证券时报记者 魏书光

这一次美国“滞胀”的实锤来了。随着美欧两大经济体公布今年一季度GDP数据，一个年化环比下降1.4%，陷入负增长，一个环比增长0.2%，几乎零增长，再结合3月份美国CPI同比增长8.5%，且美国3月核心PCE物价指数同比升5.2%，而欧元区CPI为7.5%，可以说，美欧均已经陷入典型的“滞胀”。

由于俄乌冲突爆发，能源价格暴涨，这一局面使得欧美经济更加类似于上世纪70年代的滞胀。上世纪70年代的能源危机源于欧佩克（OPEC）减产，这些国家停止出口原油到西方国家，限制了能源的供应，推动了欧美发达经济体的长期通胀高企。

当下，同样的供给侧因素再度上演。在俄乌冲突、疫情扩散、去全球化等因素推动下，全球供给侧的冲击时间在越拉越长，常态化趋势已然成型。全球各大经济体又从疫情中恢复过来，需求提升了很多，而供应却不足。这个局面下，美联储开始激进，以利率上调和资产负债表缩减的方式，压制需求侧扩张，以求降低通货膨胀。

从去年11月美联储开始大幅转鹰、下定打压高通胀决心之后，鲍威尔等多名官员频频向市场释放加快收紧的政策信号。自今年3月起开启加息25个基点后，鲍威尔日前暗示，美联储可能在5月初的货币政策例会上加息50个基点。

这已经推动美国乃至全球市场利率出现大幅抬升。其中，10年期美债收益率由年初的1.5%升至近3%，大幅提升近150基点；30年期按揭贷款利率由3.1%升至5.37%，累计升幅超过200基点；投资级企业债收益率由2.35%升至4%左右。

当前，全球1.5万亿美元公司债市场的“负收益率盛宴”结束了，许多大型经济体的债券收益率推至多年来的最高水平。今年一季度，美国公司债市场创下自上世纪80年代以来最差季度表现，欧洲投资级债券市场表现为疫情暴发以来最差。

目前，衡量美元对一篮子货币汇率的美元指数已突破103.93，达到2002年底以来从未有过的水平。而欧元汇率创下5年新低，日元汇率创下20年新低。这将进一步拉动美国巨额贸易逆差的增长。而贸易状况已连续6个季度对美国GDP增长产生负面影响。

借鉴上世纪70年代的滞胀治理来看，当务之急是美国应该加大对于全球主要供给方的合作力度，而非背道而行。更何况，当下的美联储货币政策既没有力度，也缺乏国际协调，长期有效性值得怀疑。在这种局面下，每一个市场参与者都不得不在高利率、高通胀和高波动的市场环境下，切实保护好本金安全。