桂浩明

作为股市交易中最重要的指标之一，成交量一直受到广大投资者的高度关注，“价跌量减、价增量升”的股谚，更是为人们所熟记。今年5月份以来，A股出现连续反弹行情，成交量也相应增加，两市合计达到了日均超1万亿元的水平，并且还有过单日成交金额超1.3万亿元的纪录。不过，最近一段时间，成交量没有能够继续放大，而是徘徊在万亿元的水平，并且还出现过跌破1万亿元的现象。在很多人看来，量能没有稳步增加，对股市的运行是不利的。未来成交量还会继续放大吗？

在今年前几个月，股市一度比较低迷，当时日均成交量曾经萎缩到7000多亿元的水平，大盘的明显持续放量则是4月底以后的事情。现在来看，那时成交量一下子从相对清淡的状态中摆脱出来，最主要的原因在于投资者的政策预期得到了改善，市场上的流动性也显示出趋于宽松的一面。

近期，央行在公开市场操作上不断加大货币投放的力度，以至于银行间债券市场隔夜拆借利率因为资金供应充分而回落到多年来所罕见的低位，并且拉动货币市场基金的年化收益率全线下滑。央行在市场上投放货币，目的是满足实体经济在经营活动中对于资金的合理需求，本意并不关乎股市，也没有证据表明央行释放的流动性流向了股市。但在市场上资金较为充裕、利率也不断下降的背景下，总会有资金去寻找新的投资方向。再加上这段时间大盘因为利好政策出台而反弹，导致市场上部分资金流入股市。

而这段时间市场热点轮动较快，也促使热门股票流动速度加快，在一定程度上助长了成交量的上升。当然，最本质的原因还在于市场活跃度高了，同时出现了一定的财富效应，投资者参与的积极性提高。不过，市场毕竟是弱势调整了很长时间，未来还存在较大的不确定性。因此，真正意义上的增量资金流入是有限的，包括两融业务，也没有出现大的增加。显然，成交的放大主要还是靠存量资金在盘中流动的加速所导致。在这种情况下，要成交量继续放大，市场必须不断有热点出现，并且有很活跃的个股与板块行情。

但是，进入7月份以后，行情进入振荡阶段，大部分股票走势疲弱，于是成交量就出现了不进则退的局面。而要扭转这种局面，从交易层面来说，需要有新的题材形成，驱动一批品种走强，从而使得场内资金再度活跃起来。而从证券市场的角度来说，则需要有相应的外部资金流入，从而改善流动性。最近央行在公开市场操作上不断收缩规模，令一些人担心宽松政策是否会改变。其实，这个问题倒是不大，毕竟现在市场上并不缺钱，而在前段市场活跃期，基金发行有所升温，此时则有望逐步入市，这将增强市场的资金供应。所以，近期股市流动性不会有太大的问题，但是也并非如一部分人所预期的那样会显得特别宽松。一般而言，继续保持在万亿元以上的可能性比较大，但要进一步明显放大，则不是很现实。

其实，A股市场的成交量是不低的，如果作横向比较，在世界上是名列前茅的。但是，由于缺乏长线投资的基础，流动性往往被高换手率所消耗。时下这种局面虽然有所好转，但还没有得到根本解决。据此，大盘的运行，在很大程度上还是资金推动型的。在成交量不能得到明显放大的背景下，指望股市出现很大幅度上涨，显然也不太可能。