对啤酒行业来说，疫情是一把双刃剑，消费升级到来，结构红利提前释放，但聚饮场所的封闭又影响了销量。对餐饮、酒吧倚重的亚太地区最大的啤酒公司——百威亚太控股有限公司体会最深。

从2020年营收、盈利和啤酒销量同比双位数下滑，到2021年疫情好转业绩大幅反弹，再到2022底因疫情封控，盈利重回下滑区间。四年来，百威亚太的业绩就像过山车。

不过，疫情终于平缓。2月29日，百威亚太公布2023年年报显示，在去年下半年我国规上啤酒产量同比下滑之际，该公司去年在中国市场实现了销量同比4%左右的增长，高于行业平均水平，营收同比增长11%。中国和印度市场成为增长发动机。

百威亚太控股的武汉工厂 记者 文静/摄

但百威亚太还是走慢了。截至2023年底，百威亚太的盈利状况尚在恢复期，正常化除息税折旧摊销前盈利为20亿美元，虽同比增长10.8%，却只接近2019年水平，更未超过2021年21.39亿美元的反弹高点。其在2023年的股权持有人应占溢利更是少于2022年7%个百分点。

因疫情导致业绩下滑，从而给了国内其他啤酒巨头快速的追赶时间。百威亚太的盈利何时能摆脱疫情前水平，进入快车道？

答案并不确定。

营收增长发动机

2023年9月，中国酒业协会主办的“2023年中国啤酒T5峰会”上，百威亚太首席执行官兼联席主席杨克说，啤酒行业是非常有韧性的行业，他对中国市场未来啤酒高端化趋势非常乐观。

我国啤酒上市公司最早发布的这份2023年年报印证了这一点。

尽管去年下半年啤酒产量同比下滑，但在高端化持续下，百威亚太在整个亚太地区的营收同比双位数增长。财报显示，2023年，该公司实现收入68.6亿美元，11%的收入同比增速远远超过2019年的同比增速1.8%。

中国市场和印度市场成了百威亚太业绩增长的发动机。

财报显示，在渠道复苏和高端化下，百威亚太去年在中国的收入和正常化除息税折旧摊销前盈利分别增加12.8%和17%，高于其在亚太区的总体增长水平。

百威亚太将其在中国市场的增长归结为三个特点：一是销量同比增长4%左右。国家统计局数据显示，2023年1-12月，中国规模以上企业（起点标准：年主营业务收入2000万元）的啤酒产量3555.5万千升，同比增长仅0.3%。

二是受高端化影响，产品百升收入同比增速加快。2022年，百威亚太在中国每百升收入下降8.6%，2021年增加7.9%，2020年下降1.1% ，2019年增长6.4%。2023年增速最快，为8%。

这得益于百威亚太不断开发高端和超高端产品。去年第三季度，该公司首次推出了百威大师有机啤酒，每瓶啤酒均有编码可追溯从农场到餐桌。百威亚太还在香港中环开设了首间BrewDog精酿啤酒屋。第四季度，百威大师臻藏啤酒龙年限定礼盒上线。百威金尊和黑金同比实现双位数增长，合并销量超过1亿升。

百威亚太武汉工厂生产的精酿啤酒 记者 文静/摄

三是市场份额扩大。包括成熟市场广东和福建在内，截至2023年底，百威亚太的经销城市从2022年的201个扩张至220个，超高端组合的经销城市从2022年的51个扩张到63个。

印度市场也因高端化增长迅速，去年晋升为百威亚太的第四大市场。2022年，印度还只是百威品牌全球五大市场之一，当年其高端和超高端收入就比2021年增加了1倍！高歌猛进延续到2023年，百威亚太在印度的高端和超高端组合收入同比实现了双位数增长。 

盈利尚未恢复

疫情发生后4年过去了，百威亚太如今实现了近70亿美元的销售规模，超过了2019年的65亿美元。然而，和它在营收上的增长不同，盈利状况的恢复却不及疫情前水平。这和疫情反复持续，封控影响了百威亚太高端和超高端啤酒销售的主要场所直接相关。

先看百威亚太管理层看重的主要指标。2023年，百威亚太的正常化除息税折旧摊销前盈利为20亿美元，早在2019年这一指标已达21亿美元。

其实在2021年，疫情有所好转。百威亚太的收入增长加上节约成本，带动正常化除息税折旧摊销前盈利同比增加27%。然而，由于2022年疫情反复，尤其是下半年多地夜场及餐馆大范围封控，它的正常化除息税折旧摊销前盈利同比减少5%。尤其是当年的第四季度，被百威亚太称为“最具挑战性的季度。”在业务最集中的地区，12月取消控制措施后人潮及客流仍然下降，甚至影响到春节假期。

再看净利润指标。2023年，百威亚太的股权持有人应占溢利为8.5亿美元，同比减少6100万美元。2019年，该公司的股权持有人应占溢利近9亿美元。在没有疫情的2018年和业绩反弹的2021年，百威亚太的应占溢利均接近10亿美元，已创下了其年度盈利的最高点。

 追兵的盈利速度显然更快。青岛啤酒（600600.SH）净利润先跨过20亿元门槛，再迈过30亿元大关。到了2022年，其扣除政府补助后的净利润接近2019年扣非净利润的2.5倍；剔除2021年因出让土地的一次性补偿收益，2022年华润啤酒的股东应占溢利比2021年增长约33%，为43亿元，是2019年的3.3倍！

无论是国内啤酒销量最大的雪花啤酒，还是溢价能力更高的青岛啤酒，和百威亚太的盈利水平差距以前隔着上百亿元的利润之河，一场疫情下来，差距大大缩小。

到底谁在拖慢百威亚太？该公司并没有公布亚太地区中国和其他国家的盈利绝对数。

但韩国市场对百威亚太的盈利明显带来负面影响。该公司表示，受竞争对手推出新品和日本品牌重返市场的影响，百威的啤酒在韩国的销量持平。去年，因投资增加，百威亚太在韩国的除息税折旧摊销前盈利有所减少，正逐步改善。

事实上，韩国市场拖累百威亚太并非一时。早在2019疫情发生前，该公司就观察到韩国的啤酒行业整体下滑，主要是消费者信心减弱所致，且行业竞争压力加大。

中国市场也多波折。熬过了疫情，啤酒消费从去年下半年却出现疲态。国家统计局数据显示，去年下半年，规上企业的啤酒月产量同比下滑，到年底也没有“昂头”。把上半年增长喜人的销量算进来，全年行业销量3555.5万千升，同比微增0.3%。

除了行业疲软，还有短期的天气影响。去年7月，由于台风因素影响，北方多地有强降雨，相比往年明显不利于啤酒消费。

所以从公布的2023年三季报来看，啤酒消费均有所下滑。百威亚太在中国市场的销量增速、营收增速和盈利增速均放缓。青岛啤酒2023年的第三季度营收同比下滑4.6%，1-9月的营收和净利润增速也比上半年的增速放慢。

就全年来看，重庆啤酒和珠江啤酒业绩预告显示，2023年，净利润分别同比增长5.8%和4.4%。其中，重庆啤酒的净利润增速明显慢于去年上半年的19%，也低于2022年它的净利润增速。

值得一提的是，去年，百威亚太在中国第四季度的收入和除息税折旧摊销前盈利分别同比增长11%和44%。财报显示，受中国高端和超高端产品双位数增长和亚太地区东部收入管理措施推动，以及运营效率和成本管理所致。但不容忽视的是，百威亚太2022年第四季度在中国业务集中地区受疫情影响严重，基数较低。

百威武汉工厂内生产高端啤酒的全自动生产线 记者 文静/摄

行业增长普遍降速，百威亚太把增长的机会押宝在了高端化。“在中国，高端啤酒是可触及的奢侈品。”百威亚太如是认为。

杨克在业绩发布会上表示，啤酒品类受经济环境影响有限，虽然在过去6到9个月中，部分中国消费者消费决策变得更加谨慎和理性，但主要是对中低端啤酒市场有所影响，高端和超高端啤酒销售依然在增长。

在印度市场，百威亚太做大百威和百威黑金的同时，以福佳和科罗娜提升高端化。东南亚也被认为是一个具有吸引力的地区和创造价值的催化剂。

“要加快超高端品类的扩张，因为这是啤酒行业的主要利润池成长动力和下一个蓝海。”百威财报中写道。

因疫情错过了啤酒的夜场高端消费场景，在超高端消费这块蛋糕面前， 百威亚太不想再错过了。