桂浩明

本周，A股市场成交萎缩，多数交易日单日成交额不足8000亿元，较前两周的均值下降超过10%。虽然，8000亿元的成交金额并不算少，在国际金融市场的现货交易中绝对处于领先地位，但这两年A股动辄万亿成交，对于习惯了巨量交易的投资者来说，突然看到某一天成交量降下来了，总是会有些想法的。

不少投资者都听说过“地量地价”的谚语，知道成交量如果明显降下来了，很可能就预示着股市正在或者已经接近一个阶段性底部。那么，当前股市的缩量，是否表明大盘见底了呢？

要厘清这个问题，还得从时下成交量为什么会降下来说起。大家都知道，前两年A股成交持续爆量，主要是与以下几方面的因素有关：一是行情比较活跃，有不少增量资金介入，这就整体上提高了交易水平；二是市场热点比较多，并且转换也相当快，部分短线资金频繁从这个热点迁移到另外一个热点，在快进快出中，自然也形成了较多的交易量;三是这段时间产生了一批从事量化交易的机构，它们所进行的高频买卖，在很大程度上放大了成交金额。

这三个因素的叠加，使得原本只是偶尔为之的万亿成交一度变成了常态。

以往，A股市场通常的成交基数大体在单日5000亿元左右，虽然市场不断扩容，但换手率则有下降之势，两个因素构成对冲，使得在很长一段时间，成交量较为稳定，增加相对有限。

到了2020年，随着上述三个因素的出现，股市成交金额开始放大。

然而，自去年四季度以来，市场上对于对冲基金操作模式的异议越来越多，监管部门随即推出相关的调控措施。对冲基金的扩展势头也随之放缓，甚至有部分对冲基金开始限制规模，在股市上的交易也有所缩减。

另外，原有的热点已经炒过几轮，而新的热点又没有出现，市场板块轮动的节奏也逐渐放慢。而且，在板块轮动过程中也不再像过去那样能够吸引大量的短线资金，这自然导致成交量的减少。

今年以来,受多方面因素的影响，股市下跌，很少再有增量资金入市，基金销售困难。很多投资者出现亏损，不少人采取了被动的捂股办法应对，这样也降低了交易频率，成交自然无法放量。

近段时间市场成交的萎缩，是多方面因素共同作用的结果，也是对前段时间市场格局变化所带来影响的校正。

那么，现在成交量下降到单日8000亿元以下的水平，是否属于地量了呢？

结合以上的分析，可以看出，虽然时下股市的活跃度较之前有所降温，但总体还不能说很低迷，每天还有一批股票涨停，新股上市不管是否破发，换手率一般还是能够达到70%以上的水平，一些热门股的换手率通常也在10%上下。

这表明，市场上还是有一部分短线资金在活动，作为事实上的多头，仍然有着强烈的短线操作冲动。

这样一来，虽然有部分股票存在流动性风险，但大多数还是有足够的交易机会，也就是说没有出现地量的状况。

根据历史经验推断，本轮行情的地量，恐怕是在7000亿元以下的水平，与本周的成交情况相比，还是有段距离，因此继续缩量，仍然是近期市场的主题。

既然成交量还没有充分萎缩，那么即便因为政策面以及估值方面的因素，股市指数没有再创新低，但一般也是很难上涨的。从量能关系也可以看出，后市大盘可能会进一步缩量调整。