证券时报网
许盈
2025-07-22 14:27
AI还在狂飙，杠杆却先崩了。
就在今天，韩国KOSPI指数暴跌近5%，SK海力士、三星电子双双跌超6%，盘中一度跌逾10%——而比正股更惨的，是那些追高买入2倍杠杆ETF的投资者：短短十天，南方东英2倍做多SK海力士ETF净值从189元直接腰斩至91.7元，高位接盘的人，眼睁睁看着账户缩水一半。
相关ETF大跌，引起了韩国高层的注意，韩国副总理具润哲在企划财政委员会全体会议上表示：“我非常清楚，目前市场存在杠杆ETF给股票市场带来较大波动性的担忧。”
他解释称：“在引入相关政策时，曾同时考虑外汇市场和资本市场，但目前也出现了一些问题。”“我们正在讨论如何完善相关制度，并将这些问题和负面影响降到最低。”
AI牛市没结束，但“杠杆牛”已经摔得鼻青脸肿。这场突如其来的暴跌，究竟是上车机会，还是又一次风险教育的“付费课程”？
01
“当红炸子鸡”直线腰斩
7月7日，日韩股市集体走弱。其中，韩国KOSPI指数收跌4.91%，三星电子跌近7%，SK海力士跌超6%，两只个股盘中跌幅一度均超过10%。值得注意的是，SK海力士仅用了9个交易日，就从接近300万韩元跌至210万韩元附近，市值蒸发超过2600亿美元。
相比正股，相关杠杆产品的波动更加剧烈。
Wind数据显示，南方东英2倍做多SK海力士ETF曾于6月22日创下189.1元的历史最高净值，但仅十天左右便大幅回撤，7月2日净值跌至93.6元。截至7月7日收盘，净值进一步回落至91.7元，相比历史高点已经腰斩。
另一只南方东英2倍做多三星电子ETF同样表现低迷。该产品6月3日创下243.1元的历史最高净值，截至7月7日收盘报123.25元，较高点也已接近腰斩。
对于不少投资者而言，过去几个月AI产业链持续走强，HBM高带宽存储、AI服务器等概念轮番上涨，SK海力士更成为全球AI投资的重要标的之一。因此，在股价持续创新高的背景下，不少资金选择借助2倍杠杆ETF进一步放大收益。然而，当行情突然反转时，杠杆也同步放大了亏损，产品净值回撤速度远快于正股。
02
韩国股市为何突然大跌？
那么，这轮调整究竟发生了什么？
从目前市场分析来看，此次下跌更多来自资金面和市场情绪的共振，而非公司基本面突然恶化。
一方面，虽然三星电子最新披露的二季度业绩好于市场预期，但外资近期持续兑现前期收益，仅7月7日当天净卖出韩国股票规模便达到3.7263万亿韩元，自6月19日起已连续13个交易日净卖出，对市场形成较大压力。另一方面，随着Meta宣布进一步扩大云计算和AI相关投资，市场开始担忧AI产业资本开支是否已经进入过热阶段，资金风险偏好有所回落，半导体板块整体承压。
此外，韩国股市本身也具有较高的集中度。三星电子和SK海力士两家公司占据重要权重，当龙头股出现大幅波动时，不仅指数容易放大跌幅，围绕单一股票设计的杠杆产品也更容易出现剧烈震荡。
不过，从产业层面来看，目前并没有出现AI需求明显逆转或HBM景气度大幅下滑的信号，市场更倾向于将此次调整视为前期快速上涨后的获利了结以及风险偏好回落所致。
03
高波动行情给投资者敲响警钟
对于不少投资者来说，这轮调整并不意味着AI产业逻辑已经发生逆转。SK海力士仍是全球HBM龙头，三星电子也是全球半导体龙头企业，目前市场更担忧的是高估值板块短期获利了结，以及资金风险偏好的变化，而非产业景气度出现根本性反转。
真正值得关注的，是杠杆产品自身的风险特征。与普通ETF不同，这类产品在放大收益的同时，也会同步放大亏损。当市场出现连续剧烈波动时，产品净值往往会比正股跌得更快、回撤更深，即使后续股价重新修复，净值表现也未必能够完全同步。因此，这类产品更适合作为趋势明确时的交易工具，而不是长期持有的配置工具。
对于普通投资者来说，如果看好AI产业的长期发展，与其一味追求更高杠杆，不如先想清楚自己能够承受多大的波动。毕竟，在资本市场里，决定最终收益的，不只是买对了方向，更重要的是能否在剧烈波动中坚持到最后。
校对：杨立林
