“腾讯市盈率50倍的时候，还有大把资金追捧，现在才13倍反而没人买了，这是因为互联网的PEG（市盈率相对盈利增长比率）里面的G（增长）可能已经没了。”对腾讯控股（00700.HK）股价回到五年前，深圳一位私募人士向第一财经记者说。

8月17日晚间，腾讯公布的2022年半年业绩并不理想，经过18个月的调整后，市盈率估值甚至已经跟制造业逐步对标。过去半年，腾讯虽然大手笔回购73亿港元，但回购金额只占总市值不到0.25%。在业绩发布会上，腾讯高管对股价作出了“严重低估”的评价。

在业内人士看来，虽然互联网增速遇到瓶颈，但腾讯依然拥有较好的护城河以及现金流。

总市值重返三万亿港元

8月18日上午，腾讯控股上涨3.1%，报收312.6港元，总市值重返3万亿港元大关。

腾讯半年报称，上半年以总代价约73.04亿港元（未计开支）购回1860.44万股，购回的股份其后已被注销，董事会进行回购旨在长远提高股东价值。

腾讯回购的价格在370港元到477港元之间，按照腾讯控股3万亿港元的总市值，73亿元只占总市值的不到0.25%。当前，腾讯股价也远低于上述回购价格，14倍不到的市盈率（TTM），也已经跟海尔智家（06690.HK）、敏实集团（00425.HK）等制造业龙头逐步看齐。

腾讯高管在业绩发布会上表示，一直在优化投资组合，非常重视向股东返利，腾讯当前的股价被严重低估，而投资组合价值也被严重低估。之前腾讯减持了京东集团等股票，也是将这些资金返还给股东，未来腾讯向股东返利与回购动作会保持下去。

对此，玄甲基金CEO林佳义向第一财经记者分析，腾讯护城河比较深，这是其可持续增长的现金流来源，短期压力主要来自于行业政策多方位限制，投资公允价值也有大幅下跌；管理层认为股价低，也是因为市场整体估值的大幅下行。由于市值较大，回购力度比例相对不高。博大控股非执行主席温天纳认为，作为互联网公司，腾讯估值跌的比较低，之前公司回购动用的资金并不算多，之后依然有加大回购力度的空间，这也会对股价可能有支撑作用。

尽管回购进行时，但大股东何时套现依然是未知数。

6月27日，腾讯公告称，主要股东Naspers集团(南非报业旗下)将出售腾讯股份，以筹集其回购计划所需资金，不过并未披露出售比例。2021年4月，以每股近600港元出售腾讯控股2%的时候，Naspers集团一度承诺三年内不会继续减持腾讯，然而6月27日的这一份公告，打破了这一书面承诺。

上半年经营现金流同比跌16.2%

虽然净利润下滑，但依然充沛的现金流，是部分市场人士继续看好腾讯的一个理由，也是未来股价可能反转的重要基础。

2022年上半年，腾讯控股营业收入2695.05亿元，同比下降1%；公司权益持有人应占盈利420.32亿元，同比下降53%，基本每股收益为4.4港元。其中，“经营活动所得现金流量净额”为695.23亿元，同比下滑幅度为16.2%，下滑幅度低于利润的下滑。

上述腾讯高管表示，腾讯仍在努力减少亏损活动，比如云服务方面减少分包，减少非常繁琐的定制工作，尽量为客户提供标准化解决方案，这样利于提高盈利能力。

2022年6月30日，腾讯于上市投资公司（不包括附属公司）的权益公允价值为6019亿元。3月底，腾讯持有的上市投资公司（不包括附属公司）的权益公允价值为6060亿元，二季度的变化并不大。

腾讯控股董事会主席兼首席执行官马化腾表示：“在第二季度，我们主动退出非核心业务，削减运营费用。展望未来，我们将聚焦于提升业务效率并增加新的收入来源。”“我们将持续贯彻我们的战略，推动社会价值领域可持续创新与共同富裕，扎根消费互联网，拥抱产业互联网。”