2023年,哪些板块会出现结构性机遇?新财富最佳分析师TMT、通信第一名这样推荐
来源:新财富作者:新财富2023-01-05 20:57
(原标题:经济复苏、需求好转,2023年,哪些板块会出现结构性机遇?新财富最佳分析师TMT、通信第一名这样推荐)

2022年疫情、国际贸易冲突、高通胀、美联储加息等的扰动,全球金融环境变化,对科技行业造成沉重打击,科技行业大幅裁员,全球科技股估值调整,成长股泡沫破裂。A股、港股、美股科技股板块均出现出现较大幅度回撤。

然而就在这个长期以来牛股辈出的板块,被繁荣的阴影笼罩的同时,科技圈依然亮点不断,改变人们的日常工作、通信和娱乐,骁龙X70系统的发布、DNA存储算法的创新、ChatGPT刷新人机互动方式、游戏投影新品类面世……2022年三季度以来,国内以信创领域为代表的公司业绩更是增长亮眼,且在2023开年迎来小爆发。

展望2023年,A股科技板块在产业政策、经济复苏、需求好转等因素的带动下,会否否极泰来,出现结构性机遇?如何把握板块的修复行情?

本期献上,电子、计算机、传播与文化、通信等行业第一名分析师2023投资展望。

来源:新财富(ID:newfortune)

作者:新财富

01、电子丨广发证券研究小组

许兴军、王亮、耿正、叶秀贤、谢淑颖、郇正林等

电子行业的复苏与渗透

02、计算机丨国盛证券研究小组

刘高畅、杨然

把握投资加速、产业复苏大框架,聚焦信创、数据要素、泛AI主线

03、传播与文化丨广发证券研究小组

旷实、叶敏婷、徐呈隽、杨琳琳等

重点关注疫后互联网平台经济系统性机会、内容型业态修复机会

04、通信丨天风证券研究小组

唐海清、王奕红、姜佳汛、余芳沁、林竑皓等

精选能够穿越经济周期以及高景气的细分领域

01、电子丨广发证券研究小组

许兴军、王亮、耿正、叶秀贤、谢淑颖、郇正林等

许兴军 / 广发证券发展研究中心总经理、电子行业首席分析师,硕士,毕业于浙江大学。10年证券行业研究经验。2015年新财富电子行业第三名,2016年第二名,2017-2022年第一名。

年度代表作:《电子行业2022年投资策略:需求为王,赢产品者赢市场》《电子行业2022年中期策略:聚焦创新需求,立足国产替代》《半导体行业:国产替代驱动成长,设备板块穿越周期》《半导体行业:智能汽车破浪有时,车载存储帆济沧海》《DDR5升级在即,量价齐升打开内存接口芯片新空间》

电子行业的复苏与渗透

2021年度策略中我们提出得产能者得天下。疫情之下,需求增长,供给受限,缺芯涨价,加速国产替代,得产能者得天下,半导体走出了很多缺芯带动的投资机会。2022年度策略中我们提出赢产品者赢市场。随着产能逐渐释放,供需趋于缓和,价格属性边际变弱,赢产品者赢市场,即便是行业相对平淡的情况下,走出了类似DDR5赛道这样的投资机会。

展望2023年,我们认为“复苏”和“渗透”是电子行业绕不开的两个关键词。复苏是指经历了周期下行库存水位下降后,有望在2023年二季度迎来补库存需求,而2023年下半年终端需求也可能会随着宏观的边际改善逐步回暖,迎来真实需求的复苏。渗透是指全球科技创新推动产品升级渗透率提升和国产替代推动国产化率提升。

复苏逻辑下,看好整个行业的周期性复苏机会。半导体是电子行业的核心,我们复盘了2016-2019年的半导体行业周期,并推演了2019-2022年后的半导体行业周期,在当前时点展望2023年:从产品周期来看,当前手机、PC等消费电子应用的产品周期处于历史低位,2023年随着需求复苏有望触底回升。从产能周期来看,部分晶圆代工厂的产能利用率已开始松动,在当前需求分化和库存调整的趋势下,晶圆代工厂的产能裕量有望改善,并有望减轻下游的芯片设计环节的成本压力,进而改善芯片设计环节的盈利能力和业绩。从库存周期来看,随着半导体行业主动去库存的持续,行业库存水位有望恢复至健康水平。经历了周期下行库存水位下降后,有望迎来补库存需求,而2023年下半年终端需求也可能会随着宏观的边际改善逐步回暖,迎来真实需求的复苏。

渗透逻辑下,持续看好服务器、新能源的创新升级和模拟IC、半导体设备材料的国产替代。科技创新永不停歇,我们看到:(1)服务器:内存标准向DDR5升级,推动内存接口芯片量价齐升,市场空间倍数级增长。而支持DDR5的服务器CPU的发布是渗透爬坡的关键,随着AMD和Intel CPU的陆续发布,产业链内对渗透率提升展望积极,服务器 DDR5 升级拐点将至,有望推动接口芯片产业持续增长。(2)新能源:汽车电动化和新能源发电持续高景气,推动以IGBT和超结MOSFET为首的高压功率器件需求持续增长;同时,碳化硅功率器件性能更优,随着产业链正走向成熟,将逐步实现对硅基功率器件的替代,碳化硅市场规模有望实现迎来高速增长。国产替代持续进行,我们看到:(3)模拟IC:长坡厚雪黄金赛道,国产替代空间广阔。2018年中美贸易摩擦是本土模拟IC行业成长的转折点,2020年新冠疫情导致的行业缺货、供需紧张进一步加速了国产替代的进程。本土模拟IC公司近年来紧抓机遇,持续进行创新研发,在消费、工业、汽车领域依次推进国产替代,有望逐渐发展成为具有较强市场竞争力的平台型模拟公司。(4)半导体设备和材料:自主可控尤为重要,国产化率非线性提升。半导体设备方面,当前半导体设备国产化率仍处于非线性提升区间,国产替代驱动的份额提升,将为行业贡献可观的成长速度和空间。半导体材料方面,本土厂商在部分细分领域已经取得了较高的市场份额,但是在本土高端半导体材料尚处于起步阶段,国产替代仍有较大空间。

02、计算机丨国盛证券研究小组

刘高畅、杨然

刘高畅 / 南开大学物理学、金融学双学士,香港中文大学系统工程硕士。2021-2022年第一名。

年度代表作:《计算机—Tesla bot面世,迭代的起点》《计算机—数字化vs经济周期》《计算机—弱衰退是计算机最佳BETA环境》《计算机—龙头就位,信创风起》《计算机—特斯拉bot,人工智能新篇章》《计算机—一个很酷的BOT应用需要哪些技术积累?》《计算机—大财政下IT景气行业展望》

把握投资加速、产业复苏大框架,聚焦信创、数据要素、泛AI主线

计算机公司多涉及政府类采购,受政策影响大。计算机超过70%公司涉及政府类采购(包括政府、军工、金融、电信运营商、教育、能源、医疗等)。在计算机市值排名前10的公司里,仅有4家与政府类采购相关性较低,但业务属性依旧受政策影响较大。

把握投资加速、产业复苏大框架,聚焦信创、数据要素、泛AI主线。2022年1月12日,国务院发布《“十四五”数字经济发展规划》,涵盖数字经济发展的八大方面。至今,相关政策不断落地,彰显数字经济的顶层战略地位。其中,关键核心技术攻关、充分发挥数据要素作用、产业数字化等方向被频繁强调。

信创:数字经济之基石,在增强确定性中坚定信心

信创作为承载数字经济的关键基础设施,同时也是国际科技博弈的主要战场,具备建设的必要性与急迫性,信创长期景气度不改。当前外部环境错综复杂,全球产业链供应链面临重塑,不稳定性不确定性增加,科技创新成为国际战略博弈的主要战场。对此,国家在二十大报告中做出重要指示:“健全新型举国体制,强化国家战略科技力量,提升国家创新体系整体效能,形成具有全球竞争力的开放创新生态。加快实施创新驱动发展战略,加快实现高水平科技自立自强,以国家战略需求为导向,集聚力量进行原创性引领性科技攻关,坚决打赢关键核心技术攻坚战。”信创长期景气度不改。

2023年有望成为信创落地加速年,党政信创目标节奏明确、行业信创核心业务应用全面深化。

党政信创的范围从省市进一步延伸到街道乡镇、从电子公文向电子政务深入推进:2022年1月,国家发展改革委发布《“十四五”推进国家政务信息化规划》明确党政信创的要求和节奏,指出要加强新技术创新应用,政务外网覆盖范围进一步向街道、乡镇延伸,到2025年基本形成统一的国家电子政务网络体系。

行业信创步入深水区:金融、电信、能源、交通等八大关键领域试点逐步展开,但行业信创整体渗透率仍处于较低水平。随着信创产品生态日渐成熟、核心业务场景试点推广,2023年有望成为行业信创规模化落地之年,2022四季度开始,行业信创大单开始密集落地。

核心环节将先行兑现业绩高增长,建议关注操作系统、数据库、应用软件、基础硬件等信创核心环节。

数据要素:数字经济核心抓手,国民产出第五大生产要素

数据要素顶层地位确立,有望深度赋能经济发展。1)年初至今,数字经济相关政策不断推进,表明其顶层战略地位已确立。其中,数据要素在各政策中的重要性突出,或彰显数字经济的核心内涵。2022年12月1日,财政部办公厅发布《关于征求<企业数据资源相关会计处理暂行规定(征求意见稿)>意见的函》,规范数据资源相关会计处理,内部使用确认为无形资产,外部交易确认为存货,推进速度持续超预期。2)我们认为,数字经济时代,数据将作为第五大生产要素,深度赋能国民经济产出。

数据要素实践广泛落地,千行百业加速渗透。我们选取金融、消费及建筑等行业案例为代表进行分析。1)根据上海数据交易所统计,我国金融业数据要素采购规模呈指数增长,或已达百亿级别,从数据类别而言,个人征信、公安数据、不动产数据、工商数据等在当前数据产品交易中占主导地位;同时,航旅数据、电力数据、地图数据等亦在逐步发挥更大价值。根据兰州银行实践,目前数据已成为其信用风控的基础支撑,在约一年的时间内,其大数据风控平台余额已达百亿元。2)在电子商务、新零售、疫情等多重浪潮影响下,消费及零售企业在数据要素投入、数据治理应用等方面已有多年实践,并取得了明显成效。例如,欧莱雅通过建立客户数据平台CDP,实现线上线下数据全打通;同时,其围绕业务构建了完善的数据驱动体系,贯穿用户洞察、策略执行、效果评估的全流程。截至2021年,欧莱雅集团实现营收2331亿元,同比增长15%,数据已成为赋能欧莱雅的核心要素之一。3)我国建筑业数字化发展空间约在千亿级别,当前已从工具转型走向管理转型,需要更多关注成本及收入的精细化管理。广联达于2022年3月份推出数字新成本解决方案,推进建筑企业内部数据贯通沉淀,并进一步接入外部指标信息服务,助力客户实现精确的成本闭环管理。截至11月,数字新成本平台积累成本数据超3500万条,数据复用比例达到64%,未来有望达到人效提升50%、计算效率提升87%等效果。4)综上,我们认为,数据作为关键生产要素,正被加速应用于千行百业,在风险控制、智能营销、产品研发牵引、成本精细化管控等方面均能产生显著促进,有望明显提升企业、行业及宏观经济的运转效率,提高国民经济产出。

海外领军市值已达数百亿美元,中国数据产业前景广阔。1)海外数据要素市场发展多年,规模远超中国,2020年我国数据要素市场规模约为美国的3.1%、欧洲的10.5%、日本的17.5%。同时,以COSTAR、VERISK为代表的海外数据要素企业,市值已达数百亿美元,营收均超百亿规模,彰显数据产业广阔的发展前景。2)就国内近期推进而言,在政策端,数据资产确认或为开端,确权、定价、交易等规划有望陆续落地;在供给端,政务大数据体系加速推进,公共数据供给有望明显丰富;在需求端,数据运营及开发商或可在降低数据交易成本方面发挥积极作用。3)对标海外数据要素行业及领军企业的发展路径,我们认为,中国数据要素市场正蓬勃发展,规模或在2025年达到2000亿元,空间广阔;同时,数据运营方、大数据系统建设方、数据持有方、数据安全厂商等或可充分受益于产业发展浪潮,迎来快速增长。

泛AI:技术进入实际落地阶段,应用场景有望加速拓展

AI已经进入实际落地阶段,泛AI应用有望持续加速。AI是目前全球技术创新最核心区域,ChatGPT的出现证明AI算法上已出现重要创新,人形机器人的加速落地带来硬件上加速跃迁。软硬件同步创新有望共振出新的科技革命机会。

随着神经网络算法的突破,AI人工智能作为一种技术,已经越来越多地进入实际落地阶段,在人脸识别、智能客户、智慧语音等方面屡见不鲜。近期,OpenAI发布的ChatGPT由于其出色的问答表现,一经面世就引发科技界的巨大关注。我们认为,随着ChatGPT带来的算法突破,NLP能力上限有望日益提升,在机器人、人机交互、智能客服、语音对话、AI视觉、AIGC、智能公文写作等领域持续落地,不断拓宽泛AI技术在现实生活中的应用。

1)机器人:ChatGPT有望助力人机互动能力升级,加速人形机器人落地。在面对C端用户时,人形机器人需要人机交互能力作为指令接收的入口,而NLP技术是人机交互的刚需。特斯拉已经在2022年10月发布了Optimus人形机器人的原型机,而机器人是超越版的智能手机,仅有硬件无法应用,需要配合软件算法形成综合协同。特斯拉机器人的软件算法将进入快速迭代时代,我们认为,ChatGPT有望提升人形机器人的人机交互能力,加速算法迭代进程与机器人使用体验升级。

2)AI语音语义:NLP技术持续优化,加速落地。NLP被称作人工智能皇冠上的明珠,由于语义理解需要海量数据让AI理解常识而壁垒较高。对话式AI与知识图谱带动产业规模增长,到2026年国内NLP带动相关产业规模可破千亿。我们认为,ChatGPT作为一种NLP模型,其算法突破带来了NLP技术的进一步提升,有望加速NLP技术在各行各业、各个领域的应用,例如智能语音、智能客服、各类机器人等,科大讯飞、托尔斯等NLP领军有望核心受益。

3)AI视觉:图像识别技术已成熟落地,而AIGC方兴未艾,有望受到NLP技术催化进一步迭代。人工智能图像识别技术已经进入广泛落地阶段,以海康、大华为首的AI视觉领军已将技术应用于安防、工业、文旅等领域,协助千行百夜降本增效。另一方面,AIGC技术方兴未艾,这种基于AI的人工智能创作有望革新未来的内容生产方式,而NLP能力决定了AIGC应用对用户意图的理解力,是生产力的重要组成部分,ChatGPT的到来有望加速其技术迭代。

财政IT:医疗、教育、政务信息化齐发力

财政支出结构优化,医疗、教育、政务信息化或快速增长。2022年1-11月,全国公共财政支出22.73万亿元,同比+6.2%,维持4月以来的5.9%至6.4%区间。财政支出结构持续优化,加大对科技攻关、生态环保、基本民生、现代农业等领域及重大区域的支持力度。具体来看,支出增速居前的项目依次是卫生健康+15.3%(前值+12.6%)、社会保障和就业+7.4%(前值+7.4%)、交通运输+6.0%(前值+6.6%)、科学技术+6.0%(前值+8.8%)、教育+5.9%(前值+6.0%)。2022年9月7日,国务院常务会议提出,对高校、职业院校和实训基地、医院、新型基础设施等设备购置与更新改造新增贷款,实施阶段性鼓励政策,中央财政贴息2.5%,期限2年,9月28日央行设立设备更新改造专项再贷款,专项支持金融机构以不高于3.2%的利率向制造业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等设备更新改造提供贷款,以1.75%的利率提供2000亿元的再贷款。

财政的逆周期调节特征及其持续改善的结构,或将推动相关IT景气提速。2022年1—10月国内软件产业实现收入84214亿元,同比增长10.0%,增速较前三季度提高0.2个百分点。同时利润总额增长也在加快。1至10月,软件业利润总额同比增长4.5%,增速较前三季度提高1.8个百分点。

03、传播与文化丨广发证券研究小组

旷实、叶敏婷、徐呈隽、杨琳琳等

旷实/广发证券研发中心执行总监,首席分析师,硕士,毕业于北京大学。11年证券行业研究经验。2014年新财富社会服务业第五名,2015年第三名,2018-2022传播与文化第一名。

年度代表作:《互联网巨头流量的价值属性、场域关系、竞合回顾与瞻望》《美团-W(03690.HK)-短期受扰动,长期具备成长空间》《短视频电商:流量场域与营运差异化下的成长路径》《聚焦“组织力+研发力+发行力”,剖析腾讯网易游戏出海之路》《快手-W(01024.HK)-社区化流量与商业化进击,寻找出海增量》

重点关注疫后互联网平台经济系统性机会、内容型业态修复机会

回顾2022年互联网传媒板块的行情,宏观环境、政策监管、疫情影响等仍是关键因子。展望2023年,我们坚定看好传媒互联网板块疫后复苏逻辑,关注政策面筑底之后板块个股业绩及估值双修复,看好2023年板块性行情。可重点关注疫后复苏带来的互联网平台系统性机会以及期待政策边际改善带来的内容型业态修复机会。

互联网行业预期向好,互联网平台、内容平台、本地生活、互联网医疗等业态经营修复弹性大。互联网平台高质量增长持续降本增效释放利润,2022年三季度-四季度拐点信号确立,关注防疫优化后多板块收入增长复苏,尤其是业绩受疫情影响较大的外卖、到店、OTA等板块以及短期受宏观拖累复苏缓慢的互联网广告、电商、云等业态。内容平台目前处于低估值,且商业模式改善驱动利润增长。本地生活板块发展迅速,天花板高且线上渗透率低表明其仍有较大提升空间。互联网医疗领域持续看好头部平台的规模效应、供应链能力和长期优势,在防疫优化窗口期,有望加速培养用户线上购药的心智,进一步提振业绩表现。

内容型业态(游戏、电影、电视剧、综艺等行业)受到政策强监管,叠加疫情进一步影响产能释放和产品兑现率,期待2023年复苏。游戏板块估值筑底,行业监管及版号发放常态化,优质供给刺激游戏市场,“国内精品化+出海”仍是增长点;看好有长线运营能力和获得更多版号可能性的头部公司。电影院线方面,2023年国产片和进口片供给改善,电影市场有望迎来复苏,关注市占率稳定的龙头公司及项目成功率高的内容公司。疫后经济复苏将支撑广告营销行业业绩弹性,另外网剧和综艺复苏叠加提价将带动长视频会员经济景气度修复。关注2023年修复弹性和确定性较高的线下广告场景以及长视频龙头。

部分服务行业也将随着疫情管控放松及政策风险消除迎来增长。线下娱乐板块受疫情冲击程度大,人流和消费水平恢复预期将带动线下娱乐复苏,看好高弹性线下娱乐场景,如坪效、开机率将修复的游戏游艺板块和赌牌续约落地的博彩板块。民办高教板块政策风险有望消除,内生增长稳健,估值处于低位,预计2023年有较大修复空间;新东方等头部教培企业转型已见成效,主营业务预期稳健增长,新业务持续贡献增量;持续关注新政策对教育信息化相关标的未来业绩增厚作用。

此外,2022年以来,关于推动数字经济、虚拟现实等产业发展的顶层设计以及区域鼓励政策持续落地。伴随后续政策进一步落地以及产业层面的实质进展,有望带来流量的结构性机会。AIGC产业发展值得关注,云计算行业结构化增长,运营商云快速崛起,非互联网行业成为增长主力,SaaS外部环境转好,行业仍处于成长期,自主可控、国产替代将驱动其未来几年增长。

04、通信丨天风证券研究小组

唐海清、王奕红、姜佳汛、余芳沁、林竑皓等

唐海清 / 天风研究所所长助理,通信行业首席分析师,上海交通大学硕士、北京邮电通信学士。2017年新财富通信行业第三名,2018-2020年第二名,2021年第四名,2022年第一名。

年度代表作:《业绩和主题共振,信息与能源腾飞—通信》《精准把握元宇宙入口,战略布局汽车电子—创维数字(000810)》《全球运营商龙头,增长提速,盈利能力持续提升—中国移动(600941)》《数字经济筑路者,ICT龙头助力全球数字经济发展—中兴通讯(000063)》《双子星战略:智慧电能与IDC稳健发展,储能业务大步向前(002335)》《通信+能源战略清晰,业绩持续快速增长动能强劲(600487)》《海风海缆行业:3060双碳目标明确,海风平价趋势下大有可为》

精选能够穿越经济周期以及高景气的细分领域

2022年通信板块指数下跌17%,处于全市场所有行业的中游水平。展望2023年,围绕数字经济、智能化以及双碳战略将是通信行业发展的大方向,可精选能够穿越经济周期以及高景气的细分领域,建议重视通信+新能源、汽车智能化、军工通信、云计算基础设施、电信运营商的投资机会。

通信+新能源方面,通信企业通过业务的自然延伸以及技术积累在海缆、光伏、储能等行业已具备较强的竞争实力,市场份额排名靠前,在大力发展低碳经济、绿色能源的国家政策背景下,它们的成长动能充沛、在手订单饱满。尤其在海缆领域进入门槛高,对于可靠性要求较高,且资金投入较重,需要高投入的生产设备、施工敷设船、码头资源等,高壁垒造就良好竞争格局。

汽车新四化即电气化、网络化、智能化、共享化,均离不开通信产品的支撑服务作用,同时也是汽车产业链中较少具有增量逻辑的细分市场。其中通信模组是汽车网络化的必要部件,国内厂商依靠工程师红利、兼并收购迅速抢占全球市场,呈现出东升西落的竞争格局;连接器、PCB受益于电气化、智能化趋势,单车价值量不断上升;车载传感器的渗透率也在持续提升。

军工通信行业具备天然闭环属性,高性能材料及芯片等上游产品是我国自主可控的重点领域,新装备国产化率显著提升,许多民营军工企业凭借其研发的稀缺性替代产品,在国产替代中充分受益。下游军用市场空间大,不依赖某一型号装备放量及特定的军兵种采购,业绩波动相对较小,风险较低。卫星通信是对地面光纤网络、移动互联网很好的补充,近年来国家出台多项政策鼓励推动互联网规模化应用及商业化服务,2020年4月卫星互联网作为通信网络基础设施的代表之一,被纳入新基建范畴,低轨卫星在车联网、航空通信方面具备优势,随着一箭多星、卫星制造成本的下降,低轨卫星发射频率也将提高。

云计算基础设施方向上,混合办公常态化、云通信助力企业数字化转型,桌面通信终端、会议产品、云办公终端等形成了不同办公场景下的统一通信解决方案。随着人工智能、自动驾驶、VR/AR以及云计算等新技术和应用的持续发展带动算力需求和数据流量的加速增长,以及国内“东数西算”战略的逐步落地,海外以及国内光模块市场有望持续成长。

电信运营商稳健前行,助力数字经济。党中央、国务院对发展数字经济形成系统部署,数字经济顶层战略规划体系渐趋完备,三大运营商积极响应党和国家的号召,重点发展数字经济,预计资本开支将保持稳定以推动国家数字经济稳步快速发展。5G用户快速升级、提速降费环境趋松、2B业务的快速增长,也为运营商提供了良好的收入基础。

责任编辑: 高蕊琦
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