“美国股市，终于恢复到大约一百年前的速度！”

周二（5月28日），对于美股市场来说，是一个历史性的时刻。当日起，美股的交易结算周期从T+2变成T+1，而上次这么做（T+1结算）是在一百年前的20世纪20年代。

为何时隔近一个世纪，美股才恢复到T+1结算？这种变化，又会对美股市场带来哪些影响呢？

T+1结算

当地时间周二，美国证券交易结算时间从“T+2”改为“T+1”，即投资者当天卖出的股票，在交易后一个工作日就能收到结算的资金。

此前，美股市场实施T+0的交易制度，但实行T+2的结算交割制度，即购买股票到交易“结算”，或者股票正式转移到买方账户并将现金交付到卖方账户，需要两个工作日。

从周二开始，这个结算周期只需要一个工作日，即“T+1”。近日，美国证券交易委员会（SEC）主席加里·根斯勒在一份新闻稿中表示：“对于在周一出售股票的普通投资者来说，缩短结算周期将使他们能够在周二拿到钱。这将使我们的市场管道更有弹性、更及时、更有序。”

这些新规则将适用于股票、债券、市政证券、交易所交易基金、一些共同基金和在交易所交易的有限合伙企业。交易商和注册投资顾问也必须遵守新的记录保存规则。

一些投资者表示，更短的结算周期，将有助于释放市场更多的流动性，并降低保证金的波动性，因为这减少了交易完成前违约的机会。位于买家和卖家之间的票据交换所从交易员那里收取保证金，作为他们有能力进行交易的证据。

还有分析认为，美股交易结算周期由T+2缩短至T+1，意味着股票将与债券、期权和ETF保持一致步伐，T+1在美国金融市场的应用正在不断扩大。

独立投资银行和金融服务公司交易和执行策略主管Rich Lee表示：“假设一切顺利，我们没有看到任何问题，向T+1的转变将对我们的生态系统、机构投资者和散户投资者带来整体利益。”Rich Lee称，自去年夏天以来就成立了一个T+1委员会，以确保此类问题不会发生。员工一直在与客户讨论如何帮助他们完成这一过程。该公司还配备了人员，以在更短的时间内处理他们在清算交易中的角色。

为何改变？

有美媒称，此次美股转向T+1结算的举措，是在2021年游戏驿站等“迷因股”发生“散户大战华尔街”之后，监管机构为了降低风险而决定推出的。所谓“迷因股”，是由英文MEME音译而来，又称散户抱团股。

在2021年初的“迷因股狂潮”中，散户大举交易游戏驿站、AMC、3B家居等廉价股及其期权，导致Robinhood等散户交易平台必须在两天内为这些交易提供抵押品（即保证金）。随着这些股票价格的上涨以及成交量和波动性大幅提升，Robinhood一度暂停游戏驿站、AMC和其他股票在其平台上的交易，部分原因是T+2规则推高了对Robinhood等经纪人的抵押品要求。投资者只能等待他们的交易，而经纪人的现金在结算前被锁住，无法允许更多的购买以确保他们有足够的资金来支付交易。这引起了散户群体的强烈谴责，以及监管机构和国会议员的密切，也促使监管机构开始考虑推行T+1的结算周期制度。

Robinhood首席执行官Vlad Tenev在2021年2月的一份新闻稿中表示：“两天交易结算期使投资者和行业面临不必要的风险，现在已经成熟，可以改变了。世界上有史以来最伟大的金融体系没有理由不能实时结算交易。”

美国存管信托和清算公司（DTCC）方面也曾表示，结算时间相当于交易对手风险，而旨在降低这些风险的保证金要求便是一种成本。转向T+1的直接好处是可能降低交易完成前买卖双方违约的风险，节省成本、降低市场风险和保证金要求。

2023年2月，美国证券交易委员会（SEC）通过了规则修正案，将大多数经纪交易商交易的标准结算周期从T+2缩短为T+1，但某些例外情况除外。规则修订的合规日期为2024年5月28日。这意味着，从当地时间5月28日开始，美股交易结算周期由T+2缩短至T+1。

大约在100年前的20世纪20年代，美股的结算也是实行T+1制度，当时被称为“咆哮的20年代”，部分原因是惊人的股市表现。之所以结束T+1，是因为当时交易的手工性质，意味着无法跟上激增的交易活动，最终，结算周期变为T+5。1993年，美国证券交易委员会 ( SEC ) 将标准结算期从T+5缩短为T+3。2017年，SEC再次将结算期缩短至两天 ( T+2 ) 。

市场担忧短期风险

彭博社称，改为T+1结算周期，最终目的是降低金融体系的风险。然而，外界担心，初期可能会有问题，包括国际投资者可能难以按时取得美元，大家修正错误的时间都变少。

虽然希望一切都会顺利进行，但美国证券交易委员会（SEC）上周也表示，短期内，市场可能会看到结算失败的数量增加，并对一小部分市场参与者构成挑战。金融界主要行业组织证券业和金融市场协会发起了所谓的“T+1指挥中心”，以期发现问题并协调回应。

各个领域的公司已经准备了几个月，重新安置员工、调整班次和全面检讨工作流程，许多公司表示，他们对自己的准备工作充满信心。但其他交易对手和中介机构是否也如此有序安排，则引发疑虑。

尽管DTCC和市场参与者几个月来一直在进行一系列测试，但最初预计会有更多的交易失败。2017年，当美国将结算期从三天改为两天时，失败率有所上升。

T+1系统也面临着两个直接的重大考验：首先，本周三，是“双结算日”，即上周五的T+2交易与本周二的T+1交易同时到期。其次，T+1结算生效后的第三个交易日（本周五），MSCI全球范围的各大股票指数将进行季度调整。一些投资者表示，今年影响范围最大的交易日之一可能会给适应新机制的股债交易市场带来压力。这种全球股指再平衡意味着，基金管理机构必须重新调整他们的持仓规模，以保持他们所发行的ETF继续跟踪MSCI指数。

北方信托全球银行和市场客户解决方案集团负责人拉杰德·沃尔什在接受媒体采访时表示，“这（周五）通常是一年中最大的交易日之一。”结算时间的变化并没有给ETF行业足够的时间来彻底评估和应对所有风险。

一些分析机构提示了届时可能出现的汇市波动：周五的交易潮可能给外汇市场带来压力，导致外汇市场在美国下午时段流动性不足，外汇交易成本可能因此上升。美国彭博社评论称，随着美国证券交易流程的加快，每笔交易完成时间将减半至一天，失败交易数量激增、操作错误和额外成本是业内主要的担忧因素。彭博社在报道中提到，全球基金面临错配问题，现金流入和流出速度与其买卖资产的速度不同。这一变化给需要购买美元用于股票交易的海外投资者带来了特殊的挑战。

责编：战术恒‍‍‍‍‍‍

校对：赵燕