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从张坤持续强调“长期持有”说开去

2022-01-24 09:00 来源: 上海证券报
上海证券报 2022-01-24 09:00

随着公募基金2021年四季报的披露,多位顶流基金经理的观点公之于众。

易方达基金的明星基金经理张坤表示,当前经济面临向下的压力,但这是阶段性的,对未来的前景依然保持乐观。张坤强调道:“做好投资,更重要的是盯着赛场,而不是盯着记分牌。”在个股选择上,张坤表示,将仔细审视组合中企业的基本面,选择竞争力突出、长期逻辑确定性高的企业长期持有。在他看来,经过2021年的估值消化后,一些优质企业的估值已经具有吸引力,在3到5年的维度内,企业的业绩增长大概率会投射到市值的增长上。

过去一年多来,张坤经历了巅峰挑战,从2021年初“出圈”,广为人知,到随后由于市场大跌而备受质疑。跌跌撞撞一年下来,其管理的基金业绩表现乏力。以他管理规模最大的易方达蓝筹精选基金为例,2021年下跌了9.9%,易方达优质企业精选更是下跌了13.5%。实事求是地说,如此业绩让投资者难言满意,好在去年一季度市场高点时,上述基金及时进行了限购。

从张坤重仓股的变动情况看,在过去一年里大幅变阵,抛售了天坛生物华兰生物上海机场等公司,曾经试图拓展能力圈而买入的恒生电子也被他抛售。

客观地说,对于管理规模超过千亿元的张坤来说,腾挪转移已非常不易。在谋篇布局时,必须考虑得更为长远,必须更加关注企业的品质和未来的发展方向。买入以后就要大概率长期持有,通过交易做差价几乎没有太大意义。或许,这也是张坤从去年以来,在历次定期报告中都着重强调长期持有的深层含义。

对于投资者来说,同样需要深刻理解长期持有的意义。因为对于投资本身,其根本收益源于上市公司的业绩表现,核心则是自由现金流,因为没有业绩支撑的投资最后都会成为无源之水。当基金经理管理的产品规模很大而难以获得市场差价收益时,其长期收益几乎都源于企业业绩持续增长带来的股价上涨。拉长周期看,股价涨跌基本上等同于业绩增减,但其间市场情绪会影响其估值水平。从这个意义上看,要想在短期内获得很高的收益,同样变得异常艰难。

张坤不断地强调长期持有,其隐含的另一个含义就是告诫投资者要降低收益预期。事实上,从中外知名投资人的业绩表现看,无论多牛的基金经理,“业绩是规模的敌人”这条定律几乎屡试不爽,投资者保持合理的收益预期至关重要。

过去一年多来,市场的波动性更大了。对于投资者来说,更加需要看长做长,深入理解长期投资的意义。

声明:证券时报力求信息真实、准确,文章提及内容仅供参考,不构成实质性投资建议,据此操作风险自担。

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