近日，东方高圣股权投资基金管理有限公司创始人陈明键在晨哨集团投决荟上，代表新医药组做了发言。他说，100年前的今天，从1918年冬到1920年春，西班牙大流感把欧美折腾了三个来回，惊魂难定，道琼斯工业指数跌至最低谷69点。至暗时刻，谁也没料到一次长达十年的大繁荣悄然降临：归功于汽车和电力两大行业的引爆，1929年，道琼斯工业指数爬上历史高点389点，史称资本主义的“镀金时代”。陈明键认为，历史倘若重演，未来十年将是大繁荣的“二十年代”。

他说，今天很多人担忧科创板泡沫。客观的说，我们没有那么多硬核科技，今天的科创板上市公司更多是矮子里面挑将军。虽然是从矮子里面挑将军，大的科学家、投资家，认为这些创新都小儿科，但它仍然给投资机构带来了足够高的回报。这就叫千金买马骨，用一定的泡沫把真的硬核创新培育出来，把伟大公司养出来。

美国2001年的互联网和生物医药泡沫之后，最后活下来的企业像苹果、亚马逊、安进、基因泰克等，都成了互联网产业和生物医药领域的伟大公司。

对于医药行业内的变化，陈明键认为，最大的变化是集采不断的深化。曾经有人认为“4+7”搞搞就完了，没想到是不断扩大的“4+7”，不断深化的“4+7”。这就和我们很多生物医药创新药企要求的回报产生了比较大的冲突。今年PD-1医保价格就要降到一万美元以下了，很多单抗五百一千了，这种情况下，我们很多做生物创新的企业，他们的预期完全被打破了，接下来的创新还搞不搞？成了行业非常大的焦虑。

“在中国的仿制药领域，有可能出现类似富士康的企业。”对此原因，他指出，药品集采不断，价格一降再降，成本一降再降，实际上是我们中国的仿制药企业变成制造业，辛辛苦苦让自己更辛辛苦苦。我们不能总是内卷，我们还得外卷，外卷到全球化，总在自己家里打是不行的。

现在谈突破创新，更多的是高端科技，诸如光刻机、量子计算机。但我们发现，在很多国计民生的小产品上，很多关键零部件还是被掐着脖子。所以，我们的创新不能只是紧盯着最前沿的、最耀眼的技术，这些在零部件、元器件上创新，“零创新”还没有得到投资者的足够关注。

陈明键认为，资本市场的变化也很有趣，并购套利的机会突然消失。过去上市公司收购非上市公司，买进来股票就涨，涨三五倍都算少的，一涨就是八倍、十倍。但现在一个并购，股票涨30%、50%都算是好的。为什么会这样？就是因为股权投资工作者辛辛苦苦工作，不断抬高了一级市场估值，导致一二级市场套利空间完全没有了。

“我现在不和投资家坐一块儿喝酒，而是每天穿着白大褂进实验室动物房，跟科学家混在一起，就是想从底层找到一些突破型的技术。”陈明键说。

他表示，医药创新有三新，指的是“新的靶点，新的平台，新的市场”。新的市场指的是医保市场。医药行业是最奇怪的行业，不是简单买卖双方决定产品和价格，买方（患者）不能选择产品，而是专家决定，买方也不付钱，而是医保买单。卖方是药厂，但销售药品的却是大夫，因此这个市场是一个高度复杂分裂的市场。

过去十年，医药行业的繁荣来自于医保，医保在过去十年里从两千亿到两万亿。未来十年的繁荣则来自于商业保险，尤其是创新药的繁荣肯定来自于商业保险。我们医保支付去年是两万亿，商业保险是七千亿，每年38%的速度增长，我想不到五年，就可能赶上医保。

医保就像是经济舱，是普惠性质的，它没有使命去支持创新。商保好比是商务舱，所以对创新药来说，要想拿回创新的红利，可能要把眼睛盯在商保上。现在投生物医药，很多人不怕投错，就怕错过。在股权投资市场，对于任何一个单个生物医药企业，都无法给出一个投对或者投错的答案，但是投资人能不能从被动试错换成主动推动的力量。

今天已经在香港B板和科创板上市的生物医药公司，90%都不是能跑到最后的千里马，明明股价有泡沫没有交投，但CEO还是普遍认为自己股价被低估了。殊不知，没有最低只有更低，当IPO的头汤已经喝完，越来越多的生物医药公司上市，马太效应会越来越明显，市场会给巨头越来越高估，对中小上市公司的所谓“低估”将长期存在。

十年后，全球医药行业十大公司世界可能会有五家是中国企业，哪五家会入选未来全球TOP10，靠的是两件事情，第一是研发和销售平台的建设，第二是联合重组。

他说，国际医药巨头哪家不是靠联合重组跑出来的，如果说单靠信达、君实自我野蛮生长，相信10年后都达不到世界前十名。但是靠资本推动的整合是完全可以的。尤其是像中金这样规模的资本，像我们东方高圣这样的医药并购专家，就应该做世界最大生物医药企业的“催生婆”。