1月13日，智飞生物披露2025年度业绩预告，公告显示，受民众接种意愿下降、疫苗犹豫加剧等因素影响，疫苗行业进入深度调整，公司2025年度出现较大幅度亏损，年度预亏106.98亿元至137.26亿元。

从公告来看，亏损主要源于两方面：一是公司主要产品销售不及预期，业绩同比承压；二是基于谨慎性原则，对可变现净值低于账面价值的近效期、到效期存货计提减值，同时根据账龄评估应收账款预期信用损失并计提信用减值，以真实反映财务状况。

不过需要说明的是，若剔除这部分减值影响，公司业绩表现会相对缓和，但此次减值本质是对历史风险的集中出清。在业内人士看来，这一操作并非经营失序的信号，而是行业周期调整的常规财务优化策略。通过计提减值剥离低效资产和潜在坏账，能避免历史包袱拖累后续战略推进，从而为公司长期可持续发展扫清障碍，这也是行业内应对市场波动的常见做法。

事实上，智飞生物在经营端已逐步显现积极回暖信号。2025年三季报数据显示，第三季度实现营业收入27.05亿元，较第二季度环比增长6.29%，连续两个季度环比正增长；经营活动产生的现金流量净额期末达29.85亿元，同比增长201.18%，且连续三个报告期维持正值，现金流健康度显著改善。同时，前期高库存与回款压力有所缓解，截至2025年9月末，应收账款、存货同比分别下降5.21%、9.85%，财务健康状况持续增强。

业务层面，作为国内疫苗领域布局最全的企业之一，智飞生物正通过代理与自研“双轮驱动”模式稳固经营基本盘。代理业务端，独家代理的默沙东九价HPV疫苗获批男性适应症，成为国内首个覆盖适龄男女接种的九价HPV疫苗；重组带状疱疹疫苗扩展至“由疾病或治疗导致免疫缺陷/抑制的18岁及以上成人”，填补了该群体带状疱疹预防领域空白，两类核心代理产品的市场覆盖范围进一步扩大。

自研管线的推进则为长期经营提供储备。截至2025年三季度，智飞生物自主研发项目共计34项，其中21项处于申报、开展临床试验或申报上市阶段；人二倍体狂犬病疫苗、15价肺炎结合疫苗、四价流脑结合疫苗处于上市审评阶段，四价流感疫苗已在23个省份完成准入，儿童型四价、三价流感疫苗仍在审批中，自主预防类产品矩阵逐步丰富。治疗领域同样有突破，控股子公司宸安生物的CA111双靶点激动剂已在浙江省正式启动I期临床试验，其适应症涵盖减重、降糖，标志着公司“预防+治疗”协同布局取得重要进展。

国际化布局则成为重要补充。公司自研的福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗在孟加拉国开展Ⅲ期临床，该疫苗是国际上研发进度最快的可同时预防福氏和宋内氏志贺菌感染的疫苗；26价肺炎球菌结合疫苗在澳大利亚启动Ⅰ期临床，覆盖当前常见血清型，出海路径逐步落地见效。

经历2025年的减值出清与多维度调整，智飞生物历史经营风险已得到部分释放。代理产品覆盖扩展、自研管线推进及国际化布局，为2026年经营改善奠定基础。根据公告披露，公司2026年将全力以赴推动经营改善，力争实现更多自主产品上市，进一步优化商业合作与产品推广策略，促进公司可持续发展。（知蓝）