【锦心绣口】

不能过度依靠基金经理人设，只有选准一流的基金投研团队，才能获得一流的业绩回报。

熊锦秋

9月14日，卓胜微发布公告称，诺安成长混合型证券投资基金于9月8日增持51.95万股，本次权益变动后，其持有卓胜微总股本的5.0065%。对于公募基金举牌上市公司的事件，有观点认为是基金经理赚取流量的营销手段。

公募基金持仓对隐蔽性有较高要求，比如基金年报是每年结束后三个月内披露，基金披露的持股数据是此前的静态数据，在披露时点的实时持股数据可能已有变化，若投资者跟风操作，或许基金正可套利。基金举牌对自身操作带来诸多不利，一方面披露实时持股数据等于向市场摊了底牌，另一方面因为持股达5%以上举牌线，就将受到短线交易约束，六个月内不得反向交易。基金举牌，无异于在股市比武场上自缚手脚，这将耗费基民的不少盈利机会。

诺安成长混合由蔡嵩松管理，截至6月底该基金资产为266.36亿元。翻看诺安成长混合的前十大重仓股，基本都是响当当的半导体赛道股，其持仓风格也被人打上从不漂移的“半导体ETF”标签。前几年半导体个股涨势凶猛，但从去年摸顶之后，基本处于下跌调整通道，蔡嵩松对卓胜微越跌越买，甚至持有卓胜微市值可能接近基金10%的资产红线（6月底为9.8%），向市场彰示其坚决看好半导体的态度，也与半导体股进一步绑定，投资者提起半导体，可能就会联想到该基金经理，要投资半导体，买入该基金基本就行，这对基金营销有一定好处。

基金高调举牌，或意在打造顶流明星基金经理，但这不能简单看成是基金经理个人的杰作。基金管理公司一般决策程序，首先研发部提出研究报告，然后投资决策委员决定基金的总体投资计划，再由基金投资部制定投资组合的具体方案，基金经理只负责最后的头寸管理、时机把握和个股遴选。为降低投资风险，风险控制委员会还会监控投资决策实施和执行的整个过程。基金经理虽拥有某个特定数额以下的投资自主权，但投资决策委员会拥有投资事务的最高决策权。

看诺安成长混合基金的收益，有点让人失望，近一年收益亏损超过三成，顶流基金经理虽名声在外，基金投资业绩却非顶流。基金举牌，短期或可刺激部分投资者跟风，让个股有所反弹，然而考虑到半导体赛道股爆炒多年，此前股价已有过度透支之嫌，目前估值仍然不低，若无上市公司业绩基本面的跟进，终难维持高估值水平。

归根结底，基金高调举牌获取流量或眼球，相关基金经理再次得到广告宣传，短期看对基金营销有一定好处，有利于维持基金规模，但对基金业绩恐怕影响不大。基金公司依靠流量的经营模式，或难走远，股市中有一些发展前景比较好的行业、有一些好公司，但股价过度透支的好公司，对投资者来说同样可能是“有毒”资产，如果不问价格闭眼买进，同样可能巨亏。长期来看，若基金赚不到钱，基民对基金很难做到不离不弃。

基金公司过度宣传打造基金经理的个人人格魅力，基金营销过度依靠顶流明星基金经理，这并不足取。今年证监会《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》提出，基金管理人要着力提升投研核心能力，提高投研人员占比……扭转过度依赖“明星基金经理”的发展模式；推动基金管理人实现宏观、策略、行业和公司全维度的研究覆盖。投研能力才是基金公司的核心能力，只有投研团队对相关行业甚至相关公司进行深入的价值研究，找出低估行业或个股，才能引导基金获得超额收益。

对基民而言，简单追随明星经理或顶流经理，并不能让自己投资盈利概率提升。基金举牌富含营销色彩行为，可能吸引基民注意力，但基民或难从中得到什么。基金经理作为站在聚光灯下焦点人物，背后有个较大的支持团队，基民选择基金投资，要将目光从基金经理转向其身后的投研团队，而不能过度依靠基金经理人设，只有选准一流的基金投研团队，才能获得一流的业绩回报。

（作者系资本市场资深研究人士）