穆迪调降美国信用评级一度引发美国资本市场震动，“卖出美国”交易抬头。

周一（19日）亚太交易时段，30年期国债收益率持续攀升约10基点、午后突破5%心理关口，升至2007年中期以来最高水平，与2023年11月的峰值水平持平。10年期美债收益率同样攀升至超过4.5%，反映出投资者的计价重点从贸易问题缓和，转至对美国长期财政健康状况的担忧。

随后，伴随市场逐渐消化美国失去三大评级机构最后一个最高等级信用评级的影响，三大美股指数低开高走，盘中转涨。美债收益率盘中冲高回落、价格V形反转。美元继续走弱，黄金反弹。

虽然市场跌势缓和，但摩根大通、花旗银行、桥水基金等大型华尔街金融机构的首席执行官（CEO）纷纷警告，投资者过于自满，并未充分意识到关税和评级调降对市场的风险，金融市场正在发生一些“更深层次”的事情。

图源：新华社

摩根大通CEO戴蒙：投资者过于自满

戴蒙在摩根大通投资者日警告称，“外部风险实在太多了”，而面对众多潜在风险，投资者可能过于自满了。在他看来，美国的资产价格依然偏高，而美债市场仍未完全计价经济下行可能带来的风险。“现在信贷是个高风险业务，那些没经历过严重经济下滑的人，没有意识到信贷行业在此期间可能会发生什么。”他称。

他认为市场对于关税的影响预期也过于乐观。

随着特朗普不断宣称贸易谈判取得进展，市场情绪回暖。尽管穆迪下调美国信用评级，标普500指数周一仍抹去最初的跌幅。对此，戴蒙强调，戴蒙认为，特朗普政府关税政策的全部影响尚不明显，即使在目前的水平上，关税也“相当极端”。关税导致高通胀和“滞胀”的可能性比人们想象的更大。

“我们无法预测最终结果，但贸易政策会带来很多风险，通胀上升和滞胀的可能性都比市场预期要高一些。滞胀的可能性甚至可能是市场预期的两倍。但大家感觉还不错，因为还没有真正感受到关税的影响。市场一度下跌10%，如今又涨回来10%，这凸显出投资者过度的自满情绪。”他称，华尔街对标普500指数企业的盈利预期还将进一步下调：当前盈利预期年初还在12%左右，但六个月后可能将降至零增长，如果成真，美股将大概率走低。

此外，他补充称，地缘政治风险也令人担忧，相关风险是“非常、非常、非常高的。我们不知道未来几年会如何发展。”

花旗CEO弗雷泽：金融市场正在发生一些“更深层次”的事情

弗雷泽也在博文中表示，“不确定性依然存在。”她直言，“我们正在进入一个全球化的新阶段——一个不那么以合作为全球化主要定义，而更多地以自身战略利益为定义的阶段。长期以来的假设正受到挑战，不仅是关税，还有更深层次的信心冲击。短期影响已经显现，长期轨迹也正在实时改写中。”

弗雷泽认为，“如果你在寻找信号，它们无处不在。美股动荡的同时，美债收益率也在上升。美元通常是一种传统避险资产，但此次（各风险因素环绕时）理应上涨反而走弱。”她称，这告诉我们，金融市场正在发生一些更深层次的事情。投资者不仅在为短期风险定价，他们还在重新评估长期确定性，即过去长期被认为是确定可靠的投资理念或资产的可信度。这体现在资本的流动方式上。养老基金和资产管理公司正更多地倾向于投资日本、印度和欧洲部分地区。对冲基金也有选择性地投资，并未追逐4月份的美股反弹行情。主权财富基金也正在更积极地分散投资。全球投资者对冲美元的水平，处于多年来从未见过的。

桥水CEO达利欧：美债风险甚至比穆迪认为的还大

全球最大对冲基金桥水创始人达利欧警告，穆迪虽然调降了美国主权信用评级，但其实仍低估了美债风险。降级只反映了美国国债风险的冰山一角，而美债面临的真实风险比穆迪降级示警的还严重。

达利欧在社交媒体发帖称：“关于美国债务评级下调，大家应该知道，信用评级仍低估了美债风险，因为它们（评级机构）只评估政府不偿还债务的风险，但没有考虑过更大的风险，即负债国将通过印钱来偿还债务，从而导致债券持有人因所获得的货币贬值，而不仅仅因为获得的货币数量减少，而蒙受损失。也就是说，对那些关心自己金钱价值的人来说，美国政府债务的风险，比评级机构传达出来的还要大得多。”

从达利欧的此番表态可以看出，他担心的底层逻辑在于，即使美国政府不会技术性违约，投资者仍然面临货币购买力被通胀侵蚀的实质性风险，也就是美元贬值和信用下降的风险。

这并非达利欧第一次表达类似担忧。他在4月时就曾表示，担心美国总统特朗普的关税和经济政策造成的动荡，将威胁到全球经济。“我们目前已处在一个关键点上，非常接近衰退。如果处理不当，我担心会出现比衰退更糟糕的情况。”他更担心的包括贸易中断、美国债务增加以及第二次世界大战结束以来一直存在的国际经济和地缘政治结构被破化。他并补充称，这也会影响金钱（美元）的价值。债券市场的崩溃，再加上美国国内和国际冲突等事件，可能会对全球货币体系造成比1971年美国时任总统尼克松取消金本位制和2008年全球金融危机更严重的冲击。不过，他称，如果立法者共同努力削减赤字，美国不鼓励全球舞台上的各类冲突和低效政策，这种冲击还是可以避免的。