2025金融街论坛年会于10月27日至30日在北京举行。

在论坛上，中国证监会主席吴清发表了题为《发挥投融资综合改革牵引作用，推动“十五五”资本市场高质量发展》的主题演讲，系统阐述了新阶段资本市场深化改革的总体思路与具体举措，释放了进一步推动资本市场高质量发展的清晰且有力的政策信号。

吴清的讲话迅速在资本市场引起强烈反响。中信证券、广发证券、华源证券、开源证券、财信证券、万联证券、民生证券、国金证券、德邦证券等多家券商的研究所负责人、首席经济学家及首席分析师第一时间进行了解读分析。

机构普遍认为，此次讲话明确了“十五五”时期资本市场服务国家战略、强化内生稳定、保护投资者权益的核心方向，为市场描绘了“结构性长牛”与“强本强基”的清晰路径，极大提振了市场信心。

深化改革：构建多层次资本市场

吴清在演讲中明确指出，要“更加聚焦服务新质生产力发展”，并透露将启动实施深化创业板改革，设置更契合新兴领域和未来产业特征的上市标准。同时，推动北交所高质量发展，并择机推出再融资储架发行制度。这一系列围绕融资端的改革举措，被券商视为提升资本市场服务科技创新能力和效率的关键。

华源证券研究所所长刘晓宁认为，深化创业板改革有利于创业板相关ETF进一步扩大容量和规模，提高科技板块在A股市场中的权重比例，是市场走出“科技长牛”的重要推动力。

万联证券研究所负责人、宏观首席分析师徐飞进一步指出，这些信号代表资本市场改革将进一步深化，多层次资本市场体系的包容性和覆盖面将显著增强，以更好服务我国高水平科技自立自强。他预计，“十五五”时期，我国多层次资本市场的“含科量”将大为提升，资本市场将成为推动新质生产力发展的重要引擎。

针对市场高度关注的“再融资储架发行制度”，开源证券副总裁、研究所所长孙金钜给予了高度评价。他表示，这是近年来监管层在优化并购重组融资机制方面一项重要的制度创新信号。该制度的核心优势在于“一次核准、分次发行”，能有效缓解上市公司在推进并购重组过程中面临的融资时序匹配难题。

孙金钜分析道，这一制度预计将从多个维度提升并购重组市场效率：其直接作用是降低企业的综合融资成本，包括时间成本与合规成本；进而增强上市公司围绕产业整合进行连续、系列并购的能力，尤其有利于技术型企业通过分阶段并购实现战略性外延增长；最终将提升并购交易的整体确定性，缩短交易周期，引导资本更顺畅地流向符合国家战略导向的新兴产业。

中信证券首席策略分析师秦培景等也持相似观点，他们认为若该制度顺利推出，将极大增强上市公司融资的灵活性，提升上市公司业务拓展与融资的协同效应。

德邦证券研究所所长兼首席经济学家程强总结称，随着科创板“1+6”政策效应持续释放、创业板改革深化以及北交所高质量建设的推进，中国资本市场服务新经济的能力将得到系统性提升，使中国市场在全球创新融资体系中扮演更加重要的角色。

强本强基：夯实市场内在稳定性

吴清在讲话中多次强调“强本强基”，并围绕上市公司质量和中长期资金入市提出具体要求，包括督促上市公司完善治理、加大分红回购力度，以及扎实推进公募基金改革，推动保险资金、企业年金等实施长周期考核。券商解读认为，这是构筑资本市场内在稳定性的“压舱石”。

财信证券首席经济学家袁闯指出，近年来，随着资本市场制度不断完善、中央汇金“类平准基金”功能发挥、机构投资者中长期力量增加，A股市场的韧性和抗风险能力已明显增强。他特别关注到吴清关于上市公司回报股东的表态，并引用数据称，近5年上市公司分红回购合计超过10.6万亿元，相当于同期IPO和再融资金额的2.07倍，“改变了此前A股投融资失衡情况，有利于改善投资者体验，提升投资者满意度及获得感”。

中信证券也强调，证监会要求始终把回馈股东作为再融资的前提条件，“有利于呵护二级市场的承载力，推动投融资平衡”。

在投资端改革方面，“长钱长投”成为各家券商关注的焦点。吴清提出要着力发挥中长期资金的“压舱石”和“稳定器”作用。刘晓宁认为，推进公募基金改革，推动企业年金、保险资金等全面落实长周期考核，可以为市场引入以长期价值投资为导向的持续增量资金，支撑股市形成健康、平稳的长期上行格局。中信证券表示，今年以来证监会多次强调中长期资金入市，改革的决心很大，此举有利于二级市场行稳致远。

程强分析认为，建立“长钱长投”的市场生态是改革的重点突破方向，推进公募基金改革、落实长周期考核，将有效改善资金期限结构，促进投资行为长期化，配合适配长期投资的产品创新，有望从根本上优化市场资金供给结构，增强市场内在稳定性。

强化防护网：提升投资者保护质效

吴清在演讲中明确表示将发布《加强资本市场中小投资者保护的若干意见》（简称“《若干意见》”），并强调要“稳步扩大高水平制度型对外开放”。券商普遍认为，这体现了监管“强监管、防风险、促发展”与“人民性”的深度融合，是增强资本市场吸引力与竞争力的关键一环。

袁闯分析，保护中小投资者合法权益是资本市场监管工作政治性、人民性的直接体现。持续完善中小投资者保护机制，不断强化“以投资者为本”的资本市场发展理念，有利于稳定市场预期、增强投资者信心，对于建设高质量资本市场具有里程碑式的意义。

中信证券则将《若干意见》的出台视为“补上了此前资本市场制度的重要拼图”，认为其从事前、事中、事后全过程提出了务实举措，旨在扎牢织密投资者保护“安全网”。

在对外开放方面，万联证券徐飞认为，吴清的讲话预示着我国将通过深化投融资综合改革，持续提升多层次资本市场体系的包容性和适应性，以增强资本市场的吸引力和竞争力。广发证券策略首席分析师刘晨明注意到，对外资便利度的提升也是重点，如发布《合格境外投资者制度优化工作方案》，提升了外资配置的可预期性。

民生证券非银首席张凯则对“高水平制度型对外开放”进行了详细阐述，他指出近年来在互联互通机制、互认基金、跨境理财通、合格境外投资者管理、外资衍生品投资等方面，国内与国际市场接轨进程持续提速。他建议，证券公司应适应此要求，积极布局跨境业务牌照，增强跨境服务能力，以提升国际竞争力与品牌影响力。

国金证券首席经济学家宋雪涛认为，吴清的讲话清晰地勾勒出资本市场服务“十五五”高质量发展的路线图。通过一系列系统性的深化改革和开放政策，资本市场正致力于与科技创新、产业升级、居民财富增长和对外开放形成多重正向反馈。

刘晨明总结道，资本市场高质量发展已然成为当下及“十五五”的根本主题，吴清此次讲话明确了投融资综合改革、提升开放与监管效能等明确方向，兼顾“增量扶植科技创新”和“存量提高市场质量”，目标是增强资本市场的“包容性、适应性、吸引力、竞争力”，最终以人民性为中心，让广大投资者更好分享经济成长的硕果。

排版：杨喻程

校对：姚远