特宝生物营收净利双增益佩生放量打开第二增长曲线

近期，特宝生物(688278)发布2026年半年报。报告期内，公司实现营业收入18.37亿元，同比增长21.58%；归母净利润4.77亿元，同比增长11.37%。

公司业绩正由“单一大单品”向“多产品驱动”演进：核心产品派格宾持续放量，仍是收入增长的主要引擎；益佩生在医保全国执行后已形成实质性的新增收入来源。

益佩生放量第二增长曲线加速兑现

益佩生于2025年5月获批上市，同年12月纳入医保，并自2026年1月1日起全国执行——全程用时不足8个月，展现了特宝生物高效成熟的商业化能力。

医保准入提升了产品可及性和患者覆盖，医保执行则进一步带动患者支付能力提升、销售规模扩大。

据介绍，我国矮小症患儿基数庞大，但实际治疗率、治愈率均低于5%。按治疗人数计算，长效制剂渗透率仍低于10%，长效生长激素市场空间广阔。

能否承接这一空间，取决于产品自身的差异化优势。益佩生采用全球独创Y型40kD聚乙二醇长效修饰技术，生物活性更高，半衰期为65至120小时，给药频次由此从每日降至每周一次；采用酵母细胞（真核细胞）表达，抗体检出率均为0，免疫原性低。

此外，益佩生是全球首个不含防腐剂的长效生长激素注射液，采用“次抛+隐针”一体式药仓设计，并成为中国首个采用物联网智能给药装置的生长激素产品，配套愈适达智能电子注射笔，将技术层面的长效优势转化为可感知的用药体验。

值得一提的是，公司推出全球首个针对益佩生的IGF-1精准监测工具，形成“监测—评估—调量”完整临床工具包，推动临床用药从经验调量走向数字化精准给药，助力加速长短效制剂临床等效替代进程。

从儿童到成人打开全生命周期市场

当前，益佩生在研管线所指向的不仅是儿童生长激素缺乏，也是一个从儿童延伸至成人的更大市场。

这也是特宝生物本轮可转债募投重点方向之一。2026年8月，特宝生物可转债完成发行，募集资金总额15.33亿元，部分将用于支持益佩生新增特发性矮身材（ISS）、小于胎龄儿（SGA）、特纳综合征（TS）、成人生长激素缺乏症（AGHD）适应症的临床试验。

儿科适应症方面，ISS、SGA、TS目前处于Ⅲ期临床研究阶段，获批后将显著扩大可覆盖的儿童患者人群；AGHD适应症正在推进临床，未来有望在改善衰老相关健康问题上发挥重要的临床价值。

管线梯队接力长期成长空间打开

在乙肝主线上，派格宾的基石地位保持稳固，其Ⅲ期确证性注册研究表明，核苷经治且HBsAg小于1500 IU/mL的患者临床治愈率达31.4%，130周延长随访结果显示，核苷经治患者临床治愈维持率超过85%。

公司同步布局ACT580、ACT201、ACT560、ACT400，推动临床治愈从“优势人群”向“乙肝感染全人群”覆盖。代谢领域的管线也在有序推进，ACT300和ACT500均已完成Ⅰ期临床。公司管线已覆盖慢性乙肝、内分泌代谢、血液肿瘤、自身免疫、基因治疗五大领域，并逐步向反义寡核苷酸、基因治疗等方向延展。

有分析认为，特宝生物已初步形成“基石产品提供现金流、第二增长曲线接力放量、在研管线储备远期空间”的三层结构：派格宾仍有较大份额兑现空间，益佩生的适应症拓展指向从儿童到成人的更长周期，而慢乙肝、内分泌代谢、自身免疫等领域的在研管线，则决定了公司在2030年前后的成长高度。三层业务梯次发力，实现短期、中期、长期成长逻辑无缝衔接，成长确定性与估值弹性兼备。（胡敏）