期权入市手册（二十二）：期权常用交易策略之保险策略

来源：深交所网站2023-02-13 09:13

1.如何利用期权策略应对不同的市场行情？

面对趋势市、震荡市等各种市场行情，投资者可以采用相应的期权策略来应对。

（1）预测标的价格会大涨大跌时，面对大涨，可以买入认购期权；面对大跌，可以买入认沽期权。

（2）预测标的价格会小涨小跌时，可以构建垂直价差策略。

（3）持有标的，预测标的震荡或小幅上涨时，可以构建备兑策略。

（4）预测标的价格会剧烈波动时，可以构建跨式策略。

（5）持有标的，希望规避下跌风险时，可以构建保险策略或领口策略。

（6）希望模拟标的走势时，可以使用合成策略。

不同使用场景下的期权策略

使用场景

对应策略

标的大涨大跌

大涨：买入认购期权

大跌：买入认沽期权

标的小涨小跌

垂直价差策略

持有标的，标的震荡或小幅上涨

备兑策略

标的波动剧烈

做多价格：领口策略

做多波动率：跨式策略

持有标的怕跌

保险策略、领口策略

模拟标的行情

合成策略

2.什么是保险策略？

（1）保险策略运用场景：

①计划长期持有标的证券，但短期或面临系统性下跌风险。

②持有标的已获利颇丰，锁定收益的同时保留潜在上行收益。

（2）保险策略构建：

持有标的+买入认沽期权

（3）保险策略到期损益图：

（4）举例说明策略损益情况：

假设期初标的价格S0=4元，行权价K=3.9元的近月认沽期权价格P0=0.05元。通过持有标的和买入认沽期权可构建保险策略。

情况一：若到期时，标的价格高于行权价K=3.9元，认沽期权没有行权价值，P1=0元，买入认沽期权的损益为P1- P0=0-0.05=-0.05元。假设到期标的价格S1=4.2元，标的持仓损益为S1-S0=4.2-4=0.2元，此时保险策略的到期损益为S1-S0+P1-P0=4.2-4+0-0.05=0.15元。随着标的上涨，买入认沽的行权价值始终为0元，最大亏损就是付出的权利金成本P0=0.05元，持有标的收益不断增加。因此，该保险策略理论上向上潜在收益空间无限。

情况二：若到期时，标的价格低于行权价K=3.9元，认沽期权具有行权价值，投资者可以按3.9元将标的行权卖出，此时，保险策略的到期损益为K-S0-P0=3.9-4-0.05=-0.15元，包括卖出标的的损失K-S0=3.9-4=-0.1元，以及买入认沽期权的成本P0=0.05元。随着标的下跌，买入认沽的行权价值不断增加，投资者始终能以行权价K=3.9元的价格将标的卖出，在买入认沽期权上获得标的下跌收益，与持有标的下跌损失相互抵消。因此，该保险策略的最大损失为(K-S1-P0）+（S1-S0）、K-S0-P0=3.9-4.0-0.05=-0.15元。

保险策略损益情况分析

到期情形

标的价格≥行权价K(3.9元)

标的价格<行权价K(3.9元)

到期损益

S1-S0+P1-P0=4.2-4+0-0.05=0.15元

K-S0-P0=3.9-4-0.05=-0.15元

现货损益

S1-S0=4.2-4=0.2元

（继续持有标的）

K-S0=3.9-4=-0.1元

（以行权价卖出标的）