编者按：
一年翻倍者比比皆是，而十年十倍却寥寥无几，投资的底层内核，自始至终是长期主义。不积跬步，无以至千里，唯有抛开市场短期涨跌喧嚣，以长周期视角持续跟踪复盘，方能读懂基金经理持续迭代的投研框架与一以贯之的价值初心，帮助投资者穿越行情迷雾，看清投资路上的变与不变。
如今公募行业迈入万基时代，海量资讯鱼龙混杂，碎片化噪音不断干扰判断。为此，基金观察室重磅推出《品基汇》系列栏目，深度拆解中长期绩优管理人持仓调仓逻辑、深挖底层投资逻辑，完整还原基金经理投研全貌，为广大投资者理清选基逻辑、筑牢长期投资认知。
深耕十五载，铸就十元基。本期《品基汇》深度剖析广发基金基金经理李巍以长期实战结果证明，打造十元基绝非运气加持，更不是死守单一行业被动等待的结果。
过去十五年，国内经济周期轮动、市场行情跌宕。每逢重大产业转型窗口，李巍总能把握机遇提前布局，挣脱过往经验桎梏，果断告别旧赛道、旧标的。他精准抓住三轮行业上行风口，动态平衡持仓攻守，持续打磨投研工具、完善选股体系，搭建起体系化投资框架，也让他成为穿越牛熊、斩获长期高回报收益的实力长跑选手。
01
抓住三波行业变革机遇穿越周期
2026年7月1日，李巍管理的广发制造业精选基金累计净值达到10.50元，10元基金俱乐部再添一员。
自2011年接手管理以来，历经15年长期深耕，这只产品成长为市场稀缺的10元基。白居易“试玉要烧三日满，辨材须待七年期”一句，精准概括了这只基金长期坚守价值、穿越多轮周期的运行特质。
复盘该基金定期报告可以发现，基金业绩长期领跑的核心逻辑，是李巍紧跟国内制造业升级主线，先后把握住消费电子、新能源、人工智能三次重要产业发展浪潮。
该基金于2011年9月成立，次年便布局消费电子行情。依托当时战略新兴产业扶持政策，李巍重仓电子、电力设备赛道，同时配置机械周期龙头，充分赚取宏观上行阶段的行业整体性增长收益。2015年下半年TMT板块进入估值回调周期，他将研究重心转向企业长期内在价值，挖掘出锂电池模组龙头，并在组合中连续重仓持有43个季度。
2019至2021年，该基金的投资主线切换至新能源高端制造，持仓兼顾传统优质制造企业与新兴成长标的。
2024年“9·24”之后，AI、半导体、机器人、军工、高端装备成为市场主线，李巍围绕自主可控、国产替代、制造业升级逻辑布局硬科技企业。
2024年四季度至2026年一季度，该基金的组合连续六个季度持有光模块、液冷龙头，聚焦产业链高附加值、竞争格局稳固环节，依靠基本面扎实的龙头，把行业β行情转化为个股α超额收益。
配置层面，该基金主要投向电子、电力设备及新能源、机械、军工、有色等行业，单一行业仓位大多控制在20%以内，通过均衡分散配置抵御市场波动；个股同样保持分散思路，2019年后核心持仓从20—30只扩充至30—40只，重仓个股占比偏低，有效降低个股回撤冲击。
02
根据牛熊环境动态调整攻防策略
长跑投资重在把控节奏，基金管理同样需要坚守成长底色，根据牛熊环境动态调整组合攻防策略。
李巍的投资思路历经三个清晰演进阶段：2015年及以前侧重企业盈利增速，自下而上精选高弹性成长股，组合进攻属性较强；2019—2021年强化行业均衡配置，在高增长、高确定性赛道分散布局，不断优化组合胜率与赔率；2024年之后，针对频繁切换的市场风格，形成更加成熟的攻防调节体系。
他用足球赛事类比组合管理，定下两条调仓原则：牛市增强进攻、熊市侧重防守，贴合自身风格时加大成长布局，风格背离则收缩弹性；同时精细化分层持仓，以3%以上仓位个股为核心主力，1%—3%标的作为辅助配置，1%以下个股作为替补，按照赔率、胜率清晰划分仓位层级。
依托行业景气度与估值对比进行板块轮动，是其超额收益的重要来源。
2022年初至2024年三季度，持仓偏向红利资产、全球定价资源品与出海产业链；2024年四季度全球AI行情升温，迅速加仓AI基建、半导体设备，电子配比明显提升，把握住近两年AI赛道红利。
持仓市盈率变化更能直观体现节奏的把控。2021年末至2024年二季度重仓股加权市盈率持续下行，2023年末至2024年二季度低于同类均值；后续政策提振带动风险偏好上行，估值逐步修复，2024年末升至27.38倍，2025年二季度末达31.15倍，2026年一季度十大重仓硬科技属性突出，且当市场风险偏好变高后，基金重仓股的整体市盈率容忍度较高，持仓高市盈率股票也意味着基金组合的进攻性增强。
03
将基本面主观研究与量化工具结合
股票数量太多咋办？主观研究叠加量化迭代体系。
分析过去近十五年的持仓，广发制造业精选的超额收益，既源于行业配置，也来自基金经理的选股能力。在此期间，李巍的选股方法经历了几次迭代与优化。
2018年之前，他比较看重短期增速与管理层能力，后期发现不少企业高增长依赖产业风口与财务杠杆，经营稳定性不足、周期波动较大。2018年，他横向比对中证800企业多年财报，重构商业模式评价标准，新增产业趋势、周期位置、竞争格局、增长稳定性等维度，估值框架也更为多元，充分考量企业资本开支、产能投入对远期现金流的长期价值。
近几年，基金经理自下而下选股策略普遍面临一个新问题，微观层面A股上市公司数量突破5000家，宏观层面国内经济由地产周期转入全新全球宏观框架，纯主观研究选股难度显著提升。
对此，李巍带领均衡策略部搭建“核心决策—行业深耕—量化支撑”三位一体运行模式，将基本面主观研究与量化工具结合，持续打磨投资框架。分工上，李巍全权负责仓位、行业配置、风格与个股核心决策；两名团队成员分别深耕科技制造、泛消费板块，输出行业基本面研究成果；另有1名团队成员搭建量化系统，输出资产配置、风格轮动、行业对比、SmartBeta组合等输出定量化观点，和主观判断交叉验证。
在这套“主观+量化”的投资框架下，量化策略可以帮助基金经理克服情绪干扰，在择时、风格判断、行业选择上多一个科学锚点。基金经理可以把更多精力投入擅长的行业景气度研判和个股精选上。
校对：冉燕青
