8月28日晚间，北京同仁堂国药有限公司（简称：同仁堂国药，代码：03613.HK）披露2026年中期业绩公告。上半年，公司实现营业收入6.02亿港元，归母净利润1.98亿港元，同比均有所下滑。尽管收入与利润端仍承压，但利润端跌幅小于收入端，且毛利率同比提升3.1个百分点，成本管控与产品结构优化成效已初步显现。

收入端的变化还与公司主动调整渠道有关。上半年，同仁堂国药在港澳及中国内地市场主动收紧自有产品分销渠道，自有产品批发收入同比下跌28.8%。若只从当期报表观察，这一调整的确压缩了收入利润表现，但放到同仁堂国药公司“十五五”规划中，其指向的是通过优化渠道结构、强化终端价格管控与品牌形象管理，提升渠道质量和经营秩序，为长期增长建立更高门槛。

这与同仁堂国药“十五五”规划提出的“固本培元、蓄力再发”一脉相承。同仁堂国药已明确全球终端实施“清理一批、激活一批、发展一批”的差异化策略，并强化港澳及东南亚经销商网络的精细化管理。并且在2026年度经营工作会上，同仁堂国药进一步提出调整业务存量，稳固大品种销售，同时提升新增长曲线的销售占比。由此看，渠道优化并非一次性的短期动作，而是公司在“十五五”阶段重塑增长质量、为新市场开拓夯实基础的重要环节。

政策锚定高质量发展，香港桥头堡凸显平台价值

同仁堂国药自身的经营思路，也与中医药行业进入高质量发展阶段的政策方向形成呼应。2026年7月，经国务院批复同意，国家中医药局、国家发展改革委联合印发《中医药振兴发展“十五五”规划》，强调中医药开放发展的重要性，并提出要聚焦说明白、讲清楚中医药的疗效，设置中医药国际标准新增数等指标，扩大中医药开放发展，加速数智化赋能与标准化建设。

时至今日，中医药出海的考核标准已不仅是品牌影响力、文化传播与产品出口的出海，更是企业能否以可验证、可复制、可监管的产业能力进入海外市场的综合考验。对于同仁堂国药而言，主动优化渠道、强化价格和品牌管理，与中医药出海导向的变化均指向更健康、更可持续的经营基础。

香港在其中正扮演关键接口角色。2025年12月公布的香港首份《中医药发展蓝图》提出，要充分发挥香港“背靠祖国、联通世界”的优势，扮演好中医药走向世界的“桥头堡”。这一制度定位与同仁堂国药天然契合，作为同仁堂集团的海外发展平台，公司持续践行立足香港，布局全球的思路。

图：同仁堂国药位于香港大埔的厂房

据公司官网披露数据，早在2025年初，同仁堂已在中国内地以外26个国家和地区设有约160家各类零售终端。随着行业竞争向综合能力比拼升级，这张先期搭建的海外网络与香港平台的价值有望被重新定义，成为后续产品持续进入全球市场的稀缺入场券。

并且，这张网络的价值不仅取决于终端数量，更在于能否通过渠道提质、产品注册和本地化运营，把同仁堂的品牌优势沉淀为可持续的海外经营能力。渠道优化由此也成为国际化战略的一部分：先把存量市场做得更健康，才能以更稳定的价格体系、品牌形象和运营标准向新市场复制。

同仁堂国药的先发位置也得到机构呼应。中金公司在近期点评中指出，公司有望把握天然健康市场需求，稳步发展海外业务。政策红利不会平均分配，从香港平台、海外终端到多市场注册，公司正把“老字号出海”从品牌叙事逐步沉淀为平台型能力。

质量注册夯实平台底座，科研实证沉淀长期壁垒

要把这种高质量经营模式复制到更多市场，生产、研发与注册能力是前提。中药传统经验进入海外专业市场，需要转化为当地监管体系可以检测、验证和审查的现代产业语言。

报告期内，同仁堂国药大埔生产研发基地通过SGS机构ISO22000及HACCP双重体系认证，品质管控、原料验收、生产加工等环节形成标准化支撑。

更具平台属性的，是同仁堂国药在注册与合规上的积累。2026年上半年，完成244个品种澳门申报、36个品种成功获批，157个未持证品种完成香港合规升级。批量的注册推进，体现的不只是单一市场的准入成果，更是公司处理不同区域监管要求的复用能力，也让多年积累的产品线逐步转化为可在当地市场流通的合规资产，为未来扩大海外供给打下基础。

更进一步，研发端的持续投入，为中医药产品价值提供现代科学背书。上半年，公司启动12项新品研发立项，与香港中文大学启动缩泉丸循证医学研究，与澳门科技大学合作完成黄芪桂枝五物汤、桃红四物汤制剂优化研究。公司“十五五”规划亦提出加强大品种药理机制研究、构建科研证据体系，加快核心品种在东南亚等潜力市场注册准入。科研成果虽不能直接转化为当期销售，却能显著提升产品在专业市场的认可度与接受度，最终成长为全球产品力的核心支撑。

这一能力已经开始接受海外监管体系检验。上半年，大埔生产研发基地获得越南卫生部传统医药局GMP认证，成为香港首家获此认证的中成药制造企业，为后续产品注册与市场准入补上关键一环。外部监管认可本质上是对公司质量、生产与合规体系的综合验证，也让同仁堂国药这一香港研发制造平台开始具备向东盟市场外溢的现实基础。

越南进入落地验证期，新生市场从准入向经营延伸

越南GMP认证落地，叠加科研、质量和认证能力所构建的壁垒，如何转化为真正的海外经营价值？同仁堂国药同样给出了答案。

2026年5月公司与越南春桥集团签署谅解备忘录，合作范围明确产品注册、终端共建、医保准入、中药材合作、跨境贸易等六大方向。2026年6月分别与俄罗斯本土最大药品批发商IRIMIS有限公司、俄中文化艺术基金会、俄中进出口有限公司签署谅解备忘录，覆盖进出口、销售链路、市场准入、文化交流、电商合作等领域。公司的海外竞争优势已通过商业合作开始得到验证。

图：同仁堂国药携手越南春桥集团深化合作

在中报展望中，同仁堂国药也进一步指出，围绕海外产品拓新突破，公司将以安宫牛黄丸越南GMP资质落地为标杆，打通东盟规模化销售通道，并推进龈养素牙膏、金芝肝宝等新品多国注册备案。值得一提的是，安宫牛黄丸此前亦已获得柬埔寨传统药品注册许可证。与此同时，供应链端，2026年3月公司成功申领全国首张牛黄《进境动植物检疫许可证》，实现阿根廷牛黄全国首单进口，并在乌拉圭新设南美代表处，海外经营与上游资源保障正在同步推进。

这一布局与公司“十五五”规划中的全链条产业体系形成呼应。并且，在2026年度经营工作会中公司还提出，拓宽境外子公司销售渠道、提升核心产品市场覆盖率，全面推进重点品种境外注册与供应，并通过门店升级、跨境电商和本地健康服务拓展市场。与过去依赖经销扩张相比，这套路径更加重视准入质量、终端秩序和本地运营，也更符合公司对“高质量发展”的长期要求。

因此看来，中报所指向的渠道主动优化，虽然难免业绩的短期阵痛，但放在公司“十五五”转型框架下，其长期高质量发展前景更值得期待。存量市场通过清理、激活和精细化管理提升经营质量，新市场则以更严格的注册、质量和渠道标准推进，两者共同指向同一个目标，即减少粗放式增长对价格体系和品牌价值的透支，建立更健康、更可复制的长期增长模式。

中医药“十五五”规划和香港“桥头堡”定位，为中医药国际化打开了新的发展空间。同仁堂国药自身“十五五”规划，则把渠道提质、研发注册、供应链和海外终端纳入同一套全链条体系。短期报表仍需面对行业需求偏弱和渠道优化带来的影响，但随着存量市场经营质量改善、越南等新市场逐步推进，公司能否在更高门槛下实现更稳健的海外增长，将成为其长期投资价值的重要观察维度。而这一转型的核心，不在于某一期的报表修复，而在于公司能否将渠道管理、市场准入和终端运营的持续优化贯穿于整个“十五五”周期。从港澳到东南亚，从产品注册到终端共建，同仁堂国药正在验证一套以质量体系和合规能力为先导的拓展路径。这套路径能否持续落地并形成规模效应，是判断公司长期价值的关键标尺。（CIS）