正值年报和一季报密集披露期，“不及预期”再次成为上市公司头上的达摩克利斯之剑，和埋在投资者脚下的雷。

光伏逆变器龙头阳光电源绩后跌停，一方面海外电站延期并网等原因导致计提减值损失，另一方面原材料供应偏紧影响盈利，公司出现增收不增利，多家机构进而下调了盈利预测。医药龙头迈瑞医疗虽然交上一份营利双增20%的成绩单，但“挑剔”的投资者仍未买账，股价也大跌近9%。

极度敏感的情绪迅速传染，宁德时代绩前也遭遇业绩不及预期的传闻，消息称公司一季度净利润不到50亿元，全年业绩也需随之下调，市场猜测最核心的原因仍然是锂电原材料涨价导致利润承压。宁德时代连续下跌，告别万亿市值。是否是错杀，还需要等待真实的答卷。

受此影响，市场压力骤增，创业板指大幅走低。龙头公司既如此，行业情况更可见一斑，因此赛道股都笼罩上一层阴霾。实际上，光伏、新能源等热门赛道年初以来股价已经回调不少，而业绩披露恰好是一次情绪的集中体现和风险的集中暴露。

从产业本身来讲，逆变器、电池等部件都属于中游制造环节，上有原材料涨价压力，下有成本传导的不确定性，同行业又在高景气下快速扩张，竞争愈发激烈。外部环境方面，今年一季度确实存在诸多影响因素，美联储加息、国际关系摩擦以及疫情反扑都对市场带来扰动。

复杂多变的环境下，原来的盈利预测和估值展望就显得脆弱。曾经的高预期是基于彼时的环境，有时只是一个美好的愿望。尤其是在赛道股前期涨幅累积的高估值之下，稍有风吹草动就可能导致幻想破灭。赛道龙头股近两天的表现，可以说是一次预期的回归，一个从亢奋到清醒的过程。

当前市场上，单是赛道好已经不再能成为慷慨估值的理由。随着上证指数在3200上下震荡，A股已经从增量市场转为存量博弈，市场在这个阶段普遍感到迷茫，价值和成长都未必单边突出，也不一定如同去年般“跷跷板”式轮动。不盲目追随赛道或行业，而是自下而上精选个股，或许是更适合眼下市场风格的投资思路。

“稳增长”不仅是宏观经济的目标，也成为投资者的箴言。既要估值靠近底部，又要业绩低风险，还最好有积极的催化因素，这类公司成为近期市场挖掘的重点，所谓“困境反转”也再度流行。对于业绩不及预期的赛道龙头来说，浮华褪尽也能够重新出发，基本面向好的情况下，估值回落或许是下一个播种期。