股价大跌后，超级大牛股泡泡玛特出手回购！

3月27日，泡泡玛特（09992.HK）发布公告称，公司斥资约2.99亿港元回购198万股股份。这是公司在股价连续两日大幅下挫后，连续第二天启动大额回购，两日累计回购金额近9亿港元。

值得关注的是，自泡泡玛特3月25日发布2025年年报以来，超过20家券商发布泡泡玛特相关研报，观点分歧较大。一些券商维持“买入”评级，认为股价大幅回调带来布局良机；也有不少券商下调评级，更有券商给予减持评级，认为“股价仍有进一步下行空间”。

连续两日出手回购

根据公告，泡泡玛特3月27日以每股149.4港元至153港元的价格回购198万股，耗资约2.99亿港元。截至3月27日收盘，泡泡玛特每股报价149.6港元。

就在前一日（3月26日），泡泡玛特刚刚宣布斥资约6亿港元回购394万股股份，回购价格区间为148.4港元至157.8港元。

值得关注的是，作为新消费的明星企业，泡泡玛特股价在本周接连下杀。

3月25日，泡泡玛特发布了2025年年报。财报显示，公司全年总营收达371.2亿元，同比增长184.7%，经调整净利润130.8亿元，同比增长284.5%。然而，这份亮眼的业绩并未提振股价，当日泡泡玛特股价大跌22.51%，创下自2025年4月以来的最大盘中跌幅，当日成交额高达46.3亿港元。

3月26日，泡泡玛特股价跌势未止，继续下挫逾10%。不过，3月27日早盘，泡泡玛特股价开盘出现反弹，截至收盘微跌0.73%，全天呈现震荡走势。

据统计，今年以来，泡泡玛特股价累计下跌20.3%，累计回购金额已超过12亿港元。

机构观点分歧较大

券商中国记者注意到，3月26日以来，有超过20家券商发布针对泡泡玛特2025年年报点评。从评级及目标价来看，不少券商的观点分歧较大，多数券商依然看好泡泡玛特，也有不少券商下调泡泡玛特评级，目标价相对审慎。

看多的券商中，国金证券、国海证券、中泰证券等券商均维持“买入”评级，认为该公司作为IP商业化龙头，头部IP势能向上，出海空间广阔。中金公司给予“跑赢行业”评级，目标价248港元/股。

浦银国际发布研报称，坚定看好泡泡玛特中长期成长性，股价大幅回调带来布局良机。公司2025年第四季度海外收入不及预期导致的股价下跌并未动摇对其长期增长的信心，当前估值已具吸引力。维持泡泡玛特“买入”评级，目标价284.5港元/股。

交银国际仍维持“买入”评级，但下调目标价至232.80港元/股，主要是基于公司最新指引和利润率不确定性，下调公司盈利预测，并下调目标市盈率倍数至20倍。交银国际称，尽管目标价有所下调，但公司全球化扩张、IP平台化运营的核心增长逻辑不改；同时，考虑到当前股价对应2026年预期市盈率仅12.1倍，处于历史估值低位，当前估值已具备安全边际。

华泰证券也维持“买入”评级，但考虑到IP周期波动及海外店效波动对经营杠杆的影响，华泰证券下调泡泡玛特2026—2027年经调整净利润预测至140亿元/171亿元（前值185亿元/237亿元）。

看空阵营中，海通国际、招商证券（香港）等券商将泡泡玛特评级下调，对于泡泡玛特业绩不及预期及持续增长性的担忧占据主流。更有券商认为“股价仍有进一步下行空间”。

例如，3月26日，海通国际发布研报，将泡泡玛特评级下调至“中性”，目标价158.76港元/股。海通国际认为，泡泡玛特2025年利润低于预期，2026年全流程进一步优化。

3月27日，招商证券（香港）发布研报，认为结构性调整带来不确定性，将泡泡玛特下调至“减持”评级。招商证券（香港）分析称，泡泡玛特2025年下半年业绩不及预期，2026财年指引偏保守，令增长持续性与盈利能见度均受质疑，因此将评级从“增持”下调至“减持”。

招商证券（香港）还表示，在3月26日市场冲击之后，修复投资者信心、重塑市场预期仍需时日。鉴于爆款IP管线前景不明、盈利能见度下降及偏保守的2026财年指引，长期投资者恐难从当前格局中获得充分信心。“在具备可信且稳定的增长逻辑出现前，我们认为股价仍有进一步下行空间。”

在估值方面，招商证券（香港）称，在下调盈利预测后，其给出的目标价对应的估值为2026年底11.0倍市盈率（此前为21.0倍），11.0倍的目标倍数也与泡泡玛特最接近的对标公司名创优品（09896.HK，未评级）相当，后者2026年收入增速预测亦约为20%。

光大证券海外团队也将泡泡玛特评级下调至“增持”。光大证券认为，泡泡玛特作为IP运营头部平台，凭借全球化+IP矩阵构筑竞争壁垒。考虑到IP景气度存在周期性，2026年上半年缺乏重点产品，小幅下修2026—2027年经调整净利润预测。

排版：刘珺宇

校对：姚远