机构指出，电商渗透率的提升源于下沉市场渠道红利持续释放和新兴电商平台（抖音、快手等）对用户非计划性需求、“兴趣需求”的挖掘。对比海外我国快递增长更具韧性，预计2023~25年全国快递件量CAGR有望超12%至1700~1800亿件。2022年旺季快递提价有望持续、10月下旬或将开启提价，同时资本开支高峰将过，助力快递龙头转向高质量发展。

核心逻辑

1、在疫情的有序控制下需求有望进一步增长，叠加双十一旺季影响，2022年快递行业仍有望实现约12.6%的增长（假设下半年在去年相对低基数的情况下同比增长20%，与1-2月的同比增速类似），龙头公司受益于份额提升有望实现更高增长。

2、物流细分赛道龙头均有超越市场发展的机会。中国物流15万亿元市场中，不乏若干规模大的细分市场，看好其中四大赛道，能够在整体经济不确定性增加时，实现较好的盈利表现，分别是供应链物流（2万亿元）、跨境电商物流（近4000亿元）、车货匹配（3.8万亿元）和即时配送（1800亿元）。

3、2011~21年我国电商渗透率由4.7%快速提升至24.5%，而美国电商渗透率由5.1%增长至14.5%。性价比高的物流服务催生电商模式嬗变、充分挖掘潜在需求，同等GMV产生更多快递件量，对比海外我国快递增长更具韧性。2023-2025年我国电商渗透率分别达26.5%、27.5%、27.8%，假设2023年-25年客单均价保持每年3%的降幅，2023~25年全国快递件量CAGR有望超12%至1700~1800亿件。

4、2021年3月以来政策升级为打破快递业内卷化竞争的最大变量，但截至2021年底义乌地区揽件价格提升幅度远高于全国水平，引发地方政府对需求增速的担忧。2022H1义乌、广州、揭阳等主要产粮区价格分化调整、实现整体平衡。预计2022年旺季快递提价有望持续、10月下旬或将开启提价。快递龙头经过3年资本开支高位强化竞争壁垒，2022H1中通、韵达、圆通资本开支分别同比下降26%/59%/4%，2023年快递头部玩家Capex规模或出现明显下调，预计将更加精准地优化网络结构，快递行业有望从高速增长转入高质量发展阶段。

利好个股

兴业证券推荐组合：招商南油、顺丰控股、圆通速递、韵达股份、中远海能、吉祥航空、春秋航空、上海机场、白云机场、招商公路、象屿股份、京沪高铁、盛航股份。建议关注：密尔克卫、申通快递、嘉友国际、海晨股份、兴通股份、华夏航空。

国海证券认为，2023年预期有望转向，物流板块依然有双击机会市场对电商快递格局的分歧导致板块股价横盘，预期也无法转向。若2022Q4旺季涨价落地，电商快递格局改善逻辑将再度得到验证。展望2023年，行业量（2022年低基数，2023年需求反弹）、价（旺季涨价有望延续）、成本（产能爬坡、油价均值回归）以及逻辑（从周期到价值再到消费）均有看点。重点推荐个股圆通速递、韵达股份、中通快递、申通快递。

本文内容精选自以下研报：

中金公司《交运物流行业为何能够逆市跑赢？》

中信证券《单票净利修复持续 ，中期件量增长仍具韧性》

国海证券《物流行业动态研究：疫情扰动不改向好趋势，电商快递布局正当时》

兴业证券《交通运输行业周报：四季度货车通行费减免 10%，物流企业成本端迎来改善》