机构指出，展望全年，在内需回升以及财政政策的推动下，预计企业端和居民端的投资和消费将逐步活跃，宏观经济总体呈现复苏格局，叠加各类债务问题的逐步缓解，银行业的资产质量或整体保持稳健。

核心逻辑

1. 社融在高基数下回落，但仍是历年来次高水平。1—2月份，社融规模为80575亿元，在去年高基数下稍有回落。2018年—2022年，1—2月社融大约在4.3万亿元—7.4万亿元的区间，2023年1—2月份在疫情政策优化、银行冲开门红等因素共同作用下，社融规模高达9.15万亿元，因此形成较高的基数。在去年高基数下，今年社融规模回落约1.1万亿元，但仍远高于过往1—2月份社融规模。

2. 2024年银行营收端面临息差收窄压力，市场预期已较为充分，而负债端存款成本预计将继续下行来缓解息差压力。长远看，直接融资市场发展起来，信贷增速将放缓，银行的营收结构也将调整，利息收入占比下降，非息收入占比上升，息差收窄的影响将降低。考虑当前板块持仓、估值均处历史较低水平，估值已经充分蕴含市场对板块基本面的悲观预期，建议在估值底部积极布局。

3. 展望全年，在内需回升以及财政政策的推动下，预计企业端和居民端的投资和消费将逐步活跃，宏观经济总体呈现复苏格局，叠加各类债务问题的逐步缓解，银行业的资产质量或整体保持稳健。盈利方面，行业整体处于业绩触底阶段，随着重定价因素的逐步消退，需求端的回升或带动贷款端收益率逐步企稳，叠加存款端成本率的稳中下行，净息差有望筑底。另外，我国经济已由高速增长阶段转入高质量发展阶段，信贷增速本身需要适配经济增长逐步提质换档。当前资金存量远大于每年的增量，并且存量贷款形成的企业资产、派生的货币资金，仍持续在经济循环中发挥作用。盘活低效占用的金融资源，提高资金的使用效率，也将成为未来的重点关注方向。

利好个股

方正证券认为，当前居民与企业需求仍偏弱，降息降准仍有空间，预计后续还会有稳增长政策接力，大行估值有望向上修复，“高股息低估值”策略将带来较为确定的收益，建议关注农业银行、邮储银行、中信银行。另一方面，基本面较好，前期跌幅较大，股价具备弹性的银行，预计估值将会率先反弹建议关注招商银行，以及所在区域经济有韧性，自身经营能力优秀的城农商行：宁波银行、江苏银行、常熟银行、成都银行。

东海证券指出，2023年标杆行估值溢价大幅下降，意味着市场对悲观情绪的反应更充分。稳增长、稳资本市场政策驱动下，银行经营环境有望改善：1）稳增长政策对存款结构影响正面，叠加存款重定价逐步渗透，负债端压力或缓解；2）资本市场回暖，中间业务收入弹性将明显体现。3）积极宏观有望促进PMI改善，当前PMI仍处于底部，是较好配置窗口；4）防范化解风险持续推进，重点领域风险有望缓解。建议标杆零售银行及区域经济发达客户基础优良的中小银行，如招商银行、宁波银行、常熟银行、江苏银行、苏州银行。

本文内容精选自以下研报：

东海证券《存款形势研究（三）：存款增量与结构再平衡》

方正证券《银行行业事件点评报告：2月社融点评，假期错位致单月数据回落，整体需求仍偏弱》

华福证券《2月社融点评：在高基数下回落，企业贷款保持强劲》

万联证券《银行行业月报：政策仍在继续发力》

华创证券《银行业周报：国常会强调优化地产政策，银行已披露年报总体平稳》

校对：陶谦