尚乘数科（HKD）是靠不停上涨打响了名气，越来越多的关注者惊讶于其股票涨幅，不过认真分析、结合前例，可以判断这种上涨最终还会回归。

尚乘数科是个新股，上个月15日上市，发行价7.8美元，上市之后就开始魔法之旅，当日收涨107.82%，7月18日收涨71.50%，7月28日上涨134，29日上涨122%，8月1日收涨85.38%,2日上涨126%。

这就是可怕的倍数效应，上个交易日，按盘中最高价2555.3美元计算，相较发行价，尚乘数科已涨327倍，市值一度达到4727.3亿美元，超过了阿里巴巴（2452.7亿美元）、腾讯（2.8万亿港元，约3567亿美元）这两个中国互联网企业绝代双骄。按收盘价还有3107亿美元，市盈率达到9433倍。

这个市值，有几个不可思议的地方，可以一一进行对比。尚乘数科上市不久，专业机构刚为其定过价，尚乘数科总股本1.85亿股，募资只有1.25亿美元，上市市值为14.43亿美元，只相当于现在市值一个零头。按道理，专业机构和发行方都有动力将公司估值做上去，一个可以多拿提成，一个可以多募集资金，如果真值这么多钱，那么认购方、发行方和发行机构都错了。发行市场可能会出错，但不可能错得这么离谱。发行后多年股价大幅增长的有不少，比如特斯拉、谷歌、亚马逊，但那都需要基本面配合。

尚乘数科成立于2019年，2022年初被尚乘国际（在美国上市，8月2日上涨后市值31亿美元）斥资12亿美元收购，然后又拆分上市，从收购价格和IPO价格来看，两者相差无几，可见专业人士的判断并没有太多出入。

从交易上看，尚乘数科昨日成交4.72亿美元，换手率为2.19%，流通股只有1600万股，也就是只有32万股的成交量，只需要不到4.72亿美元（美股实行T+0交易，可以多次买卖），就可以维持一个数千亿美元市值的公司，名字和腾讯、阿里这些年盈利上千亿元，员工数万，影响巨大的公司列在一起。

从成交量上看，这么高市值的公司，委实有些过低，上市之后换手率一直不高。尚乘数科前一个交易日成交2.06亿美元，之前大多在1亿美元以下，换手率高位在15%，大多在不到10%。

即使按照高换手率计算，还有85%的股权持有者选择按兵不动，这其实很不正常，如果这是一个上市时间很长，股价稳定的股票，并不令人吃惊，但是当一个公司股价动辄一天上涨一倍，如此之高的收益，有这么多股东选择持有不卖，看高后市，需要超强的胆量和毅力。正常而言，大幅上涨往往伴随着成交量大幅扩大。可以推测，1600万股流通股中的很大一部分，应该是没有交易打算，流通盘也高度锁定。

此前在香港资本市场，曾经发生过流通盘被锁定的上涨行为，比如汉能薄膜发电2015年3月市值快速地突破3000亿， 李河君持有汉能薄膜发电80.89%的股份，身家高达2460亿港元(约合317亿美元)，成为中国首富。

不过当年5月20日汉能薄膜发电20分钟内暴跌47%，并在停牌4年后摘牌。曾和汉能薄膜发电有关联的高银地产与高银金融，走势也很类似。究其原因，是大股东持股比例较高，股权被高度锁定，看出问题的做空者反而屡次被绞杀。

但从后面的结局看，即使高度控盘，也只能维持高股价一段时间。