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百果园、洪九果品、鲜丰水果IPO竞速

2022-05-17 08:37 来源: 21世纪经济报道
21世纪经济报道 2022-05-17 08:37

5月2日向港交所递表五天后,连锁水果零售商深圳百果园实业(集团)股份有限公司(以下简称“百果园”)被曝水果违规分级、售卖隔夜果切水果等问题,引发舆论关注。

这正是百果园第三次筹划上市的关键节点。

此前的2020年6月1日,百果园曾向证监会国际部递交《境外首次公开发行股份(包括普通股、优先股等各类股票及股票的派生形式)审批》材料。同年11月,百果园又与民生证券签订辅导协议,拟申请创业板IPO,但均无后续。

直到今年3月,证监会受理百果园递交的上市审批材料。

同样冲刺港交所“水果零售第一股”的是重庆洪九果品股份有限公司(简称“洪九果品”)。

今年4月底,洪九果品更新了港股上市招股书,这是其去年10月递表失效之后再次递交材料。

在水果零售市场,有“南百果、北鲜丰、西洪九”之说。

“北鲜丰”水果零售商鲜丰水果股份有限公司也不甘示弱,正筹划上市之路。

鲜丰水果在2019年12月与中信证券签署上市辅导协议后,于2021年1月终止辅导,仅仅过了1个月,其转而选择中信建投证券任上市辅导券商,目前已经完成第一期上市辅导工作。

港股“水果零售第一股”的头衔花落谁家,尚不得而知,但热闹的水果零售赛道上,投资机构摩拳擦掌更值得关注。

明星机构缘何青睐?

5月16日,中国食品行业分析师朱丹蓬向21世纪经济报道记者分析指出,“百果园侧重的是规模效应,洪九果品更看重渠道的拓展,两者的打法是不一样的。”

其指出,“生鲜电商快速崛起,未来两个品牌的市场空间都会受到一定的挤压。”

谈及百果园最近的水果质量问题,朱丹蓬认为,“百果园应该加强对加盟门店的管理,严格控制新店加盟的质量与数量,而不是一味求快。”

那么,面对毛利率较低、加盟店管理复杂、线上竞争加剧等重重挑战,百果园等水果零售商,为何坚持上市呢?

背后离不开明星机构的持续输血和助推。

在门店数量突破1000家的2015年,百果园首次获得资本青睐。

2015年9月,百果园获得4亿元A轮融资,由天图资本领投,广发信德、前海互兴等跟投,成为当时国内水果零售行业最大的一笔融资。招股书显示,投资机构的资本化完成后每股成本约2.16元。截至2015年12月,百果园估值为22亿元。

21世纪经济报道记者根据招股书不完全统计,百果园在2015年-2021年开启了6年时间8轮融资的“快进模式”。

2018年1月,百果园完成15亿元B轮融资,由中金浩泽、基石资本、源码资本、越秀产业基金等机构投资,又一次刷新水果零售行业融资纪录。

百果园IPO之前,最后一笔股权转让发生在2021年10月。

在资本助推下,除了扩张加盟门店,百果园也通过并购扩大商业版图。

2015年以来,百果园相继整合一系列区域果业龙头,包括并购重组北京地区最大的水果连锁超市果多美,并购南京鲜时代,与生鲜电商一米鲜战略合并,与重庆果业龙头重庆超奇、湖南果业龙头湖南果之友达成战略合作等。

资本加持,也明显加快了洪九果品的上市步伐。

在2021年9月终止A股上市辅导的洪九果品,于2021年转战港股。

洪九果品招股书显示,包括Pre-A轮、A轮、B轮等在内,洪九果品一共经历了8轮融资及股份转让,上市前累计融资金额为20.98亿元。不乏阿里巴巴、中国农垦、CMC资本、阳光人寿、深创投、招商局资本、中信建投资本等明星机构的身影。

据招股书,2021年8月转让股份之后,洪九果品最新估值约为75.92亿元。

目前上市进度相对较慢的鲜丰水果,也获得了不少资本加持。

据鲜丰水果辅导备案文件及公开资料,该公司的机构股东包括红杉旗下的红杉智盛、九鼎投资旗下的九鼎策略、麦星投资、前海梧桐并购基金等。

百果园、鲜丰水果“加盟”扩张

根据弗若斯特沙利文报告显示,按零售额计,中国水果零售市场的市场规模已由2016年的人民币8273亿元增至2021年的人民币12290亿元,复合年增长率约为8.2%。

虽然市场巨大,但国内水果零售行业高度分散,参与者众多,市场竞争激烈。

实际上,依托资本对行业高度分散的领域,实现“高集中度”从而形成规模效应,一度是很多投资机构热衷的资本故事。

弗若斯特沙利文报告显示,于2021年,按水果零售额划分,前五大参与者合共占3.6%的市场份额,占据水果零售额第一的百果园,也仅占1%的市场份额。

百果园在招股书中披露,2019年-2021年,公司营业收入分别为89.76亿元、88.54亿元、102.89亿元,但同期的销售成本高达81.00亿元、80.46亿元、91.33亿元。2019年-2021年,百果园的毛利率为9.8%、9.1%及11.2%。

在此背景下,百果园必须依靠规模优势维持利润水平。

加盟,是百果园选择的扩张路径。

“连锁企业要把规模做大,一定离不开加盟,加盟的魅力在于整合社会资源实现从零到一再到无限的连锁效应”,百果园创始人余惠勇接受媒体采访时曾提到。

从门店数量来看,截至2019年、2020年及2021年底,百果园自行管理及委托管理的加盟门店共有4302、4748及5234家,相比之下,自营门店仅有5、9及15家。

这一数字,距离百果园创始人余惠勇2016年提出的“万店计划”,依然有差距。

同样采取加盟模式的鲜丰水果,目前全国门店数超2400家。

官网介绍,鲜丰水果拥有23个现代化冷链仓储中心,全球300多个种植基地。

5月16日,一位水果零售人士告诉21世纪经济报道记者,“对水果零售商来说,供应链的支持非常关键”,其认为,百果园和鲜丰水果的战略侧重点略有不同,“现阶段,相比百果园吸引招商,加盟扩张,扩大市场份额,鲜丰水果更侧重在全国范围内自建物流和供应链,门店扩张会相对慢一些。”

除了线下加盟店营收,百果园在线上渠道的营收,也牵动着其净利润高低。

2019年-2021年,百果园的净利润从2019年的2.48亿元减少至2020年的0.46亿元,进而增加至2021年的2.26亿元。

对于2020年净利润一度下滑,百果园在招股书中解释为,“主要由于应对加剧的竞争及随着‘熊猫大鲜’推出,百果园改变线上策略,从2019年仅向付费会员销售高端生鲜食品,转变向所有客户销售更多大众市场的大生鲜及其他产品,以及公司于天猫、京东以企业对消费者(B2C)模式运营自营网店。由于大众市场的大生鲜及其他产品毛利率相对较低,再加线上销量上升导致配送费用及包装费用增加”。

相比百果园、鲜丰水果等水果终端零售商,洪九果品则偏向产业链中游的水果分销商。

根据灼识咨询的资料,按2021年的销售收入计,洪九果品是中国最大的榴莲分销商,以及火龙果、山竹及龙眼的前五大分销商。

2019年-2021年,洪九果品的收入分别为20.78亿元、57.71亿元、102.80亿元;经调整利润分别为2.28亿元、6.62亿元、10.9亿元。

同一时期对应的毛利率分别约为18.91%、16.58%、15.69%。

(作者:朱艺艺 编辑:李新江)

声明:证券时报力求信息真实、准确,文章提及内容仅供参考,不构成实质性投资建议,据此操作风险自担。

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