在科技股大放异彩的2025年，不少基金凭借着高仓位得以积累可观的净值。

但基金经理对后市观点的分歧体现在对股票仓位增减不一的操作中，根据去年四季报数据统计，有超过一半的主动权益产品四季度内降低了股票仓位。

灵活配置型基金凭借更小的仓位约束，成为基金经理操作的“利器”。部分基金经理在四季度大幅增持股票资产，踏准行情取得了两位数的收益；也有基金经理选择落袋为安，并将投资方向聚焦至优质白马股或部分低估值个股，基金净值走势也较为平缓。

超过一半的基金降低股票仓位

据去年四季报数据统计，纳入统计的4525只主动权益基金中（仅统计A类份额），有超过一半的基金（2597只）四季度内降低了股票仓位，基金经理的谨慎观点也在四季报以及近期发声中有所体现，而在已经集体上涨的权益市场中，因避险情绪影响，白马股和低估值板块更受青睐。

华东某公募基金经理认为，当前市场成长和主题方向越来越昂贵以至脱离基本面的真实价值，相当多股票处于历史上最贵的估值分位，各行各业的龙头白马大部分处于历史估值中枢的下限附近，整体宏观经济在产能周期的作用下也已逐渐出现拐点，主题与小微盘的极度高估与龙头白马的便宜与低估形成了鲜明的对比。

由于行业发展阶段、商业模式及相对竞争优势的变化，前述基金经理表示，可能只有20%—30%的行业龙头会提前走出来，而剩下的行业龙头则会在经济复苏的不同阶段有所表现。总结来说，避开当前市场热门但昂贵的方向，提前布局盈利长期拐点的部分龙头白马。

国泰海通研报指出，2025年四季度内主动基金配置呈现出明显的高低切换特征，估值相对偏低且景气改善的周期和金融板块被大幅增配，而许多前期涨幅较大的科技赛道有所减持，此外消费和红利板块仓位变化不大。往后看，业绩增长确定性强的科技硬件/材料/非银方向胜率仍然较大，也需要重视行情向估值较低、持仓拥挤度中低分位的价值板块扩散机会。

部分基金大胆加仓

也有部分基金在去年四季度内大幅增持了股票资产。

以汇添富弘盛回报为例，该基金截至去年三季度末股票仓位仅为22.94%，重仓股中包括了腾讯控股、阿里巴巴、徐工机械以及银行股等；而截至四季度末，该基金仓位抬升至68%，持股风格则聚焦于有色金属等板块。凭借着逐渐走高的有色行情，该基金四季度内收益率高达13.48%。

此外，还有银河君信、广发价值稳进等基金四季度仓位增幅超过了六成，国泰国策驱动、宏利睿智领航等五只基金仓位提升比例超过40%。

值得一提的是，部分基金为去年成立的次新基金，还有多只产品在长期低仓位后，在四季度内选择加仓入场。

如华夏新起点自从2023年末以来，长期重仓债券以及银行存款等固收类资产，股票仓位连续多个季度低于20%，因此净值走势平缓，但截至去年末该基金仓位抬升至85.23%，较三季度末13.22%增幅明显，且基金经理将重仓股悉数更换，包括了佛燃能源、复洁科技、吉电股份等。

基金经理在去年四季报中对调仓方向做了明确说明：主要逻辑在于海外欧洲REDIII政策的实施，以及全球航运和航空业脱碳政策的持续推进，正在催生SAF（可持续航空燃料）及绿色氢氨醇需求的快速增长，进而为中国具备成本与技术优势的产业链公司带来了明确的投资机会。

西部利得行业主题优选也是类似情况，此前多个季度股票仓位低于三成，但也在去年12月内净值波动明显，截至年末股票仓位占比高达88.38%。

灵活配置基金有“规则优势”

除了次新基金，能够及时将仓位调升至高点的基金几乎均为灵活配置型产品。

某公募投研人士介绍，相较于普通股票型基金需严格遵循基金契约、维持不低于80%股票仓位的要求，灵活配置型基金在仓位管理上具备显著的灵活调整空间，其股票持仓比例并非固定，而是依据基金合同约定，可在0至95%的区间内灵活浮动，极端情况下甚至能降至空仓状态。

“这类基金无需受固定高仓位的约束，能根据市场行情变化灵活调整股票持仓比重，在市场震荡下行时可适度降仓规避风险，在行情向好时又能加仓捕捉收益，操作灵活性远超普通股票型基金。但与此同时，这种灵活的仓位运作模式也对基金经理的市场研判能力、仓位调控水平提出了更高要求，进而导致其整体投资管理的难度大幅高于普通股票型基金。”前述人士表示。

在行情步入阶段性高点之际，既有基金经理果断加仓，也有基金经理凭借基金合同的优势得以灵活操作。

如长盛盛世、东兴蓝海财富、中金衡优等基金在去年四季度内仓位锐减；明星基金经理方面，缪玮彬管理的金元顺安元启此前多个季度股票仓位持续稳定在70%以上，但截至去年四季度末大幅降至62.74%，降幅接近16个百分点；此外，莫海波管理的万家品质生活也将股票仓位从85.20%大幅降低至71.92%。

中金衡优在去年四季报中认为，中长期来看，对A股市场仍持乐观态度，核心逻辑源于经济复苏托底、企业盈利修复及产业趋势升级的多重支撑。“但考虑到年底临近，前期涨幅较大的板块面临收益兑现压力，本基金秉持审慎原则，通过适度控制仓位、逐步兑现前期获利持仓，在锁定既有收益的同时，有效降低组合波动风险，提升净值稳定性。”前述基金基金经理表示。

排版：刘珺宇

校对：杨立林