在“不与人争粮、不与粮争地”的国家战略导向下，生物制造行业如何找到一条兼具经济性与规模化能力的非粮蛋白产业化路径，成为整个行业关注的焦点。路德科技(688156)成为探路者之一。

在路德科技的生产线上，白酒糟正发酵酶解，经低温干燥、粉碎等处理后，便成了蛋白饲料，酒厂酒糟由此变身非粮生物制造的产业入口。由环保行业转型生物制造，如今白酒糟生物发酵饲料已成为路德科技的核心增长引擎。

4月23日，路德科技公告称，2026年第一季度实现营业收入1.10亿元，同比增长74.60%；归母净利润为1104.48万元，同比增长780.45%。

公司董事长季光明接受证券时报记者采访时表示，随着产能爬坡和规模效应释放，公司转型的阵痛期基本过去，正迎来业绩反转的关键时刻。

“扬长避短”的产业切口

从技术路线来看，非粮生物制造主要包括固态木质纤维素转化、一碳化合物生物制造以及食品副产物高值化利用等主流方向，但各自的产业化进展参差不齐。

目前，业内普遍认为，固态木质纤维素转化面临的核心瓶颈在于“解构之难”，木质纤维素天然的抗降解屏障使得预处理和酶解成本居高不下。尽管近年来整合生物糖化等新技术不断取得突破，但从实验室到万吨级产线，中间仍有成本鸿沟等待跨越。

一碳化合物生物制造则苦于“经济性之争”，以工业尾气、甲烷等为原料合成蛋白，其成本竞争力始终不及传统化工。季光明在考察相关项目后发现，甲烷变蛋白其核酸含量过高、适口性差，甲醇蛋白路线成本普遍在8000元至10000元/吨蛋白，约为大豆蛋白的两倍，下游用户的接受度仍有很大提升空间。

“相较而言，食品副产物高值化利用的产业化进展更为靠前，白酒糟是该路线下工业化条件相对成熟的原料之一。”季光明分析，首先，白酒糟本身即为粮食副产物，安全性有保障；其次，经过发酵酶解，相当于在动物体外完成了一次预消化，代谢产物及功能性物质丰富，消化利用率显著提升；最后，相较于秸秆等原料收集半径大、季节性强、储存易霉变等痛点，白酒糟集中于大型酒企，产出稳定、品质可控，具备天然的资源集约化优势。

但白酒糟也存在天然缺陷——酿酒工艺中需添加谷壳以保证发酵及蒸酒通透性，导致纤维含量偏高。季光明介绍，路德科技的技术路径扬长避短，通过菌酶协同发酵将谷壳等粗纤维进行分离降解，把这一有缺陷的废弃资源修复为标准化、高附加值的功能性蛋白饲料。

这一商业模式的本质是资源回收。季光明认为，上游对接酒企，为其解决环保痛点；下游是对成本敏感的养殖端，为其提供豆粕、玉米的替代方案。季光明表示：“上游有资源，下游有需求，中间这个赛道，A股就我们一家。”

利润弹性等待释放

尽管商业模式清晰，路德科技的转型之路并非坦途。2023年上半年，公司白酒糟生物发酵饲料业务收入占比首次达到59.45%。公司同时加速产能布局，先后建成投产5座生物发酵饲料工厂。2025年公司生物发酵饲料销量同比增长超50%，营业收入同比增长36.95%，但利润端依旧承压。

阵痛来自两方面。季光明向记者拆解，一方面是环保行业普遍面临的应收账款消化问题，这一历史包袱持续以计提减值的形式拖累利润。公司正通过多种方式推动回款，计划2027年基本消化完。

另一方面是新投产基地同步进入产能爬坡期，折旧与财务费用阶段性提高，而新建工厂的产品认证周期通常需要半年。“这个行业，产能利用率50%是一道坎。”季光明表示，“2025年亳州路德、遵义路德、永乐路德等新厂陆续投产，同年9月其中两家新厂已率先实现产品线盈利。”

在需求端，季光明认为，生猪养殖集中度提升带来稳定采购需求，更具弹性的是反刍动物赛道，牛养殖周期已迎来底部反转，2026年有望成为景气起点，供需缺口正在拉大。公司产品在奶牛、肉牛养殖中替代豆粕的成本优势明显，应用效果显著，头部乳企已主动推进合作，产品用量快速爬升。

季光明预计，2026年公司平均产能利用率有望突破60%。他表示：“过了盈亏平衡线，折旧还是那么多，但利润弹性就出来了。”

而利润弹性的释放，最终取决于企业能否在竞争中守住定价权与市场份额。关于企业发展的护城河，季光明认为首先是技术门槛，公司跨环保、生物发酵、动物营养三个专业领域，“发酵产品的最终价值必须与下游需求精准匹配，这种跨学科的工程化能力，构成了第一道壁垒”。

此外是上游资源卡位和下游客户黏性。季光明表示，上游与洋河、古井贡等头部酒企已建立稳定合作关系，公司围绕头部酒企就近布局生产基地，既降低了白酒糟运输成本，也巩固了与上游的绑定关系。通过这一模式，公司已锁定全国约30%的优质白酒糟资源。

下游方面，公司对接新希望、首农食品、巨星农牧等养殖巨头，而头部饲料及养殖集团对供应商的认证极为严格，新建工厂产品需完成客户备案、试用、评估等全套标准化流程，一旦形成稳定供应，替换成本极高。

资本助力转型升级

转型爬坡期，资本的加持尤为关键。2025年底，路德科技引入国投聚力旗下基金进行战略增资，总投资额1.17亿元。

公开资料显示，国投聚力母公司国投集团于2023年被国务院国资委明确为培育发展生物制造产业的牵头单位，国投聚力是其在合成生物领域的核心投资平台。季光明透露，国投聚力在合成生物赛道已布局数十个项目，却始终缺乏一个资本证券化平台，“我们已跑通从资源回收到规模化生产的完整闭环，是其找到的少数已实现产业化落地的标的”。

与此同时，清华系资本也悄然加码。2026年3月23日，路德科技公告，季光明以协议转让方式向投资者吕大龙转让690万股公司股份，转让对价1.31亿元。吕大龙承诺在持股期间放弃全部标的股份表决权，且过户后12个月内不减持。

根据公开资料，吕大龙毕业于清华大学热能工程系，现任清控银杏创业投资管理（北京）有限公司的创始合伙人、联席董事长，北京银杏天使投资中心创始合伙人。吕大龙曾主导北京豪威对美国豪威的收购并推动其并入韦尔股份。

吕大龙与路德科技的渊源，远早于此次协议受让。清控银杏旗下基金于2018年即完成对路德环境的投资，并一路陪伴其登陆科创板。此次吕大龙以个人身份受让股份，与清控银杏互为一致行动人，合计持有公司8.5%股份。

季光明坦言，吕大龙选择放弃表决权的背后，是对管理层的充分信任，而其在产业端的资源嫁接能力，有望为路德科技发展赋能。

资本就位之后，考验的是企业自身的造血能力，季光明表示，对2026年公司实现“困境反转”充满信心。