8月27日晚间，中国海油（600938.SH；00883.HK）发布2025年上半年业绩报告。报告期内，公司实现总营业收入2076.08亿元，实现归属于母公司净利润695亿元；油气净产量达到384.6百万桶油当量，成本维持26.94美元/桶油当量；天然气产量实现146.4亿立方米，同比大幅增长12%。

在布伦特原油期货均价同比下跌15.1%的背景下，中国海油通过增储上产的确定性、成本管控的稳定性与绿色转型的前瞻性，归属于母公司净利润仅下跌13%,好于多数国际同业公司，交出了“逆周期稳健发展”答卷，成为国内能源企业抗周期能力与长期投资价值的典范。

逆周期韧性凸显，产量与成本形成“双支撑”

2025年上半年，国际原油价格震荡下行，WTI、布伦特原油期货均价分别跌至67.52美元/桶、70.81美元/桶，同比跌幅均超14%，行业整体面临“量价齐压”的挑战。但从中国海油的核心数据看，其抗风险能力已形成明确支撑，核心体现在产量与成本的双重稳定上。

产量端实现历史同期突破，油气净产量达384.6百万桶油当量，同比增长6%，国内外产量均创同期新高。这一成果并非偶然，而是公司“稳定老油田、加快新油田、拓展低边稠、强化天然气”核心战略的落地兑现。其中，渤中26-6油田开发项目（一期）、文昌9-7油田开发项目，以及巴西Buzios7、Mero4等10个重点油气田顺利投产，不仅为产量增长提供了直接支撑，更充分展现了公司卓越的项目执行与落地能力。

值得注意的是，在油气产量整体突破的同时，公司天然气业务表现尤为亮眼：天然气产量146.4亿立方米，同比增幅12%，显著跑赢行业平均增速，成功塑造第二增长曲线。具体来看，东方29-1气田开发项目、东方1-1气田13-3区开发项目先后投产，深海一号、渤中19-6等在产大气田产量持续攀升。随着深海一号二期天然气项目全面投产，“深海一号”大气田高峰年产气量有望超过45亿立方米，未来将成为中国最大海上气田，进一步强化公司天然气供应能力。

成本端则保持国际竞争力，桶油主要成本稳定在26.94美元/桶油当量，略低于去年同期，为公司维持盈利空间筑牢了基础。中国海油坚持“成本领先战略”，一方面以油气田全生命周期管理为核心，将“花钱必要效”原则深度融入项目开发、生产运营的每一个环节；另一方面主动对标国际一流企业，不断迭代提质增效措施，推动效益最大化目标落地。尤为关键的是，科技创新为降本提供了核心支撑——高效开采技术、高效勘探技术大幅提升资源利用效率，有效控制了桶油成本。

从行业视角看，这种“产量增长+精益化成本控制”的组合，打破了传统油气企业“靠油价吃饭”的单一盈利逻辑。与去年同期相比，公司归母净利润降幅小于油价跌幅，实现归属于母公司净利润695亿元，展现出“以量补价、以本稳利”的成熟经营模式。

增储上产、科技创新、绿色协同，构建增长逻辑

对于能源企业而言，长期战略是发展的核心支撑。中国海油围绕增储上产、科技创新、绿色发展等多维度搭建可持续发展框架，长期发展价值凸显。

上半年，中国海油增储上产步伐持续发力，勘探方面，中国海油已获得5个新发现，成功评价18个含油气构造：国内海域斩获锦州27-6、曹妃甸22-3、涠洲10-5南等新发现，顺利评价秦皇岛29-6、陵水25-1等含油气构造；在海外，圭亚那深水立体勘探持续增储，公司首次签署哈萨克斯坦勘探新区块石油合同，进一步拓宽了国际资源布局的边界。

中国海油已在战略展望中明确披露，2025年拟投入资本开支1250亿—1350亿元。不仅为全年产量目标提供了坚实保障，也提前为后续产量增长预留了空间，为可持续发展奠定基础。上半年公司资本支出完成情况良好，达人民币576亿元。

在增储上产筑牢根基的同时，科技创新始终是中国海油穿越行业周期、实现高质量发展的核心动力。中国海油不断增加高质量科技供给，全力培育海洋能源新质生产力，助力“聚力攻坚战略性新兴产业”目标落地。

科技创新与数智化层面，中国海油通过推广先进地球物理技术提升深层地震资料品质，规模化应用智能注采技术控制中国海上油田自然递减率至9.5%，全面推进优智钻完井建设实现示范项目提速26%。这些技术突破不仅直接降低开采成本，更持续提升储量动用率与采收率。同时，“深海一号”智慧气田获评中国首批卓越级智能工厂，AI+卫星遥感+无人装备的组合实现对溢油的精准溯源和对台风灾害高效应急响应，进一步强化了安全生产与运营稳定性。

为实现从“海洋油气”向“海洋能源”的产业升级，中国海油将油气与新能源融合发展，并积极探索海上风电和海洋油气相关全产业链条，推动绿色转型迈出坚实步伐。生产端，公司通过规模化应用永磁电潜泵、精益用电管理（如秦皇岛32-6油田节电约1800万千瓦时）、绿电替代（上半年绿电发电量超9亿千瓦时，“海油观澜号”为文昌油田群供绿电）等措施降低碳排放；产业端，公司落地中国海上首个CCUS项目（恩平15-1平台），并规划在渤海油田建成中国北方海上最大CCUS中心，推动二氧化碳产、注、储一体化运作；加快开发近海优质海上风电项目，积极储备远海优质资源，为行业绿色发展提供可复制、可推广的实践样本。

这一系列动作与国家战略形成深度契合。《2025年政府工作报告》明确提出“开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动，推动深海科技等新兴产业安全健康发展”。这一表述标志着深海科技从科研探索向产业化应用的战略升级。政策的推进将为公司持续深化科技创新、加速绿色转型，进一步聚焦海洋能源开发、培育新质生产力创造有利发展条件。

从短期回报到长期成长，双维度凸显投资价值

基于短期业绩表现与长期战略布局，从资本市场视角评估，中国海油的投资价值可拆解为“短期确定性回报”与“长期成长性空间”两大核心维度，综合吸引力显著。

短期来看，公司的股东回报机制具备较强吸引力。公司一贯重视股东回报。分红层面，2025—2027年将支付率提升至不低于45%，进一步增厚股东收益；董事会拟派发2025年中期股息，每股金额为0.73港元（含税），股息支付率达45.5%；根据上交所倡议要求，公司从提升经营质量、增加投资者回报等六个方面制定了年度“提质增效重回报”行动方案，将提质增效与投资者回报纳入常态化经营管理。对于保险、社保基金等追求稳定现金流的长线资金而言，能够在市场波动中有效对冲风险，具备较强的配置吸引力。

长期来看，公司的成长逻辑清晰，机构认可度持续攀升。光大证券在研报中明确指出，看好公司高质量“增储上产”的潜力与优异的成本控制能力，认为公司业绩有望穿越油价周期实现长期增长，并维持“买入”评级。长江证券研报指出，中国海油油气净产量稳步提升，成本优势显著。对比国内同行业非国企以及海外同行业企业，中国海油估值仍有较大提升前景，估值或将持续修复。

从产业趋势看，全球能源安全需求仍在上升，中国海油作为国内海上油气开发的领军企业，将直接受益于这一趋势；同时，做强做优做大油气基本盘的前提下，公司积极布局科技创新、加速探索战略性新兴产业，也将为公司打开新的成长空间。

中国海油在2025年上半年交出的业绩答卷，不仅充分印证了企业应对市场挑战的综合实力，更为中国海洋能源产业的发展注入了强劲动力。面对下半年的发展，公司董事长张传江先生表示：“公司将保持战略定力，持之以恒抓好安全生产，确保完成全年工作任务，奋力推动海洋能源事业高质量发展迈向新台阶。”（燕云）