8月24日，阿里巴巴宣布完成800亿港元（约102亿美元）新股配售定价，发行价为每股普通股112.70港元，共配售7.1亿股。配售所得款项净额将100%用于投资全栈AI能力，加强AI基础设施建设，资金投向包含AI算力基础设施扩容、大模型研发迭代、AI行业商业化落地配套建设等板块，用于强化集团全球AI业务布局能力。
据悉，本次配售自启动后不到一小时即获超额认购，中金公司（CICC）、汇丰（HSBC）、摩根士丹利（Morgan Stanley）、瑞银（UBS）参与了本轮新股配售。中东、欧洲、亚洲等地区的主要主权基金参与了此次认购。
8月24日，阿里巴巴港股开盘后大跌，截至发稿，跌幅为8.84%。
为何在账上不缺钱时选择配售？
截至2026年6月30日，阿里在提取及使用上不受限制的资金为4745亿元。
“阿里账面资金充足，此次融资反映的核心问题是资本期限匹配，以及对未来三至五年AI需求强度的判断。”快思慢想研究院院长、特邀评论员田丰对证券时报记者表示。
田丰从三个维度拆解了阿里此次配售的逻辑：
第一，阿里正在给AI投资建立独立的风险缓冲层。截至2026年6月底，阿里仍拥有4745亿元人民币现金及其他流动投资，但当季资本开支已升至677亿元，同比增长75%；经营现金流只有229亿元，自由现金流净流出447亿元。选择股权融资，可以减少持续高资本开支对现金储备、债务评级和后续融资能力的挤压。
阿里巴巴配售最终定价为每股112.70港元，发行7.1亿股，预计净募资797亿港元，新增股份约占扩大后股本的3.57%。田丰指出，对原股东而言，3.57%的确定性稀释，换取的是一笔无需固定偿还、能够承受技术路线变化的股权资本。
第二，这笔钱主要在购买“可交付的算力”，价值取决于采购时点。全栈AI的竞争已经扩展到GPU、CPU、存储、网络、数据中心、电力和集群调度。提前锁定这些生产要素，可以避免未来模型拥有需求云平台却无法及时交付算力的供给错配。
第三，配售发生在商业验证已经出现、规模回报仍待检验的临界点。目前，阿里巴巴的云基础设施已经形成收入和利润，消费级、企业级AI应用仍处于高投入期。近800亿港元真正要验证的，是能否通过“芯片—云—模型—智能体—电商交易”的内部循环提高算力利用率和客户生命周期价值。
互联网巨头AI“军备竞赛”路径分化
阿里此次配售，恰逢中国互联网巨头AI资本开支全面升级的关键节点。腾讯、阿里、字节跳动等巨头的资本开支是国内AI投资的重要风向标，目前，国内互联网AI投入正式进入全面加速期。
阿里资本开支677亿元，同比增长75%；腾讯二季度的资本支出达到528亿元，同比大幅增加176%，相较一季度增加66%。另据媒体报道，字节跳动正加码AI算力和基础设施投入，并将2026年资本开支计划上调至超2000亿元。
目前来看，三家巨头的AI投资逻辑各不相同。其中，阿里走“云+AI”的B端变现路线，希望依托公有云底座，把算力卖给企业客户，从B端获得AI带来的现金流。此次配售100%投入全栈AI，是对这条路线的进一步加注。
腾讯走“生态内化”路线，不是把算力对外出租，而是内化到微信13亿用户的生态体系，自研模型、打磨应用，长期转化成超额商业收益。
字节跳动则是走“重金砸入口”路线，其逻辑是用巨额投入抢占C端AI入口，以豆包大模型为核心争夺下一代流量分配权。
田丰认为，综合来看，阿里AI云与算力板块已经实现规模收入和利润增长。腾讯在消费级入口和AI商业化效率方面最有优势。字节跳动在内容分发、用户增长与高频推理方面具有竞争力。DeepSeek则持续推动模型效率和开放生态。
AI竞争焦点转向算力效率与商业闭环
互联网巨头重金投入AI战局，这是中国互联网AI竞争从基础模型能力追赶，进入生产级智能体扩张、算力产能争夺和单位经济验证并行的第二阶段。
湘财证券研报分析，相较于字节与阿里，腾讯此前在资本开支层面整体保持审慎克制的投放策略，本次二季度资本开支大幅提速，部分驱动力来源于WorkBuddy等AI产品落地后商业化场景逐步兑现带来的业务正向反馈。腾讯等互联网巨头二季度大幅加码资本开支的动作，进一步抬升了该机构对2026年下半年至2027年国产算力及相关配套景气持续性的置信度。
田丰表示，目前中国互联网AI竞争焦点已经形成三个层次：算力交付效率、模型的任务成本，以及能否把智能能力嵌入真实交易和工作流。
在田丰看来，在中国AI市场，云厂商赚取算力与平台收入，流量平台通过广告、交易和订阅变现，专业模型公司通过技术效率影响行业定价。“AI下半场的胜者需要同时证明技术领先、产能利用率和现金回报，任何一项长期缺失都会削弱领先地位。”他强调。
