证券时报记者 胡飞军

面对大量暂时未盈利、轻资产、重研发的科创企业，以营收利润为核心的传统金融评价体系明显失灵。证券公司如何破局？

近日，长江证券党委书记、董事长刘正斌在接受证券时报记者专访时作出了回答——券商不能只做“掐尖摘花”的通道服务商，要成为与产业共生的价值创造者。他以“孵化器、助推器、稳定器”概括券商的功能定位，认为券商应以“发现价值、陪伴伟大”的理念和实践为新质生产力注入金融活水。

从“服务商”到“共生者”

四大维度做好科技金融

证券公司到底在科技金融中扮演什么角色？刘正斌表示，这是一个关于定位的关键命题。

他认为，在当下的科技革命、产业革命浪潮中，证券行业肩负着以金融力量赋能产业变革的时代使命。在新时期国家战略导向下，证券公司服务实体经济需要告别过去“掐尖摘花、赚快钱”的粗放发展模式，转变为陪伴科技企业、产业全周期成长的共生者角色。

刘正斌解释，券商在科技金融中扮演着“孵化器、助推器、稳定器”的核心角色，其产业赋能价值体现在四大维度：

一是价值发现功能。当前，区域科创企业数量呈爆发式增长，仅武汉光谷就拥有约16万家企业，每年新增企业超2万家。如何从庞大的市场主体中精准筛选具备长期潜力的优质企业，是一个关键课题。券商依托专业研究与投行能力，能够系统研判产业链现状，区分成熟技术与萌芽技术、产业链完整与环节缺失。“证券公司需要具备系统性的认知能力——了解哪些技术已经成熟，哪些尚在萌芽，产业链哪些环节完整、哪些缺失、哪些需要延展。”刘正斌说。

二是风险定价与功能分担。传统金融机构以营收、利润作为核心评判标准，无法适配多数未盈利、轻资产、重研发的科创企业。刘正斌表示，将在风险定价模型基础上核心聚焦两大方面：一是赛道价值，判断企业是否契合国家战略、具备长期成长潜力；二是核心竞争力，比如技术壁垒、团队能力、产业卡位等要素。在新质生产力土壤中，孕育了很多暂时不能盈利或者投入巨大，但蕴藏着成长力和颠覆力的企业。

“证券公司要构建一套服务科创企业的新型估值与定价体系，读懂技术、深入产业、把握趋势、洞察市场，为这些高不确定性、高成长性的企业精准定价。”刘正斌认为，在定价基础上，通过设计合理的股权架构，券商主动投资，发挥专业投资机构价值引导功能，吸引联合投资方、协同产业基金等一起跟投，构建有效的风险分担机制，让创新风险在更广泛的资本网络中得以分散和消化。

三是全周期融资与资源整合枢纽功能。科创企业从萌芽、成长到壮大，每个阶段都面临不同的资金需求和资源瓶颈。刘正斌表示，无论是早期的天使投资、创投，还是成长阶段的上市融资、债券发行，乃至成熟期的并购重组，券商都能充当“资源配置枢纽”的角色。不仅如此，长江证券还积极整合政府政策、金融资源、产业资源，为初创科技企业搭建全方位支撑体系，帮助企业把产业链上下游打通、把供应链体系对接起来。

四是全周期深度赋能与完善治理功能。刘正斌认为，金融机构除了在自身专业领域深度赋能企业发展，还需要在企业成长的全流程中扮演有温度的“陪跑者”。初创科技企业往往由科研团队创办，手里有技术、有发明，但对企业治理、资本市场运作却不甚熟悉。券商拥有服务企业的大量实战经验，面对企业组织架构设置、财务管理规范、股权架构设计等企业发展必经之路，可以为企业建言献策，这也是金融企业在另一维度上对科技企业赋能。

打破传统思维

与时俱进优化服务体系

行业环境的变化，促使券商必须转变传统思维。刘正斌坦言，传统的通道思维、乙方思维已不合时宜。

“站在新的时代背景下，我们对行业功能的认知需要改变，面向客户的服务体系也需要做出改变。”刘正斌认为，一是要在空间维度上，站在更高视角去服务企业。过去券商面对企业客户的需求，往往是“就事论事”的服务思路，这种服务理念与初创科技企业所面临的“一个问题背后可能还有更多问题”的现状无法匹配。因此，长江证券提供综合金融服务，投资、投行、研究、财富等全方位协同，从根源上帮企业解决发展痛点。二是在时间维度上，坚守长期主义服务理念。作为中介服务机构，需从早期的发现培育，到中期的投资加持，再到后期的上市壮大、产业整合，为企业提供全周期陪伴。

在服务理念上，长江证券坚持主动下沉产业、贴近企业，不再以单纯承接业务为目标，而是深度剖析企业经营痛点、资产结构、发展瓶颈，为企业定制专属的综合金融解决方案。

在组织架构与考核机制上，长江证券进行了系统性重构。刘正斌介绍，公司重构评价体系，不再以传统盈利指标作为单一标尺；优化服务体系，打破投资、投行、分支机构的业务壁垒，增设跨部门协同岗位，实现投资赋能投行、产业赋能金融；重构考核体系，明确价值导向，放宽短期业绩考核要求，鼓励团队深耕长期价值项目。“我们不再单纯以短期业绩为导向，给予团队更大的容错空间。”他说。

在人才体系建设上，长江证券重点强化产业研究能力，提升复合型人才占比，推出产业管培生计划，加大培训投入，要求全员跳出纯金融固有视角，提升研究能力，理解产业逻辑，实现“看懂产业、读懂企业、精准服务”。刘正斌表示，券商研究必须开拓第二曲线，从“资本市场的观察者”转型为“产业发展的参与者”，分析硬科技、识别真技术、发现新价值。

2025年，长江证券研究所正式成立产业创新研究院，不仅服务于投资决策，更是成为了服务实体经济的战略智库。它将研究触角前置到一级市场和区域发展规划中，着力构建贯通政策研究、产业规划与资本对接的专业化平台。

在投资端，长江证券旗下子公司长江资本构建了覆盖湖北省、市、区县三级的基金体系——截至2026年5月底，累计设立基金50只，认缴规模超500亿元；累计投资项目184个中，高新技术企业有144家，占比78%。在人形机器人这一前沿赛道，长江证券牵头设立了总规模100亿元的湖北省人形机器人产业投资母基金，展业延伸至产业链梳理、项目招商、协同创新平台建设等多个层面。

致力科技赛道

前置布局深度陪伴

站在“十五五”新起点上，券商的科技金融将走向何方？刘正斌的判断是，未来券商的核心竞争力不再是牌照、通道，而是产业认知能力、价值挖掘能力、生态赋能能力。

刘正斌认为，证券行业将持续淘汰粗放式、套利式发展模式，向专业化、产业化、长期化、全周期化转型。

面对瞬息万变的科技产业，刘正斌坦言券商必须有深耕产业的定力。“世界上所有伟大的企业都是从小孵化，逐步长大的。我们需要做的就是坚定长期主义信念，耐心陪伴企业成长，帮助企业尽可能解决每一个发展阶段遇到的问题，只有坚守和坚持，才有可能培育出伟大的企业，进而促进形成有活力的产业。”刘正斌称。

他分析，在国家科技强国战略大背景下，科技金融将成为资本市场核心主线。虽然阶段性的市场波动会出现，但科技产业成长、科技创新赋能实体经济是长期不可逆的趋势。长江证券仍有许多工作正在推进、尚待完善，但方向坚定不移——持续深耕科技赛道，前置布局、深度陪伴，以金融力量赋能科技产业，实现自身与实体经济的高质量发展。

从优化内部体系到深耕产业生态，从发现价值到陪伴成长，长江证券在科技金融领域的久久为功，正是一家券商与科技产业共生共创共荣的生动注脚。