4月27日晚，浙江新能(600032)公告2025年年度报告及2026年一季度报告。2025年，公司实现营业收入48.76亿元，较上年同期微降1.72%；归属于上市公司股东的净利润为5.06亿元，同比下滑10.69%。2026年一季度，公司实现营业收入9.92亿元，归母净利润2840万元。

虽然新能源发电业务毛利率承压导致营收与利润短期承压，但值得注意的是，公司实现了经营活动现金流的显著改善。公司正逐步从规模扩张转向“质量引领、效益优先”的发展轨道，通过优化电源结构与推进数智化运维，应对行业变化。

利润表短期承压，现金流绝地反弹

纵观浙江新能2025年全年的财务表现，真实反映了当下新能源发电行业面临的结构性挑战。公司利润的短期回调并非孤例，而是行业共性使然。

年报显示，受新能源平价上网全面推进、部分区域电价下移以及发电设备利用小时数下滑等因素叠加影响，公司营业成本端压力凸显。其中，光伏业务2025年实现了5.23%的收入增长，达到18.43亿元，但受制于限电和电力市场交易导致电价下降，拖累整体业务表现。此外，风电业务营收19.86亿元，水电收入9.88亿元。多重因素交织，使得公司全年的综合毛利率收窄至39.70%。

尽管利润表短期波动的迷雾重重，但公司现金流增长强劲。2025年全年，公司经营活动产生的现金流量净额45亿元，同比大增59.37%。这反映了国家层面可再生能源补贴加速落地的实质性利好。2025年，公司成功收回国补高达23.16亿元，同比激增189.47%。这不仅极大改善了企业的资金链状况，更为后续的新项目投建与债务结构优化注入了充沛的流动性。

2026年第一季度，行业季节性与周期性特征继续显现。受风电枯水期、设备集中检修以及信用减值转回节奏等季节性因素叠加影响，公司一季度实现营业收入和净利润进一步承压。虽然盈利端出现阶段性收缩，但公司总资产与归属于上市公司股东的权益依然保持稳健，展现出穿越周期的基本盘韧性。

风光水多能协同，装机底盘与数智化双核驱动

审视浙江新能的经营基本面，其扎实的业务底盘与前瞻性的技术布局依然闪烁着诸多亮点。

首先是“风光水”多能互补矩阵日趋成熟。截至2025年底，浙江新能已并网的控股装机容量达到690.76万千瓦。其中，光伏装机364.16万千瓦，占比52.7%；风电装机213.32万千瓦，占比30.9%；水电装机113.28万千瓦，占比16.4%。

这种多元化的电源结构并非简单的数字堆砌，而是深度的时空协同：水电的丰水期恰好对冲风光的枯发期，而西北丰富的风光资源又与东南沿海的水电资产形成跨地域的平衡互济。在2025年，公司光伏发电量达到386.92亿千瓦时，同比增长22.95%；风电和水电发电量较上年依然有所增长，稳健的发电底盘为抗击市场价格波动提供了基础防线。

其次是“数智化运维”的全面赋能，向技术要效益。面对利用小时数下滑和行业利润变薄的现实，浙江新能将破局的利刃挥向了内部管理。

2025年，公司研发投入达1306.92万元，精准落地于21个数智化应用场景。从无人机巡检平台的全面部署，到风机健康评估系统的上线，再到水下智能机器人的实战应用，浙江新能正成功推动传统的“单站独立”模式向现代化的“集控运行+区域检修”模式转型。这套集约化运维体系不仅降低了单瓦运维成本，更构成了公司在市场化交易时代的核心降本护城河。

在资本回报方面，浙江新能始终坚守对投资者的责任。2025年，公司实施了中期加年度的组合分红策略，全年合计现金分红总额达1.54亿元，占当年归母净利润的比例高达30.42%，近三年累计分红占净利润比例更是达到了87.01%，在重资产的新能源行业中彰显了其回馈股东的诚意与底气。

战略升维，锚定“高质量”穿越周期

如果说前几年的高速增长得益于行业的风口红利，那么在2025年这个节点，公司管理层清醒地认识到，单纯依靠规模扩张的粗放式增长已难以为继，因此果断将战略主轴调整为“质量引领、效益优先”。

在此战略指引下，公司未来的增长看点被清晰地勾勒出来，主要集中在三大维度：

第一，深耕区域协同，构筑“省内+省外”梯度发展格局。长三角地区强劲的用电需求和高消纳能力依然是浙江新能的基本盘，公司正重点在这一区域加码海上风电与集中式光伏。与此同时，在“三北”及西南等资源富集区，公司正系统化建立庞大的60万千瓦级大型光伏、风电项目等项目储备库。这种“本省为基、区域辐射、海陆同增”的打法，既保证了当前的消纳安全，又为未来的放量增长埋下了伏笔。

第二，强化技术与管理双轮驱动，对冲市场化电价风险。随着新能源全面参与电力市场交易，“保量竞价”成为常态。浙江新能通过设立“AI+新能源”工作专班，深化数智化调度与集约化改革，旨在极致化压降单瓦投资回收周期。同时，通过参与中长期、现货、绿电及绿证市场的多元化交易体系，拓宽增收渠道。技术降本与市场开源并举，将成为公司抵御电价下移风险的有力武器。

第三，探索资产证券化与新业态，激活资本潜能。除了传统的发储业务，公司正积极通过资本手段盘活存量资产，例如参股公司发行公募REITs、实施项目委托运营管理等，这不仅提升了资产周转率，更强化了公司的轻资产运营能力。同时，在抽水蓄能、氢能、储能等前沿领域的布局，打造新的增长点。

综合来看，浙江新能2025年财报反映了其在行业调整期的经营韧性。虽然短期利润受成本与电价因素制约，但强劲的现金流回款、稳固的“风光水”协同底盘以及清晰的数智化转型路径，为公司应对市场变化提供了支撑。在“质量引领”的新战略下，公司正致力于通过精细化管理和区域深耕，实现穿越周期的可持续发展。（CIS）