资金对“中特估”的热情，正在明显形成轮动之势。从电信运营商到“三桶油”，从银行金融到“一带一路”央企，“中特估”的主线方向日趋明朗，轮动强度上行，主线也在分化。5月30日，中国中车、晋西车轴等“一带一路”央企的股价大涨，使这一市场特征再度强化。

“一带一路”是最具全球竞争力的中国特色估值体系实践，输出的是中国最具全球竞争力的产业，央企作为担纲主力军，是“中特估”的重要组成部分，也必然会在构筑国内大循环为主体、国内国际双循环新发展格局中发挥更为积极的作用。这是“一带一路”央企获得资金青睐的市场逻辑。

但“一带一路”同样位于“中特估”的主线框架下。“中特估”被市场资金认可的背后，政策引导、分红提升、基本面改善都是重要牵引。在外部环境复杂严峻、全球通胀与利率水平总体处于高位、无风险利率走低等诸多因素影响下，这些牵引力演变成对市场资金的吸引力。

“中特估”的轮动，一方面与央企基本面适配——近些年央企专业化整合提速，各自构筑起不同行业、不同业务的护城河；另一方面也与存量博弈的市场环境适配——在A股市场增量资金暂时缺位的背景下，更容易产生“你方唱罢我才登场”的轮动现象。这与今年市场的另一大主线——AI板块技术-芯片-应用层的资金入场逻辑演绎是趋同的。

央企轮动性地估值回归，有助于抬升这些主体可转债转股、定增再融资等市场工具的使用空间，同时也有助于推动国有资产保值增值，更好的发挥它们在经济发展与转型的压舱石和排头兵作用。

但一个值得思考的现象是，有些“中特估”央企非但没能坐享轮动红利，反而正在陷入阶段性连跌，成为被资金遗忘的“中特估”。

中国中免就是典型代表，虽然公司也在享受海外消费回流和免税政策红利，业绩也有望步入加速兑现，但难阻资金的持续变现，今年股价距离最高点接近腰斩。

背后原因是多方面的。仅从资金角度来看，由于此前这类公司多为基金长期“抱团股”，一旦机构股东在估值高位出现调仓、赎回等动作，哪怕只是小比例腾挪，往往也会打破此前的买入、卖出资金的平衡，容易形成“负反馈”。从这个角度说，这体现出“抱团股”与“中特估”之间的资金博弈与再平衡。

和经典估值体系相比，“中特估”结合了中国特色，可以视为是对成熟市场估值理念的一次升级和重构。无论是被“价值发现”还是“价值忽略”，都有必要积极融入“中特估”的本质内涵——在资金平衡中找寻安全、稳定、社会责任等要素的更高估值溢价。