世界研究。循证研究及学术支撑，长期也将为品牌渠道建设提供更深层的价值底座。
品牌建设与渠道管理等多措并举下，经营成效正逐步在报表端得到验证，上半年经营活动现金流同比实现倍数增长，归母净利润降幅较一季度收窄。多项过程指标同步变化，显示公司经营周转和盈利趋势中的积极信号正在增多，经营调整正在报表层面逐步形成正向反馈。
核心产品毛利率同比回升，成本改善逐步向报表传导
品牌与渠道的共同支撑下，核心产品的需求基础仍在持续夯实。与此同时，原料成本的下降也为成本压力缓解创造了有利条件。成本改善逐步向报表数据的传导，是观察公司盈利能力后续变化的另一条线索。
半年报披露，肝病用药毛利率同比回升至62.77%，回暖迹象初显。进口牛黄政策落地后牛黄价格回落或是重要驱动因素之一。据康美中药网数据，2026年3月至今，亳州市场天然牛黄价格维持在52万元/千克的相对低位，与去年最高165万元/千克的价格高位相比已显著回落。并且，报告期内公司已取得阿根廷进口牛黄批件，并顺利落地全国首单生产用进口牛黄采购，核心原料采购渠道由国内延伸至海外，有助于提升供应保障并降低长期成本波动。
值得一提的是，据此前披露，公司发出存货采用加权平均法核算，天然牛黄现货价格回落并不会立即且等比例反映在当期营业成本中。但随着前期高价原料逐步消耗、低价采购原料占比提高，加权平均成本将渐进下降。上半年核心产品毛利率的回暖，意味着成本变化已进入报表，且后续改善空间有望持续释放。
主业调整过程中，公司多元业务和健康服务板块也展现结构性亮点。上半年，复方片仔癀含片销售量同比增长47%；名医馆累计接诊71588人次、同比增长14.27%，医疗收入同比增长33.44%；口腔护理业务同比增长17%，线上渠道收入同比增长58%。增量虽尚不足以改变公司整体业绩结构，却反映出片仔癀正围绕品牌、渠道和终端场景，逐步把中药老字号的影响力延展至健康服务、口腔护理和线上消费等更丰富的业务单元。
更进一步，公司长期增长边界仍在由研发持续打开。上半年，公司在研新药项目达19个，其中10个进入临床研发关键阶段，6个达成阶段性里程碑，覆盖中药创新药、古代经典名方、化学药和生物药。其中，古代经典名方保元汤颗粒已提交澳门药品注册申请，片仔癀治疗原发性肝癌的新功能主治研究也在持续推进。研发布局的价值，不仅限于未来新品种的放量，更在于通过中药创新药、经典名方、化药和生物药多路径并行，逐步增强公司穿越单一核心品种波动的能力。
从利润指标降幅收窄、经营现金流改善，到核心产品毛利率回升、存货规模回落，多项指标的同步变化，使公司经营筑底的线索进一步清晰。沿着“守正创新、行稳致远”的发展主线，片仔癀在夯实核心主业的同时，也有望逐步打开跨周期发展的新空间。（CIS）
