证券时报网
厉平
2026-04-28 17:42
8月20日晚间，浙江李子园食品股份有限公司(605337)发布2026年半年度报告。财报显示，报告期内公司实现营业收入6.05亿元，同比小幅下滑2.69%；归属于上市公司股东的净利润为6503.54万元，扣除非经常性损益后的归母净利润为5513.91万元。在含乳饮料主业量增乏力、原辅材料价格持续上行的双重挤压下，公司盈利空间收窄。
成本端的压力成为拖累盈利的关键因素。上半年李子园营业成本达3.95亿元，同比增长5.58%；而营收同比下滑2.69%，成本端逆势抬升直接压缩毛利。公司方面表示，成本上行主要受原辅材料价格上涨驱动。费用层面则呈现“一降两升”的分化格局：受广告投放收缩影响，销售费用同比下降13.67%至8024.82万元；而受折旧摊销、员工薪酬增加推动，管理费用同比上涨8.79%；叠加利息支出增加，财务费用同比暴涨693.32%。多重刚性支出之下，公司经营活动产生的现金流量净额仅1393.16万元，同比大幅下滑82.84%，回款能力与营运资金周转压力有所凸显。
从细分业务来看，传统主业增长承压，结构性机会逐步显现。作为基本盘的含乳饮料业务上半年实现收入5.03亿元，同比下滑13.59%，成为拖累整体营收的主要因素。不过新业务板块实现高速增长，其他产品收入达9745万元，同比大增172.03%；渠道结构同样出现积极变化，直销渠道收入4139万元，同比增长23.89%，电商渠道收入4411万元，同比增长21.93%。新品类拓展、直营渠道建设已显现初步成效，正在为公司提供新的增长动能。
尽管业绩承压，李子园的中期报告依旧释放出多重积极信号。首先，公司延续高比例现金分红，回馈股东。李子园披露中期分红预案，以扣除回购账户后的股本为基数，拟每10股派发现金红利1.30元（含税），合计分红约4981.04万元，分红金额占上半年归母净利润的76.59%，本次不进行送股及资本公积转增股本。在A股饮料上市公司中，将超七成半年度净利润用于分红的方案处于较高水平，延续了公司上市以来持续现金分红的惯例。
其次，品类边界持续拓宽，从单一甜奶向含乳饮料+功能饮品矩阵拓展。依托子品牌VitaYoung活力李子园，公司完成维B水产品升级，推出海盐荔枝菠萝、葡萄、青苹果、百香果四款口味；同时布局电解质水赛道，打造“电解质+钙”“双倍电解质”“电解质+氨糖”三大产品系列，覆盖日常补水、运动修复、关节养护等多元消费场景。研发投入同步加码，上半年研发费用849万元，同比增长10.23%；截至报告期末，公司拥有有效专利226项，参与7项国家标准的制定，为新品迭代筑牢技术基础。
再者，向上游延伸产业链，同步推进渠道精细化改革。公司宁夏日处理1000吨生乳深加工项目一期已于2026年7月正式投产，二期项目落地银川经开区。项目投产后，产品将覆盖全脂及脱脂奶粉、浓缩奶、稀奶油，同时布局奶酪、中老年配方奶粉等品类，长期有望对冲奶粉等核心原材料价格波动风险。 而此前规划的“年产15万吨含乳饮料扩产技改项目”，已与本次半年报同步提交审议，拟终止实施并将剩余募集资金永久补充流动资金。公司表示，终止该募投项目是综合考虑外部消费环境变化、行业政策导向及自身战略重心调整后作出的审慎决策，有利于优化资源配置、将资金向更具确定性的方向集中，保障公司长期稳健发展。
渠道端，公司开启经销商结构优化，淘汰低效合作方。报告期末经销商数量由2025年末的2242家降至2063家，上半年净减少179家，主动清退黏性不足、产出能力较弱的经销商，优化渠道质量。与此同时，公司加大对零食量贩、电商、直销渠道的布局力度。区域市场上，华中地区收入同比下滑42.43%，但华东、西南市场分别实现3.32%、8.30%的同比增长，叠加电商渠道的亮眼表现，一定程度对冲了部分区域的业绩下滑。
整体来看，这份半年报更像是一份转型期的成绩单，一边以高分红维护资本市场信心，一边加大研发投入、布局上游产业链争取转型时间，同时通过渠道出清提升运营效率，李子园正试图从甜牛奶单品龙头，向综合饮品集团转型。后续，传统含乳饮料业务能否企稳、功能水新品放量进度、宁夏深加工项目产能爬坡情况、现金流与回款质量改善程度，将成为观察李子园发展的四大核心指标。（厉平）
