证券时报网
厉平
2026-06-12 10:53
港股化肥龙头中国心连心化肥（01866.HK）近期受到资本市场关注。一方面，公司港股通纳入预期持续升温；另一方面，控股股东及高管自5月以来连续增持，合计斥资超过5000万港元。市场信号背后，更核心的逻辑在于化肥行业供给格局优化，以及龙头企业成本、规模和技术优势的持续兑现。
供需格局重塑，龙头价值凸显
国投期货研究报告显示，氮肥对全球谷物单产贡献率超过40%，在全球化肥消费结构中常年占据约60%的份额。其中，尿素是全球用量最大的氮肥品种，占全球氮肥消费量50%以上，兼具农业肥料和工业原料属性。换言之，尿素并非单一周期品，而是粮食安全、工业需求和能源化工链条共同作用下的基础品类。
从行业格局看，全球尿素市场长期存在“结构性产能过剩与阶段性供应紧缺并存”的特点。报告指出，2024—2025年全球尿素产能约2.4亿吨，亚洲地区产能占比约55%，中国产能占比约三成。在总量不缺的背景下，行业真正稀缺的是低成本、高效率、合规环保的先进产能。随着国内节能降耗和环保约束趋严，中小产能面临更高经营压力，行业竞争正由价格竞争转向成本、技术、渠道和产品结构的综合比拼。
外部供需扰动也在强化龙头企业的比较优势。国投期货报告显示，中东虽仅占全球尿素产能约十分之一，却是全球最大的尿素出口地区，2024年中东尿素出口量约2000万吨，占全球贸易量约37%。在地缘冲突影响下，天然气供应和霍尔木兹海峡航运不确定性上升，国际尿素供应阶段性偏紧。
（数据来源：UN comtrade 制图来源：国投期货）
国投证券（香港）报告亦指出，国际尿素价格曾由年初约390美元/吨升至4月初约780美元/吨，海内外价差扩大，为内地成本优势企业带来潜在出口窗口。
产能释放叠加结构升级，盈利弹性持续验证
中国心连心的经营数据已体现出龙头企业的韧性。国投证券（香港）报告显示，公司2026年一季度主营业务收入为67亿至70亿元，同比增长15%至20%；归母净利润2.8亿至3.0亿元，同比增长41%至52%。利润增速明显快于收入增速，反映公司盈利质量改善。
增长动因并非单纯依赖产品涨价。报告认为，九江二期项目投运、新乡基地化工新材料一期项目进入试生产阶段，带动新增产能释放，并进一步巩固成本竞争优势；同时，尿素、三聚氰胺等产品均价上行，叠加产品结构持续优化，共同推动毛利提升。
从中期看，公司多基地布局进入兑现阶段。新乡、准东、广西等项目按计划推进，公司提出到2028年化肥总产能达到1400万吨，其中尿素800万吨、复合肥600万吨。随着先进产能陆续投放，公司尿素规模优势有望继续扩大。
值得注意的是，公司第二增长曲线也在形成。差异化高效肥（包括黑尿素、控失肥等）产品持续推进，三聚氰胺、聚甲醛等化工品盈利贡献提升，有助于平滑传统化肥业务周期波动。公司正由传统周期型化肥企业，向“以肥为基、循环经济延伸”的综合煤化工平台转型。
资本信号增强，重估窗口逐步打开
基本面改善之外，资本市场信号正在强化外部认知。市场普遍关注公司有望于2026年9月调入港股通标的。若后续顺利纳入，将拓宽境内投资者配置渠道，引入南向增量资金，提升股票流动性与估值定价效率。最终结果仍需以交易所及指数公司公告为准。
内部增持同样释放积极信号。控股股东及执行董事近期连续增持，且增持发生在股价已较前期明显修复后的区间，较普通底部增持更能体现管理层对公司经营前景和内在价值的认可。国投证券（香港）亦表示，看好公司新产能投放后带动2026年、2027年业绩增长，并上调2026年净利润预测至15亿元，维持买入评级。
整体来看，中国心连心正处于行业格局优化、产能集中释放和资本关注度提升的交汇期。港股通预期与管理层增持是短期催化，成本领先、差异化竞争和循环经济平台化发展，才是公司长期价值的核心支撑。随着后续项目落地，其穿越周期的能力和成长属性有望被更广泛市场主体重新认识。（CIS）
