证券时报网
厉平
2026-06-26 08:36
“炒个股，顺便把高中的元素周期表复习了一遍。”面对一路狂飙的小金属板块，投资者刘先生一顿自嘲。由于AI算力升级，封装基板、高带宽内存（HBM）、高阶PCB、靶材等半导体上游产业链的金属需求被彻底引爆，更意外掀起了一场“算力金属”狂潮。
数据显示，2026年上半年，锡、钽、铟三种核心小金属价格飙升，半年涨幅分别突破40%、158%和60%。
然而，在这场上游矿企的“狂欢”背后，却是中下游封测、PCB及光模块厂商面临的严峻成本挤压与“断货”危机。机构预测，在供给弹性极低与AI资本开支持续扩张的共振下，供需缺口或延续至2028年。但与此同时，小金属盘子小、流动性差的特性也放大了市场波动风险。在技术壁垒与国产替代的博弈中，这条由AI算力重塑的稀缺资源产业链，正迎来高景气与高波动并存的新周期。
供需失衡引爆涨价潮
作为支撑AI服务器、数据中心、算力基础设施、高速光通信与先进芯片制造的核心金属，铜、锡、铟、锗、镓、钨、钼等品种被市场冠以“算力金属”概念。它们的特性决定了算力能否高效传输、热量能否及时消散、信号能否精准传递。其中一些名不见经传的小金属尽管总用量不多，却是突破产品性能瓶颈的关键。
当前，围绕算力基建展开的新一轮投资浪潮正席卷全球。从海外科技巨头持续加码数据中心，到国内“东数西算”工程加速推进，再到AI服务器、光模块及先进封装需求爆发，“算力金属”正迎来高景气行情。
据中国基金报数据，与AI算力绑定最深的锡、钽、铟，过去半年价格涨幅分别为40%，158%，60%，锡价涨超40%。涨幅分别超40%、158%、60%。AI服务器对材料性能要求飙升，锡因Chiplet、HBM封装焊点激增，钽因GPU电容用量暴增，铟因800G/1.6T光模块与CPO光学组件需求爆发。金瑞期货测算，2026年全球AI相关锡需求达1.2万—1.5万吨，增量几乎全由AI驱动。但供给端“卡脖子”危机凸显：缅甸锡矿复产缓慢、印尼出口收紧；刚果（金）钽矿区矿难频发；中国铟冶炼受环保与主矿种周期制约。全球库存告急，LME锡库存逼近历史低谷，供需缺口持续撕裂。
机构分析涨价潮或持续至2028年后。业内称，AI技术迭代与硬件扩张，将上游资源瓶颈彻底引爆。锡、钽、铟因物理特性无可替代，需求刚性叠加供给弹性不足，形成“需求脉冲式增长、供给线性滞后”的矛盾。
上游狂欢中下游承压
据上海金属网日前分析，全球锡显性库存已处于近年低位，供货周期拉长“断货”现象。上游矿产企业充分受益价格上行红利，中下游厂商却面临原材料成本持续抬升、利润被挤压的困境。长电科技、通富微电等企业利润承压；中小PCB厂因成本倒挂出现停产。
光模块厂商更被“卡脖子”：中国基金报显示，6英寸高端磷化铟衬底从2025年初的1400美元/片涨到5000美元/片，涨幅超过250%。据Yole、Omdia及多家券商分析指出，全球磷化铟市场中海外巨头（日本住友、美国AXT、日本JX金属）占比达95%，国产化率不足5%。而云南锗业4月份的扩产计划公告宣布，扩建30万片/年磷化铟生产线，但18—24个月的周期难解短期之渴。
一位不愿具名的行业分析师向记者透露：“海外垄断下，国内企业手握订单却‘有单无料’，生存空间遭挤压。而上游‘狂欢’与中下游承压的割裂，凸显产业链资源分配矛盾。短期供需失衡下，利润分配失衡或持续加剧。”
技术壁垒构筑护城河
“磷化铟单晶生长设备与制备技术门槛极高。”国盛证券报告直指痛点。当前市场长期被海外龙头垄断，形成高度集中的竞争格局。据Omdia、Yole数据，2026年全球磷化铟衬底需求从2025年的200万—210万片提升至260万—300万片，而有效产能仅从2025年的60万—70万片提升至约75万片，缺口仍超70%。
业内专家表示，国内企业虽加速突破，但技术壁垒与资金门槛构成天然屏障。国内产业链国产替代仍存在较长追赶周期，铟供给约束短期难以缓解。尽管供需基本面支撑行业高景气，但行情稳定性偏弱，价格波动幅度显著放大。
而市场走势已经印证波动风险。公开资料显示，沪锡期货6月初冲高至45万元/吨阶段高点后，单周快速下跌超8%。业内分析，导火索为海外芯片厂商博通业绩指引不及预期，市场对算力硬件需求增速产生分歧，“算力金属”行情快速降温。
“小金属整体市场盘子小、市场流动性较差，资金持仓集中，一旦市场预期发生转向，集中抛售带来的下跌踩踏，上涨来得快，回调速度会更快。”一位期货公司交易员向记者表示。
